格隆匯4月12日丨國泰君安今日發佈對浦林成山(1809.HK)的研報，維持“收集”評級，6-18個月的目標價為10港元。主要內容如下：

浦林成山2020年股東淨利同比增長26.1%至人民幣6.05億元，符合預期。收入同比增長12.4%至人民幣62.83億元，是由銷量增長（同比增長22.4%）所帶動，但因原材料價格下跌令平均售價下降而略有拖累。對OEM的直接銷售額增長最多（同比+43.0%），同時2020年美國市場份額增加（同比增長1.7個百分點）。由於原材料價格下降和銷售結構改善，毛利率同比增長3.1個百分點至22.3%。

全球經濟復甦和產能擴張將推動浦林成山。2020年，公司的表現一直優於整體市場水平。我們認為，全球和中國的經濟復甦將有助於輪胎銷售。此外，泰國工廠（第一期）的新產能將在2021年全部投產。泰國工廠（第二期）和榮成工廠的擴張計劃將於2021年啟動，到2022年將使輪胎產能增加到2,975萬條。

我們將基準年向前推到2021年。我們將2021年股東利潤預測略微降低了4.2%，但將2022年的預測提高了2.0%。調整後，預測2021年至2023年股東利潤將同比分別增長30.6%/ 24.7%/ 27.4%，3年複合年增長率為27.5%。 

2020年的業績表明了公司的應變能力。高產能利用率（>90%）證明了公司產品的需求強勁，認為收入前景很明確。將目標價上調至10.00港元，維持投資評級為“收集”，分別相當於6.7倍2021年市盈率和5.4倍2022年市盈率。