近日，A股三大指數連續上漲，市場一片歡呼，直呼“牛市”的味道又回來了。當前，新能源熱度不減，鋰電池板塊走出十連陽行情，並於週一再掀漲停潮。而繼國內鋰電銅箔龍頭嘉元科技上週五漲停之後，銅箔概念股進一步升温：週一，嘉元科技(688388.SH)開盤率先漲停，諾德股份(600110.SH)高開後持續走強，尾盤進一步拉昇至9%以上，超華科技(2288.SZ)盤中亦一度漲超4%。

（來源：同花順iFinD）

一、銅箔持續高景氣，龍頭Q1業績表現亮眼

1）下游新能源車高增長，鋰電銅箔高景氣持續

嘉元和諾德大漲，主要由於Q1業績亮眼的表現，背後反映出在下游新能源車裝機量高增下，鋰電箔高景氣持續得以驗證。

2021Q1核心業績數據

銅箔作為一項基礎材料，根據下游應用可分為電子銅箔和鋰電銅箔。其中，鋰電銅箔主要應用場景為新能源汽車電池和消費類電子電池，電子銅箔則是PCB覆銅板的必要材料，而PCB是重要的通信設備和消費電子元器件。

（來源：GGII，東吳證券）

2）電子銅箔漲勢更為“兇猛”，超華科技Q1表現同樣亮眼

實際上，自去年下半年以來，受益於電子、新能源車及5G的快速發展，銅箔行業開啟高景氣週期，產品供不應求，導致銅箔價格連續上漲，而應用於PCB產業鏈的電子銅箔漲勢則更為“兇猛”。

根據鑫欏資訊，5月以來，銅箔市場迎來漲價熱潮，銅箔均價較年初上漲約22％，電子銅箔價格自去年三季度起迅速反彈後，在今年1月超過2017年高位，目前較2020年低點已累計上漲60％。

銅箔定價主要由銅價和加工費兩部分決定。其中，加工費是推動銅箔廠商盈利改善的實質動力，且在供給持續偏緊局面下，中游覆銅板（CCL）廠商可通過漲價實現向下傳導。公開數據顯示，銅價在今年一季度創出新高，同時銅箔加工費也一直處於上漲趨勢。

此外，據國金證券認為，在上游三大原材料（電子銅箔、環氧樹脂、電子玻纖布）持續漲價行情中，大部分覆銅板廠商也已進入到加價溢價階段。

而國內電子銅箔龍頭---超華科技（2288.SZ），自去年Q3扭虧為盈，並在Q4創下新高之後，今年Q1開局表現同樣亮眼。

2021Q1核心業績數據

二、電子銅箔供給偏緊或加劇，超華科技有望持續受益

1）需求旺盛+供給偏緊推動漲價，超華科技實現產能大幅提升

業內人士分析指出，此輪銅箔漲價主要有兩方面原因：一方面，銅價和下游需求為漲價提供支撐；另一方面，前期電子銅箔價格低、盈利弱且受環保政策嚴控，導致不少銅箔廠商選擇將產能分配到利潤更厚的鋰電銅箔端，對於電子銅箔產能形成擠壓，導致其供給缺口變大，而與其他材料不同，銅箔擴產週期較長，一般在2至3年，加之產能爬升較慢，真正實現滿產投運尚需時日。因此，隨着需求迅速上升供給難以滿足，從而使得加工費大幅上漲。

面對行業量價齊升局面，不少龍頭企業產能利用率處在高位，同時也在加快擴張步伐。

其中，超華科技“年產8000噸高精度電子銅箔項目二期”已於去年11月正式投產，目前銅箔設計產能為2萬噸/年（實際產能可達到2.5萬噸/年），其中約五六千噸產能可生產鋰電銅箔，產能實現大幅提升，位居國內前列。此外，公司在梅州的年產2萬噸高精度超薄鋰電銅箔建設項目也已於去年11月開工。

2020年國內銅箔廠商擴產計劃

（來源：國金證券）

今年一季度，超華科技進一步公佈122.6億人民幣的鉅額擴產計劃，擬在廣西玉林市建設年產10萬噸高精度電子銅箔項目和1000萬張高端芯板的新材料產業基地。據公司管理層介紹，在項目全部投產後，公司年產能有望超過16萬噸（除現有2萬噸之外，還包括擬投建用於消費電子的標準銅箔9.6萬噸以及新能源電池的鋰電銅箔4.4萬噸）。

鋰電銅箔Q1擴產計劃

（來源：國信證券）

2）偏緊格局或持續，漲價趨勢有望延續

而自去年四季度以來，由於下游訂單大幅增長，電子銅箔企業生產一直處於滿負荷狀態，但仍然無法滿足下游陡增的需求。但從機構對於2020年跟蹤的進度來看，銅箔企業實際擴產低於預期，而進展緩慢的主要原因為受銅箔設備訂貨週期長、設備廠家產能制約等，並預計2021年行業供需格局將好於預期，銅箔新增產能將在2022年逐步得以釋放。此外，國金證券報吿認為，今年銅箔價格仍然會維持在高位。據其預測，行業內電子銅箔新產能預計到第四季度完全釋放，銅箔加工費上漲趨勢至少會持續到今年第四季度。超華科技亦對外表示，預計今年銅箔產銷量有望實現翻倍。

也就是説，銅箔未來大概率會繼續維持供給偏緊的局面，尤其是電子銅箔，而像超華科技這樣的龍頭廠商有望持續受益，並伴隨產能擴張，推動產銷兩旺格局實現。

尾聲

總體而言，超華科技作為目前國內少數覆蓋覆銅板、電子銅箔、鋰電銅箔全產業鏈的標的，也是除嘉元、諾德之外，國內少數幾家擁有6μm(鋰電銅箔）量產能力並掌握4.5μm技術的企業之一。因此，公司下游覆蓋面更廣，除新能源車之外，還顯著受益於5G新技術週期和國產替代背景下，國內IDC、消費電子等領域的增長機會，而中長期伴隨鋰電銅箔產能進一步落地，也將更充分地享受到新能源車紅利。而在去年投產項目（8000噸高精度電子銅箔）落地後，有效產能大幅提升，在銅箔供不應求局面持續形勢下，增長確定性得到進一步保障。此外，縱向一體化的業務佈局，在利於業務協同的同時，實現在產業價值鏈的優勢卡位。