京东健康(06618.HK)昨收市后公布今年中期业绩，今早(14日)高开3%后升幅扩大，盘中曾高见64元一度弹高16.7%，最新报62.2元上扬13.4%，为升幅最大蓝筹股，成交额7.87亿元。汇丰环球研究指京东健康第二季业绩超预期，收入较市场预期高出7%，药品收入按年增长约30%，广告收入受上游企业增加预算带动，而广告与药品销售双双驱动，受益于强大供应链能力，预计增长动能将持续，即便持续投资线下与AI下亦能支撑利润率。该行对京东健康目标价自49元上调至65元；基于前景改善，评级由「持有」升至「买入」。 京东健康(06618.HK)昨收市后公布今中期业绩，收入352.9亿元人民币按年升24.5%。纯利25.96亿元按年升27.5%；每股盈利0.82元。不派息。期内非国际财务报告准则盈利按年升35%至35.7亿元。 次季营业成本增加22%至264亿元，主要是由于通过自营业务销售的医药和健康产品数量增加，与零售药房及医疗健康服务业务的增长保持一致。期内毛利率由去年同期23.6%增至25.2%，主要是由于收入组合变动。截至6月底止过去12个月的年度活跃用户数突破两亿，上半年日均问诊单量超过50万。 【业绩胜预期 汇研升评级】 摩根士丹利发表报告表示，京东健康管理层在分析员会议上调高今年收入入目标由原先为「中双位数增长」上调至「增长20%」，药品销售在政策支持下需求持续旺盛，京东健康期未来2-3年线上药品销售渗透率将达20-30%(目前为低双位数水平)，主要靠更好的商家与用户体验推进。公司料2025下半年收入预计按年增长15-16%。该行指京东健康第二季业绩远超市场预期，调整后经营利润按年41.4%(高于原预测值72%)，调整后净利润按年升24.6%(高于预测值53%)，主要驱动因素药品销售按年增长约30%及服务收入按年增长34%，商家数较2024年年底增长50% 大摩指已对京东健康上半年业绩纳入业绩预测内，决定上调对其将2025年、2026年及2027年的收入预测各1.7%、2%及2.3%，以反映上半年显示的药品销售在线渗透率持续上升趋势。该行对京东健康净利润预测则分别上升14.7%、14.5%及13%，主要受惠于：1)品组合转变带动毛利率提升，以及2)营运开支控制。该行升京东健康目标价由46元升至52.5元，相当于预测2026年经调整市盈率27倍，维持「与大市同步」评级。大摩料京东健康2024至2027年期间收入年复合增长率达到15%，但利润率大致持平，主要原因是前期投资于线下渠道以及利息收入下降，这些不利因素由产品组合改善及行政开支优化部分抵消。随著网上药品销售及互联网医疗活动的监管框架在未来中长期逐步完善，行业合规环境及经营效率均有望提升。 里昂表示，京东健康今年上半年业绩符合预期，收入按年增长24.5%至353亿人民币，调整后EBIT按年增长57%至25亿人民币。2024年第二季度收入延续稳健的24%按年增速，主要受「618」活动表现理想及用户增长推动。药品销售得益于院内向院外的原研药需求转移而上升。预计2025年下半年收入按年增长16%，其中药品销售有望实现超25%按年增长；保健品销售则预计将录得中至高双位数增长。于强劲销售动能，该行上调京东健康2025年及2026年调整后净利润预测15%及13%，目标价由56元上调至64元，维持「跑赢大市」评级。随著高毛利广告占比提升与采购效率改善，估计下半年毛利率预计将进一步扩张。但由于在前端仓等O2O项目上投入3亿人民币 ，调整后EBIT可能维持在约10亿人民币水平。 ------------------------ 本网列出3间券商列出对京东健康(06618.HK)公布业绩后最新的投资评级、目标价及观点： 券商│投资评级│目标价 汇丰环球研究│持有->买入│49元->65元 里昂│跑赢大市│56元->64元 大摩│与大市同步│46元->52.5元 券商│观点 汇丰环球研究│第二季业绩超预期，广告与药品销售双双驱动 里昂│药品销售强劲增长 大摩│增持动力持续