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易控智駕衝擊港股IPO!專注於礦區無人駕駛,3年虧9億

今年以來,智能駕駛作爲AI應用的一個分支,與機器人一樣受到了海內外投資人的關注。

繼小馬智行、文遠知行後,近期,又有一家智駕公司衝刺IPO。

格隆匯獲悉,易控智駕科技股份有限公司(簡稱“易控智駕”)於6月25日向港交所遞交了招股書,由海通國際擔任獨家保薦人。

易控智駕的註冊地位於福建龍巖上杭縣,是一家L4級無人駕駛技術應用公司,主要專注於礦山運輸領域。

公司所處的智駕賽道前景較好,但是所需研發投入較大,目前尚未盈利,面臨較大的現金流壓力。

01

江西財大校友連續創業,從遊戲跨界智駕,寧德時代助力

易控智駕成立於2018年5月,由藍水生和劉冬梅夫婦創辦,2025年3月完成股改。

截至2025年6月18日,藍水生、張磊、劉冬梅、嘉興志韜、寧波御英及寧波衆英合計持有公司49.79%的權益,共同構成一組控股股東。

今年44歲的藍水生畢業於江西財經大學,獲管理學學士學位。大學畢業後,藍水生就開始連續創業,曾創辦過廣州易申遊商務諮詢有限公司、廣州易幻網絡科技有限公司等。

瞭解遊戲行業的人對易幻網絡一定不陌生,這家公司自成立以來一共發行了超過200款遊戲,在全球近20個國家都有發行。2016年,易幻網絡被A股上市公司寶通科技(300031.SZ)收購了。

今年5月,易幻網絡攜魔幻MMO《雅典娜:血色雙子》迴歸歐美市場,遊戲上線首日新增用戶突破16萬,上線一週橫掃全球9個地區RPG榜前十,引起了不小的轟動。

說回易控智駕,目前藍水生在易控智駕擔任CEO,主要負責集團的整體戰略規劃及組織架構管理。

由於藍水生並沒有智駕相關的技術背景,因此由工科背景的張磊任執行董事兼董事長,負責公司的整體戰略、業務發展及市場戰略。

張磊今年38歲,鄭州輕工業大學工學學士,在加入易控智駕前,張磊曾在鄭州宇通客車股份有限公司擔任智能化技術研究工程師。

易控智駕在資本市場上也是備受矚目,就在遞表前一天,公司還完成了D+輪融資,估值約爲48億元。公司過往吸引了寧德時代、蔚來資本、紫金礦業、廈門獵鷹等多家投資機構。

易控智駕是一家專注於礦區L4級無人駕駛解決方案的公司。

截至2025年6月18日,易控智駕的解決方案在中國12個最大露天煤礦中的7個都有部署。

易控智駕構建了完全自主開發全棧式、專爲採礦作業量身定製的L4級無人駕駛技術棧。公司的能力涵蓋智能感知、預測、規控等核心領域,以及靈活的軟件定義驅動架構,可在最複雜的礦區環境中實現高度自適應、可擴展和穩定的部署。

在礦區無人駕駛解決方案的交付模式方面,公司可以提供兩種商業模式:

