今年以來，智能駕駛作爲AI應用的一個分支，與機器人一樣受到了海內外投資人的關注。
繼小馬智行、文遠知行後，近期，又有一家智駕公司衝刺IPO。
格隆匯獲悉，易控智駕科技股份有限公司(簡稱“易控智駕”)於6月25日向港交所遞交了招股書，由海通國際擔任獨家保薦人。
易控智駕的註冊地位於福建龍巖上杭縣，是一家L4級無人駕駛技術應用公司，主要專注於礦山運輸領域。
公司所處的智駕賽道前景較好，但是所需研發投入較大，目前尚未盈利，面臨較大的現金流壓力。
01
江西財大校友連續創業，從遊戲跨界智駕，寧德時代助力
易控智駕成立於2018年5月，由藍水生和劉冬梅夫婦創辦，2025年3月完成股改。
截至2025年6月18日，藍水生、張磊、劉冬梅、嘉興志韜、寧波御英及寧波衆英合計持有公司49.79%的權益，共同構成一組控股股東。
今年44歲的藍水生畢業於江西財經大學，獲管理學學士學位。大學畢業後，藍水生就開始連續創業，曾創辦過廣州易申遊商務諮詢有限公司、廣州易幻網絡科技有限公司等。
瞭解遊戲行業的人對易幻網絡一定不陌生，這家公司自成立以來一共發行了超過200款遊戲，在全球近20個國家都有發行。2016年，易幻網絡被A股上市公司寶通科技(300031.SZ)收購了。
今年5月，易幻網絡攜魔幻MMO《雅典娜:血色雙子》迴歸歐美市場，遊戲上線首日新增用戶突破16萬，上線一週橫掃全球9個地區RPG榜前十，引起了不小的轟動。
說回易控智駕，目前藍水生在易控智駕擔任CEO，主要負責集團的整體戰略規劃及組織架構管理。
由於藍水生並沒有智駕相關的技術背景，因此由工科背景的張磊任執行董事兼董事長，負責公司的整體戰略、業務發展及市場戰略。
張磊今年38歲，鄭州輕工業大學工學學士，在加入易控智駕前，張磊曾在鄭州宇通客車股份有限公司擔任智能化技術研究工程師。
易控智駕在資本市場上也是備受矚目，就在遞表前一天，公司還完成了D+輪融資，估值約爲48億元。公司過往吸引了寧德時代、蔚來資本、紫金礦業、廈門獵鷹等多家投資機構。
易控智駕是一家專注於礦區L4級無人駕駛解決方案的公司。
截至2025年6月18日，易控智駕的解決方案在中國12個最大露天煤礦中的7個都有部署。
易控智駕構建了完全自主開發全棧式、專爲採礦作業量身定製的L4級無人駕駛技術棧。公司的能力涵蓋智能感知、預測、規控等核心領域，以及靈活的軟件定義驅動架構，可在最複雜的礦區環境中實現高度自適應、可擴展和穩定的部署。
在礦區無人駕駛解決方案的交付模式方面，公司可以提供兩種商業模式：
第一種是TaaS（持車）模式，即由易控智駕擁有並運營無人駕駛車隊，並提供全生命週期支持，包括部署、日常運營、維護及技術更新等。這種模式比較重資產。
第二種是ATaaS（不持車）模式，即礦卡由客戶購買或租賃，而易控智駕只提供礦區無人駕駛技術、軟件支持及輔助服務。這是一種輕資產的模式。
在早期階段，易控智駕以持車模式爲主導，不過目前正在向不持車模式過渡。
這種轉變在收入結構上體現得比較明顯，2024年，ATaaS佔公司總收入的46.0%，而2023年爲41.7%，2022年爲零。
按商業模式劃分的收入，來源：招股書
02
3年累計虧損9.4億元，賬面現金面臨較大的壓力
過去幾年，得益於礦區無人駕駛解決方案規模的快速擴大，易控智駕的收入有所增長。
財務數據方面，2022年、2023年及2024年（報告期），公司的總收入分別爲5990萬元、2.71億、9.86億元。
不過，易控智駕尚未實現盈利，報告期內分別產生虧損2.16億元、3.34億元、3.9億元，3年累計虧損9.4億元，並預期短期內將繼續產生淨虧損。
