京東健康(06618.HK)昨收市後公布今年中期業績，今早(14日)高開3%後升幅擴大，盤中曾高見64元一度彈高16.7%，最新報62.2元上揚13.4%，為升幅最大藍籌股，成交額7.87億元。匯豐環球研究指京東健康第二季業績超預期，收入較市場預期高出7%，藥品收入按年增長約30%，廣告收入受上游企業增加預算帶動，而廣告與藥品銷售雙雙驅動，受益於強大供應鏈能力，預計增長動能將持續，即便持續投資線下與AI下亦能支撐利潤率。該行對京東健康目標價自49元上調至65元；基於前景改善，評級由「持有」升至「買入」。 京東健康(06618.HK)昨收市後公布今中期業績，收入352.9億元人民幣按年升24.5%。純利25.96億元按年升27.5%；每股盈利0.82元。不派息。期內非國際財務報告準則盈利按年升35%至35.7億元。 次季營業成本增加22%至264億元，主要是由於通過自營業務銷售的醫藥和健康產品數量增加，與零售藥房及醫療健康服務業務的增長保持一致。期內毛利率由去年同期23.6%增至25.2%，主要是由於收入組合變動。截至6月底止過去12個月的年度活躍用戶數突破兩億，上半年日均問診單量超過50萬。 【業績勝預期 匯研升評級】 摩根士丹利發表報告表示，京東健康管理層在分析員會議上調高今年收入入目標由原先為「中雙位數增長」上調至「增長20%」，藥品銷售在政策支持下需求持續旺盛，京東健康期未來2-3年線上藥品銷售滲透率將達20-30%(目前為低雙位數水平)，主要靠更好的商家與用戶體驗推進。公司料2025下半年收入預計按年增長15-16%。該行指京東健康第二季業績遠超市場預期，調整後經營利潤按年41.4%(高於原預測值72%)，調整後淨利潤按年升24.6%(高於預測值53%)，主要驅動因素藥品銷售按年增長約30%及服務收入按年增長34%，商家數較2024年年底增長50% 大摩指已對京東健康上半年業績納入業績預測內，決定上調對其將2025年、2026年及2027年的收入預測各1.7%、2%及2.3%，以反映上半年顯示的藥品銷售在線滲透率持續上升趨勢。該行對京東健康淨利潤預測則分別上升14.7%、14.5%及13%，主要受惠於：1)品組合轉變帶動毛利率提升，以及2)營運開支控制。該行升京東健康目標價由46元升至52.5元，相當於預測2026年經調整市盈率27倍，維持「與大市同步」評級。大摩料京東健康2024至2027年期間收入年複合增長率達到15%，但利潤率大致持平，主要原因是前期投資於線下渠道以及利息收入下降，這些不利因素由產品組合改善及行政開支優化部分抵消。隨著網上藥品銷售及互聯網醫療活動的監管框架在未來中長期逐步完善，行業合規環境及經營效率均有望提升。 里昂表示，京東健康今年上半年業績符合預期，收入按年增長24.5%至353億人民幣，調整後EBIT按年增長57%至25億人民幣。2024年第二季度收入延續穩健的24%按年增速，主要受「618」活動表現理想及用戶增長推動。藥品銷售得益於院內向院外的原研藥需求轉移而上升。預計2025年下半年收入按年增長16%，其中藥品銷售有望實現超25%按年增長；保健品銷售則預計將錄得中至高雙位數增長。於強勁銷售動能，該行上調京東健康2025年及2026年調整後淨利潤預測15%及13%，目標價由56元上調至64元，維持「跑贏大市」評級。隨著高毛利廣告佔比提升與採購效率改善，估計下半年毛利率預計將進一步擴張。但由於在前端倉等O2O項目上投入3億人民幣 ，調整後EBIT可能維持在約10億人民幣水平。 ------------------------ 本網列出3間券商列出對京東健康(06618.HK)公布業績後最新的投資評級、目標價及觀點： 券商│投資評級│目標價 匯豐環球研究│持有->買入│49元->65元 里昂│跑贏大市│56元->64元 大摩│與大市同步│46元->52.5元 券商│觀點 匯豐環球研究│第二季業績超預期，廣告與藥品銷售雙雙驅動 里昂│藥品銷售強勁增長 大摩│增持動力持續