第一種是TaaS(持車)模式,即由易控智駕擁有並運營無人駕駛車隊,並提供全生命週期支持,包括部署、日常運營、維護及技術更新等。這種模式比較重資產。

第二種是ATaaS(不持車)模式,即礦卡由客戶購買或租賃,而易控智駕只提供礦區無人駕駛技術、軟件支持及輔助服務。這是一種輕資產的模式。

在早期階段,易控智駕以持車模式爲主導,不過目前正在向不持車模式過渡。

這種轉變在收入結構上體現得比較明顯,2024年,ATaaS佔公司總收入的46.0%,而2023年爲41.7%,2022年爲零。

按商業模式劃分的收入,來源:招股書

02

3年累計虧損9.4億元,賬面現金面臨較大的壓力

過去幾年,得益於礦區無人駕駛解決方案規模的快速擴大,易控智駕的收入有所增長。

財務數據方面,2022年、2023年及2024年(報告期),公司的總收入分別爲5990萬元、2.71億、9.86億元。

不過,易控智駕尚未實現盈利,報告期內分別產生虧損2.16億元、3.34億元、3.9億元,3年累計虧損9.4億元,並預期短期內將繼續產生淨虧損。

由於持續虧損,報告期內公司的經營活動現金淨額均爲負值,分別爲-7450萬元、-2.51億元、-7.13億元。

截至2024年年末,公司的現金及現金等價物僅4602.7萬元,如果不能快速上市融資,公司將面臨較大的的壓力。

報告期內,易控智駕的毛利率分別爲-29.5%、-18.6%、7.6%,有所提升。這一轉變主要是由於公司正在從持車模式向不持車模式過渡所致。

公司產生淨虧損的原因還在於研發投入較高。報告期內,公司的研發開支分別爲1.09億元、1.77億元、2.08億元,分別佔同期總收入的182.1%、65.4%及21.1%。

不過,鉅額研發支出存在固有風險。開發活動本身就具有不確定性,公司的投資可能無法獲得預期回報或技術突破。

關鍵財務數據,來源:招股書

易控智駕的主要客戶包括礦業集團及其總承包商,目前公司擁有11家終端客戶集團,包括國家能源集團、國家電投、特變電工、紫金礦業、首鋼集團及寶武集團等公司運營的24個礦場。

報告期內,公司來自前五大客戶的收入佔比分別爲99.9%、94.4%及83.7%。其中,其中最大客戶的佔比爲51.8%、41.7%及54.5%。

值得注意的是,易控智駕面臨着應收賬款違約的信用風險。各報告期末,公司的貿易應收款項及應收票據分別爲2950萬元、1.15億元、6.2億元,佔當期總收入的比重分別高達49%、42%、63%。

03

行業競爭激烈,易控智駕的市場份額約18.2%

近幾年,無人駕駛行業備受關注。

根據SAE分類,無人駕駛分爲L0級(無自動化)到L5級(完全自動化)。目前來看,在公共道路上實現完全無人駕駛,特別是L5級(完全自動化)在短期內仍然很難實現。

但在礦區、港口、工廠等受控環境中,目前已經能夠實現L4級無人駕駛,在這些環境中,車輛可於特定條件下在無需人類幹預的情況下運行。

礦業已成爲無人駕駛商業化落地最成熟的應用之一。根據弗若斯特沙利文的資料,礦業在所有細分賽道中商業化進程最爲領先。無人駕駛礦卡減少了對人類操作員的依賴,提升了危險環境中的安全性,已成爲變革性工具。

從產業鏈來看,礦區無人駕駛解決方案行業的價值鏈涵蓋零部件供應、系統集成和礦區作業。

國內市場方面,2024年中國礦區無人駕駛解決方案的市場規模達到20億元,2021年至2024年的複合年增長率爲204.7%,長期潛在市場總規模達1850億元。

全球市場,市場規模預計將從2024年的7億美元增加至2030年的81億美元,複合年增長率爲51.0%。僅澳大利亞市場,2030年礦區無人駕駛解決方案按收入計的市場規模就有望突破27億美元。

中國礦區無人駕駛解決方案市場規模,來源:招股書

不過,易控智駕所處的行業競爭激烈,中國L4級無人駕駛的參與者還包括蘿蔔快跑、小馬智行、文遠知行等公司。

2024年,中國L4級無人駕駛解決方案市場中,前三大參與者的合計市場份額爲36.8%。易控智駕的市場份額在所有L4級無人駕駛解決方案提供商中排名第一,佔整體市場的約18.2%。

2024年中國L4級無人駕駛解決方案市場排名,來源:招股書

值得注意的是,由於易控智駕的技術用於礦區無人駕駛,這些場景天然存在導致重大傷害(包括致命事故)的風險。如果未來發生相關事故,公司也可能會面臨索賠的責任。

總體而言,易控智駕所處的智駕賽道前景較好,但是目前所需研發投入加大,公司仍處於虧損階段,且應收賬款較高,面臨較大的現金流壓力。未來,公司能否持續綁定核心客戶、提高運營效率,格隆匯將保持關注。

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