本文来自：上海证券报，作者：徐锐

“年少不知白酒香，错把科技加满仓。”

这是半年前部分A股股民发出的感慨，彼时随着茅台等白酒股股价的一路上涨，重仓一、二线白酒的千亿“顶流”基金经理张坤也成了基民眼中的“YYDS”（永远的神）。

然而短短半年时间过去，“白酒香”不仅被“科技香”所取代，曾坚定持有白酒股的张坤也在二季度顺势略作减仓茅台，退出了后者的前十大股东序列。

贵州茅台7月30日晚发布的2021年半年报显示，今年上半年公司实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%；实现净利润246.54亿元，同比增长9.08%。报吿期内，公司完成基酒产量5.03万吨，其中茅台酒基酒产量3.78万吨、系列酒基酒产量1.25万吨。

相较于差强人意的业绩表现，贵州茅台同时披露的前十大股东榜单（截至6月30日）更受关注。

与一季度末持股相对比，贵州茅台最新股东榜单最大的变化即是——由张坤掌舵的“易方达蓝筹精选混合型证券投资基金”于今年二季度实施了减持操作，并已从茅台十大股东名单中消失。

在今年一季度末，易方达蓝筹精选曾以432万股的持股规模位居茅台股东榜第9位，以一季度末股价计算（2009元/股），其期末持股市值接近87亿元。然而最新半年报显示，在前十大股东“入围门槛”为427万股的背景下，易方达蓝筹精选已从前十大股东榜单中消失，意味着其在二季度进行了减持操作。

不过，另据易方达蓝筹精选二季报显示，该基金截至二季度末，尚持有贵州茅台426万股，只比一季度略有减持。

易方达蓝筹精选二季报部分重仓股变化

与张坤的减仓举动相反，招商中证白酒指数分级证券投资基金则在二季度大举加仓，截至6月末共持有贵州茅台478.32万股。

而从整体来看，与一季度末相比，贵州茅台前十大股东中半数股东持仓未发生变化，其他股东持股增减变动也较小。

近半年来，A股投资风格又发生了显著变化，以茅台为代表的“茅指数”持续震荡下挫，反观以宁德时代为代表的“宁指数”则一路高歌猛进，市场分化明显。

那么，作为白酒股投资代表的张坤此番减仓贵州茅台，其背后究竟是怎样的逻辑？是否代表其投资风格的转变？

“茅台价格双轨制带来的变化就是业绩增长放缓，作为财务股东是很难承受杀估值的压力，公募更是很难做长期投资。”榕树投资创始人、董事长兼首席投资官翟敬勇对此称。