恆生銀行(00011.HK)昨日股價挫7.4%後，今早股價造淡，最新報113.1元跌0.6%，摩根大通指恆生中期業績遜預期因信貸成本飆升(達到118個基點，對比去年下半年為77個基點)。恆生銀行昨日(30日)中午公布今年中期業績，除稅前溢利錄80.97億元按年跌28.4%。純利為68.8億元，按年跌30.5%，遜於本網綜合3間券商介乎76.92億元至83億元的預測區間；每股盈利3.34元。 恆生宣派第二次中期股息1.3元，上半年合計派發每股2.6元，與本網綜合3間券商預測上限值一致，對比2024年上半年派2.4元。恆生宣布擬展開高達30億元的股份回購，並預期於六個月內完成。中期淨利息收入下跌7.4%至143.39億元，淨利息收益率收窄30個基點至1.99%，淨息差同樣收窄16個基點至1.67%。扣除預期信貸損失變動及其他信貸減值提撥前的營業收入淨額增長2.7%至209.75億元。營業溢利下跌近25%至85.49億元。淨服務費收入則增長22.7%至31.47億元，主要由證券經紀相關服務收入增長約60%的帶動。 恆生銀行執行董事兼行政總裁施穎茵表示，基於市場不確定性、貿易關稅威脅、持續利率高企及商業房地產市場長期低迷，恆生審慎增加撥備，預期上半年信貸損失錄48.61億元，其中25.4億元來香港商業房地產，而集團於6月底總減值貸款為550億元。 【業績遜預期 信貸撥備升】 摩根大通指，恆生今年中期業績遜預期，主要因信貸成本飆升，該行決定對恆生銀行今明兩年盈利預測下調13及6%，以反映較高的信貸成本，但部分被較穩健的PPOP所抵消，並維持「中性」評級，下調對其目標價由112元降至109元。該行料恆生銀行下半年淨利息收入按半年受壓可能進一步加劇，短期內股價可能表現不佳，但穩定的總股東回報可能緩衝股價下行風險，管理層確認股息支付比率更有彈性(從約70%調整至不超過100%)及不定期股票回購，但管理層未明確說明股票回購是否包含在100%支付比率之內。 高盛指，恆生銀行今年上半年淨利潤低於該行預期，主要因信貸成本上升，抵消了高於預期的PPOP，匯控PPOP超預期6%，受非利息收入帶動的收入表現強勁，以及低於預期的營運支出所推動。受香港商業地產損失影響，信貸成本上升至較高水平(超過100個基點)。該行指恆生上半年信貸成本較預期高出66%，達到118個基點，恆生管理層預計半年信貸成本速度將持續至今年下半年。儘管如此，該行預計香港房地產市場將處於緩慢復甦模式，因此預計恆生於今年下半年、2026年及2027年的信貸成本分別為90個基點、60個基點及35個基點。該行下調對恆生今年每股盈利預測10%，但上調對其2026年及2027年每股盈利預測各6%及10%，目標價由114元升至118元，維持「中性」評級。 --------------------------------------------- 本網綜合7間對恆生銀行(00011.HK)投資評級及目標價： 券商│投資評級│目標價(港元) 花旗│買入│135元 高盛│中性│114->118元 瑞銀│中性│112元 中金│中性│109.5元 摩根大通│中性│112->109元 美銀證券│跑輸大市│102元->93.6元 摩根士丹利│減持│93元 券商│觀點 花旗│中期信貸成本遜預期，本港商業地產不良貸款率升至20% 高盛│較高信貸成本費用遠超過預期減值撥備，香港商業地產損失帶來信貸成本上升到較高水平 瑞銀│較高信貸成本拖累純利表現，30億元回購安排符合預期 中金│香港地產風險拖累利潤 摩根大通│信貸成本過高得多拖累中期業績表現，減值撥備遠超預期 美銀證券│ 高信貸成本拖累純利表現 摩根士丹利│高信貸減值撥備拖累恆生中期純利表現遜色