由於持續虧損，報告期內公司的經營活動現金淨額均爲負值，分別爲-7450萬元、-2.51億元、-7.13億元。
截至2024年年末，公司的現金及現金等價物僅4602.7萬元，如果不能快速上市融資，公司將面臨較大的的壓力。
報告期內，易控智駕的毛利率分別爲-29.5%、-18.6%、7.6%，有所提升。這一轉變主要是由於公司正在從持車模式向不持車模式過渡所致。
公司產生淨虧損的原因還在於研發投入較高。報告期內，公司的研發開支分別爲1.09億元、1.77億元、2.08億元，分別佔同期總收入的182.1%、65.4%及21.1%。
不過，鉅額研發支出存在固有風險。開發活動本身就具有不確定性，公司的投資可能無法獲得預期回報或技術突破。
關鍵財務數據，來源：招股書
易控智駕的主要客戶包括礦業集團及其總承包商，目前公司擁有11家終端客戶集團，包括國家能源集團、國家電投、特變電工、紫金礦業、首鋼集團及寶武集團等公司運營的24個礦場。
報告期內，公司來自前五大客戶的收入佔比分別爲99.9%、94.4%及83.7%。其中，其中最大客戶的佔比爲51.8%、41.7%及54.5%。
值得注意的是，易控智駕面臨着應收賬款違約的信用風險。各報告期末，公司的貿易應收款項及應收票據分別爲2950萬元、1.15億元、6.2億元，佔當期總收入的比重分別高達49%、42%、63%。
03
行業競爭激烈，易控智駕的市場份額約18.2%
近幾年，無人駕駛行業備受關注。
根據SAE分類，無人駕駛分爲L0級（無自動化）到L5級（完全自動化）。目前來看，在公共道路上實現完全無人駕駛，特別是L5級(完全自動化)在短期內仍然很難實現。
但在礦區、港口、工廠等受控環境中，目前已經能夠實現L4級無人駕駛，在這些環境中，車輛可於特定條件下在無需人類幹預的情況下運行。
礦業已成爲無人駕駛商業化落地最成熟的應用之一。根據弗若斯特沙利文的資料，礦業在所有細分賽道中商業化進程最爲領先。無人駕駛礦卡減少了對人類操作員的依賴，提升了危險環境中的安全性，已成爲變革性工具。
從產業鏈來看，礦區無人駕駛解決方案行業的價值鏈涵蓋零部件供應、系統集成和礦區作業。
國內市場方面，2024年中國礦區無人駕駛解決方案的市場規模達到20億元，2021年至2024年的複合年增長率爲204.7%，長期潛在市場總規模達1850億元。
全球市場，市場規模預計將從2024年的7億美元增加至2030年的81億美元，複合年增長率爲51.0%。僅澳大利亞市場，2030年礦區無人駕駛解決方案按收入計的市場規模就有望突破27億美元。
中國礦區無人駕駛解決方案市場規模，來源：招股書
不過，易控智駕所處的行業競爭激烈，中國L4級無人駕駛的參與者還包括蘿蔔快跑、小馬智行、文遠知行等公司。
2024年，中國L4級無人駕駛解決方案市場中，前三大參與者的合計市場份額爲36.8%。易控智駕的市場份額在所有L4級無人駕駛解決方案提供商中排名第一，佔整體市場的約18.2%。
2024年中國L4級無人駕駛解決方案市場排名，來源：招股書
值得注意的是，由於易控智駕的技術用於礦區無人駕駛，這些場景天然存在導致重大傷害（包括致命事故）的風險。如果未來發生相關事故，公司也可能會面臨索賠的責任。
總體而言，易控智駕所處的智駕賽道前景較好，但是目前所需研發投入加大，公司仍處於虧損階段，且應收賬款較高，面臨較大的現金流壓力。未來，公司能否持續綁定核心客戶、提高運營效率，格隆匯將保持關注。
