2025年夏季，沉寂多時的巨人網絡（002558.SZ）迎來了一場久違的估值重塑。

過去三個月，巨人網絡股價累計漲幅超過100%，市值快速躍升，一度突破500億元，創下六年新高，引發市場廣泛關注。這一輪行情的引爆點，正是其新作《超自然行動組》的爆發。

這款主打“中式摸金”玩法的多人組隊冒險遊戲，自5月以來快速躥紅。最新數據顯示，該遊戲上線至今躋身iOS免費榜前2、暢銷榜前10，並登頂TapTap等多個平臺熱門遊戲榜，短時間內打破了多款頭部產品對榜單的壟斷格局。

《超自然行動組》的爆發，不僅被券商評價爲“遠超預期”，也被市場視爲老牌廠商巨人網絡基本面反轉的起點。

爆款基因再驗證

實際上，《超自然行動組》的成功並非偶然，而是巨人網絡“爆款能力”的一次延續與再驗證。

這家由知名企業家史玉柱於2004年創立的遊戲公司，一直堅持自主研發精品戰略，並不缺乏爆款的歷史基因。2005年，巨人網絡自研的《徵途》便開啓了中國端遊免費商業模式的先河，成爲國戰網遊第一品牌，全系產品至今累計流水超300億元；2015年推出的《球球大作戰》，則抓住移動電競浪潮，開創了休閒競技遊戲品類，成爲年輕用戶圈層中的社交符號，累計設備安裝量達到6億臺，峯值DAU超過2900萬。

這兩個IP至今仍在持續煥新，《徵途》IP近年來陸續推出《原始徵途》《王者徵途》，不斷拓展豐富玩法與用戶羣體；《球球大作戰》則依靠高頻更新和穩定運營，仍長期位於App Store免費榜前列。

而《超自然行動組》的走紅，再次驗證了巨人網絡打造爆款的能力。這款主打“中式摸金+多人協作生存”的微恐遊戲，精準卡位年輕人對“未知感+社交刺激”的娛樂需求，用一套新穎的UGC裂變模型（如宿舍傳播、短視頻二創等）走出了一條與傳統“買量爆款”截然不同的產品成長路徑。

數據顯示，《超自然行動組》上線首月流水爲54萬元，但在更新玩法系統、上線拍照功能“夢居”與國風時裝聯動等內容後，6月月流水激增，TapTap下載量超619萬，佔據熱門榜榜首，是榜單上僅有的逆襲之作。據預估，《超自然行動組》6月全平臺流水超7000萬元。

進入7月，玩家社交與口碑傳播效應帶來了更大規模的用戶增長，《超自然行動組》持續席捲遊戲榜，在iOS免費榜上超過《王者榮耀》《和平精英》，暢銷榜更進入前十，推動流水持續創新高。七麥數據預估，該遊戲iOS端7月第一週收入環比增長至170萬美元。

《超自然行動組》的表現，標誌着巨人網絡在“再造爆款”上的能力依然具備，同時也打破了外界對其“吃老本”的刻板印象，重新定義了這家“老牌公司”的價值預期。

戰略定力與組織年輕化：爆款背後的底層驅動

這款上線僅半年便接連刷新日活、流水、下載等關鍵指標的“黑馬”產品，也讓外界開始重估這家遊戲公司的戰略定力與組織活力。

早在創立之初，巨人網絡便確立“堅持自主研發、聚焦精品戰略”的核心發展理念，並將是否能打造出精品視爲驗證戰略的根本。這種戰略定力，構成了巨人穿越週期的關鍵護城河。

在組織層面，巨人內部近年來着力落實史玉柱提倡的“大膽啓用年輕人、給年輕人舞臺”人才觀。公司在各項目關鍵崗位中任用年輕人才，並設立“破繭計劃”立項制度，鼓勵年輕團隊自下而上孵化新產品。這種激勵創新、包容試錯的機制，有效保證了公司創新活力的不斷涌現和延續。

《超自然行動組》的研發團隊就是一個例證：這支由95後主導的製作團隊脫胎於《太空殺》項目，最初甚至被玩家調侃爲“小破遊”。但在低壓環境中，他們對玩法、社交傳播與內容生態的理解，反而帶來了極具爆發力的創新成果。

值得一提的是，在戰略與組織機制發揮成效前，巨人網絡也曾爲其研發體系交出過昂貴的“學費”。據媒體報道，公司過去20年累計研發投入超百億元，但相對產出卻不盡如人意。這一“高投入低產出”的研發結構性失衡，一度成爲資本市場對其估值打壓的主要原因。

