01 大盤

昨夜美股三大股指集體收跌，特斯拉反彈3.7%，中概股指升2.8%。截至收盤，道指跌 1.14%，納指跌 0.18%，標普跌 0.76%。美國十年國債收益率升 1.59%，收報4.282%，相較兩年期國債收益率差33.5個基點。恐慌指數VIX跌 3.37%至26.92，布倫特原油收升 1.06%至69.92。現貨黃金昨日升 0.94%，報2916.02美元/盎司。美元指數昨日跌 0.51%，報103.4。

交易員加大對美聯儲降息的押注，此前美國職位空缺數據高於預期。

烏克蘭與美國官員在沙特吉達的第一輪會談已經結束，有美方代表稱美烏會談正在取得進展。據AXIOS網站：以色列和黎巴嫩同意就解決兩國陸地邊界爭端展開談判。

美國總統特朗普將對來自加拿大的所有鋼鐵和鋁產品徵税50%關税，於明天生效，以迴應加拿大安省對進入美國的電力征税。特朗普還再次提及，希望讓加拿大成為美國的第51州。加拿大安大略省省長稱安大略省和加拿大將不會退讓，直到美國總統特朗普的關税永久消失。美國實物市場鋁溢價創下超過每噸990美元的新紀錄。英國官員稱：英國政府將不對美國鋼鐵關税作出迴應，政府正在繼續與美國溝通，以爭取鋼鐵關税的豁免。

02 行業&個股

行業板塊方面，標普11大板塊悉數收跌：科技、原料、能源、金融、公用事業、房地產、醫療、半導體、日常消費、通訊和工業分別收跌0.41%、0.77%、0.79%、0.85%、0.93%、1.05%、1.09%、1.18%、1.46%、1.47%和1.54%。

中概股多數收升，KWEB升2.23%，台積電升 0.19%，阿里升 4.89%，Manus平台於3月11日宣佈，將與阿里通義千問團隊正式達成戰略合作。拼多多升 2.03%，理想升 7%，小鵬升 14.77%，富途升 3.98%，萬國數據升 6.51%，EH升 5.1%。HSAI升50.41%，禾賽科技向梅賽德斯供應激光雷達傳感器，這是其首次達成此類交易。

大型科技股升跌互現。蘋果收跌 2.92%，微軟升 0.08%，英偉達升 1.66%，亞馬遜升 1.05%，谷歌跌 1.09%，Meta升 1.29%，消息人士：Meta開始測試首款內部AI訓練芯片，並正與台積電合作生產該芯片。伯克希爾跌 0.03%，博通升 3.06%，特斯拉升 3.79%，沃爾瑪跌 0.43%。

03 每日焦點

1、禾賽再獲歐洲領先主機廠多年獨家定點+2024年業績亮眼

3.11 禾賽(HSAI.US)宣佈，與一家歐洲領先主機廠達成了具有里程碑意義的多年獨家定點合作，為其下一代汽車平台提供高性能超遠距激光雷達，覆蓋其燃油車和新能源汽車的多款車型。這是一個跨越 2030 年的多年長期合作項目，也是至今為止海外前裝量產激光雷達領域規模最大的訂單。截至2025年2月，禾賽已與22家國內外汽車廠商的120款車型達成量產定點合作關係。

另外，禾賽公佈2024年第四季度及全年未經審計的財務數據，2024年第四季度實現營收7.2億元，環比增長33.3%，全年實現營收20.8億元，創歷史新高，同比增長10.6%，突破行業記錄。2024全年激光雷達總交付量為501,889台，同比增長126%，連續4年實現交付量翻倍

被子彈打中10槍、-30度速凍：小鵬5C超充AI電池還能開

3.11 據快科技，即將上市的新款小鵬G6和G9將標配5C超充AI電池，這塊電池有什麼本領，AI又在其中發揮了怎樣的作用？今日，小鵬汽車發佈了極其硬核的測試。視頻大體分為三個板塊，也就是10槍連擊、-30℃極速速凍、高速滿載工況測試，值得一提的是，從始至終使用的是同一塊電池包。

設計使用的是口徑0.22捷克產半自動運動步槍，10連發後，電池包幾乎毫髮無損，不冒煙不起火，電路穩定沒有失壓。不止如此，裝載了這塊電池包的G6隨後又被送到-30℃的冷庫中模擬極地環境，冰凍時長達8小時，隨後直接進行補能測試。實測在極寒環境中，這塊電池從10%充至80%僅用時16分鐘，最高充電功率310千瓦。

挑戰還沒完，補能結束後，5人一同坐上了這輛G6開啟電耗測試，設置空調温度為20攝氏度，高速最高車速126km/h，最終用時1小時18分鐘行駛了66.1公里，表顯平均能耗14kWh/100km，對於一台中型純電SUV而言，成績相當優秀。

國際長期投資者正在重返中國市場 估值和基本面將成為外資買入的主要評估因素

3.11 知情人士對媒體透露，一些以“只做多頭”（long only)聞名的國際機構在過去一週進入香港股市，買入了比亞迪以及蜜雪冰城的股票，以及百度新發的可交換攜程股份的債券。有分析師強調，中國公司的估值和基本面將成為外資買入的主要評估因素。高盛也指出，本輪中國股市的上升基於創新，加上中國監管的可預見性，升勢將更加持久。

