恒生银行(00011.HK)昨日股价挫7.4%后，今早股价造淡，最新报113.1元跌0.6%，摩根大通指恒生中期业绩逊预期因信贷成本飙升(达到118个基点，对比去年下半年为77个基点)。恒生银行昨日(30日)中午公布今年中期业绩，除税前溢利录80.97亿元按年跌28.4%。纯利为68.8亿元，按年跌30.5%，逊于本网综合3间券商介乎76.92亿元至83亿元的预测区间；每股盈利3.34元。 恒生宣派第二次中期股息1.3元，上半年合计派发每股2.6元，与本网综合3间券商预测上限值一致，对比2024年上半年派2.4元。恒生宣布拟展开高达30亿元的股份回购，并预期于六个月内完成。中期净利息收入下跌7.4%至143.39亿元，净利息收益率收窄30个基点至1.99%，净息差同样收窄16个基点至1.67%。扣除预期信贷损失变动及其他信贷减值提拨前的营业收入净额增长2.7%至209.75亿元。营业溢利下跌近25%至85.49亿元。净服务费收入则增长22.7%至31.47亿元，主要由证券经纪相关服务收入增长约60%的带动。 恒生银行执行董事兼行政总裁施颖茵表示，基于市场不确定性、贸易关税威胁、持续利率高企及商业房地产市场长期低迷，恒生审慎增加拨备，预期上半年信贷损失录48.61亿元，其中25.4亿元来香港商业房地产，而集团于6月底总减值贷款为550亿元。 【业绩逊预期 信贷拨备升】 摩根大通指，恒生今年中期业绩逊预期，主要因信贷成本飙升，该行决定对恒生银行今明两年盈利预测下调13及6%，以反映较高的信贷成本，但部分被较稳健的PPOP所抵消，并维持「中性」评级，下调对其目标价由112元降至109元。该行料恒生银行下半年净利息收入按半年受压可能进一步加剧，短期内股价可能表现不佳，但稳定的总股东回报可能缓冲股价下行风险，管理层确认股息支付比率更有弹性(从约70%调整至不超过100%)及不定期股票回购，但管理层未明确说明股票回购是否包含在100%支付比率之内。 高盛指，恒生银行今年上半年净利润低于该行预期，主要因信贷成本上升，抵消了高于预期的PPOP，汇控PPOP超预期6%，受非利息收入带动的收入表现强劲，以及低于预期的营运支出所推动。受香港商业地产损失影响，信贷成本上升至较高水平(超过100个基点)。该行指恒生上半年信贷成本较预期高出66%，达到118个基点，恒生管理层预计半年信贷成本速度将持续至今年下半年。尽管如此，该行预计香港房地产市场将处于缓慢复苏模式，因此预计恒生于今年下半年、2026年及2027年的信贷成本分别为90个基点、60个基点及35个基点。该行下调对恒生今年每股盈利预测10%，但上调对其2026年及2027年每股盈利预测各6%及10%，目标价由114元升至118元，维持「中性」评级。 --------------------------------------------- 本网综合7间对恒生银行(00011.HK)投资评级及目标价： 券商│投资评级│目标价(港元) 花旗│买入│135元 高盛│中性│114->118元 瑞银│中性│112元 中金│中性│109.5元 摩根大通│中性│112->109元 美银证券│跑输大市│102元->93.6元 摩根士丹利│减持│93元 券商│观点 花旗│中期信贷成本逊预期，本港商业地产不良贷款率升至20% 高盛│较高信贷成本费用远超过预期减值拨备，香港商业地产损失带来信贷成本上升到较高水平 瑞银│较高信贷成本拖累纯利表现，30亿元回购安排符合预期 中金│香港地产风险拖累利润 摩根大通│信贷成本过高得多拖累中期业绩表现，减值拨备远超预期 美银证券│ 高信贷成本拖累纯利表现 摩根士丹利│高信贷减值拨备拖累恒生中期纯利表现逊色