這種失衡也引發了公司內部的深刻反思，並催生出一場由創始人主導的戰略再聚焦。

創始人歸位：史玉柱重回一線後的轉折

2022年下半年，史玉柱的迴歸成爲關鍵轉折點。作爲巨人網絡創始人，史玉柱精力迴歸研發一線，要求公司堅定堅持自主研發精品戰略，驅動公司資源進一步往研發一線傾斜。

迴歸後的第一件事，史玉柱便以監製的身份參與《原始徵途》的研發，深度參與了遊戲的修改，向研發團隊提出對非人民幣玩家友好、打磨核心玩法、提升玩家體驗等意見。

2024年初，在公司內部會上，史玉柱進一步提出精品遊戲“六字訣”——會玩、好玩、耐玩，並強調：“未來能不能成功、能不能輝煌，其實就取決於我們有沒有精品。”這一判斷，爲巨人網絡研發團隊再次清晰指引了方向，也堅定了信心。

據團隊透露，他每天工作時間一度超過15小時，這種付出也很快從公司業績中得到了直觀印證。

據公司財報披露，2023年巨人網絡實現營業收入29.24億元，同比增長43.50%；淨利潤達10.86億元，同比增長27.67%。其中，由史玉柱主導的《原始徵途》上線首年流水超15億元，累計新增用戶超過1500萬，爲公司注入強勁的增長動力。

這一成功經歷爲公司重塑了信心，也爲後續產品打下樣板。緊接着，《王者徵途》以小程序遊戲推出，2024年全年新增用戶超2500萬，貢獻流水6億元。小程序遊戲的增長，再次印證了IP價值與研發能力的雙重兌現力。

到了2025年，《超自然行動組》的爆發式增長，已不僅是一次單品的成功，更是史玉柱迴歸三年來，在戰略方向、組織文化、研發基因三方面深度聚焦的集中體現，或標誌着巨人網絡迎來實質性的業績拐點。

估值邏輯重構：精品矩陣+AI戰略雙線並進

當前，巨人網絡的增長故事遠未結束，其增長邏輯正在多重維度展開。

核心驅動力之一，是長青IP與新遊儲備組合驅動的多元精品矩陣。

一方面，長青IP《徵途》與《球球大作戰》的穩健運營爲巨人網絡提供了堅實的基本盤。財報顯示，2025年Q1公司營收達7.24億元，同比增長3.94%。公司一季度遊戲遞延收入增長顯著，爲後續業績增厚提供支撐。

另一方面，在新增長極的開拓上，《超自然行動組》正承擔關鍵角色。當下是暑期流量高峯，該產品有望成爲驅動公司Q3營收躍升的核心引擎。更爲重要的是，公司涵蓋卡牌、SLG、自走棋等多種類型的豐富新品儲備，則瞄準廣泛的玩家細分市場，清晰勾勒出未來業績增長路徑。

與此並行且深度融合的，是巨人網絡在AI戰略上的前瞻佈局。

早在2022年成立AI實驗室之初，公司便前瞻性地確立了通過AI變革遊戲生產和激發創新玩法的目標。經過持續的投入與發展，目前巨人網絡已構建了完整的AI工業化管線，覆蓋語義、語音、視頻等多模態能力，貫穿研發全鏈條。

落地到遊戲場景的應用上，紮實的AI技術積累正全面轉化爲前沿的遊戲體驗和競爭力。

以《太空殺》爲例，公司成功推出了“AI推理小劇場”“AI殘局挑戰”“偵探劇場”“內鬼挑戰”等多重AI玩法創新，與阿里通義、騰訊混元、字節豆包三大國產大模型保持緊密合作，進一步拓展了AI在覈心玩法設計中的應用邊界；而《原始徵途》的AI小師妹，則藉助大語言模型能力，極大提升了NPC交互的沉浸感與智能化水平。

這些探索標誌着，AI對遊戲行業的改造正在從生產效率轉向玩法創新，而巨人網絡有望在這一變革中形成先發優勢。

從產品熱度到股價上漲，巨人網絡的反彈已不止是市場對爆款遊戲的短期反應，更是一次對其中長期能力的重新評估。

2025年上半年以來，華泰金控、東吳證券、申萬宏源等多家券商相繼上調評級，稱《超自然行動組》的高成長性和後續產品儲備或帶來盈利能力和估值提升的“戴維斯雙擊”。

短期內，《超自然》仍有望繼續釋放商業化潛力；中長期來看，依託AI技術和持續的自研產品，巨人網絡的估值邏輯正在發生”質“的演化。

從百億學費到爆款復甦，巨人網絡的轉身故事，纔剛剛開始。