中國資產尾盤大反攻，分析人士：中國資產擴張以及高科技發展，讓市場產生了資產重估的預期

3.11 在美元資產隔夜大跌的背景之下，中國資產強勢反擊。今天尾盤，A股大舉收紅，三大指數最終全線收升。分析人士認為，一是美國的政策導向和美股估值過高，導致資金外流；二是中國和歐洲的資產擴張以及高科技發展，讓市場產生了資產重估的預期。摩根大通近日發佈一份研究報吿，指出中國人工智能(AI)領域正處於類似2010年行動網絡浪潮來襲前的“奇點”，預計2025年將成為中國生成式AI(GAI)應用爆發的關鍵一年。

韓國投資者二月買入港股規模創三年來最大

3.11 韓國投資者正以三年來最迅猛的勢頭湧入香港股市，在2月份買入了三年來最多的香港股票。據彙編數據顯示，上個月韓國投資者購買港股淨值為1.89億美元。這一趨勢一直持續到3月，2月和3月有望成為自2021年初以來購買量最大的兩個月。過去一年韓國投資者一直是淨賣家，如今這些舉動標誌着港股交易情緒的顯著復甦。恒生指數今年已飆升超過17%。與此同時，美股最近因對增長和關税的擔憂而大幅下挫，這對喜歡冒險的韓國散户投資者造成打擊。

2、你扼我喉嚨，我掐你七寸——美加貿易戰白熱化！

美國關税措施

1. 2025年1月31日：美國宣佈對從加拿大和墨西哥進口的商品徵收25%的關税，但對加拿大的原油和能源進口徵收10%的關税。

2.  2025年3月4日：美國正式對加拿大的商品加徵25%的關税，對加拿大的原油和能源進口徵收10%的關税。

3. 2025年3月5日：特朗普宣佈對從加拿大進口的汽車產品暫時免除25%的關税，為期一個月。

4. 2025年3月6日：美墨加通電話後，美國對《美加墨貿易協定》涵蓋的商品延遲加徵關税至4月2日，涉及38%的加拿大商品。

5. 2025年3月11日：特朗普宣佈將對加拿大鋼鋁關税提高至50%，如果加拿大同意成為美國的第51個州，可以免除這些關税。

6. 2025年4月2日：特朗普計劃對全球展開“對等關税”，如果加拿大不取消對美關税，將大幅提高加拿大進入美國的汽車關税。（待定）

加拿大反制措施

1. 2025年2月2日：新斯科舍省宣佈對美國商用車輛的公路通行費加倍，酒類公司停止銷售所有美國酒類產品，限制美國企業進入省內採購。

2. 2025年2月2日：魁北克省審查所有涉及美國供應商的採購合同，對美國企業採取懲罰性措施，同時下架所有美國商品。

3. 2025年2月2日：不列顛哥倫比亞省酒類分銷商停止購買美國酒類，可能會對關鍵礦產實施出口禁令。

4. 2025年3月4日： 加拿大宣佈對價值206億美元的美國進口商品加徵25%的關税，涉及橙汁、花生醬、酒精飲料、家電等日常消費品。

5. 2025年3月4日：安大略省從酒類商店下架美國產品，禁止美國公司參與省內政府採購，撕毀與馬斯克星鏈公司的合同，考慮將鎳轉銷其它非美市場。

6. 2025年3月5日：阿爾伯塔省停購美國酒類產品，加快輸油管道、液化天然氣和礦山建設。

7. 2025年3月6日：加拿大官員表示暫停擴大徵收報復性關税的計劃，現有關税措施則維持不變。

8. 2025年3月10日：加拿大安大略省已對向美國紐約、密歇根和明尼蘇達州的電力出口徵收25%的附加費，影響約150萬美國家庭和企業。

9. 2025年3月25日：加拿大計劃將對美國徵税範圍擴大到1060億美元的商品，涉及汽車、鋼鐵、鋁材等高端製造業產品，直接衝擊美國核心產業。（待定）

3、G7外長會前夕 美國傳要求對中國更強硬 寬待俄羅斯

3.11 七國集團(G7)外長會議前夕，路透引述2名外交官消息表示，美國正在要求對中國採取更強硬的措詞，同時尋求刪除有關制裁及俄烏戰爭的內容。

G7外長會議將於本週三(3月12日)起一連3日在加拿大魁北克的拉馬爾拜舉行，這是特朗普再度入主白宮後的首次會議。

消息人士指，加拿大最初希望G7能就一份從烏克蘭戰爭到中東和中國問題的總體聲明，以及第二份概述G7為遏制俄羅斯影子油輪所做努力的聲明達成共識。不過，今次會議就公報全文達成一致應該非常困難，部分人擔心可能無法找到妥協方案，美國還反對就俄羅斯的影子油輪單獨發表聲明。

美國國務卿魯比奧(Marco Rubio)週一表明，美國反對可能損害其將俄羅斯和烏克蘭拉到談判桌前的努力的措詞，認為對抗性措詞有時會讓各方更難坐到談判桌前，尤其是現在似乎只有美國有能力讓這樣的會談成為可能。

4、美國高昂的醫療費催生“醫療旅遊”現象

3.11 據日經中文網，“那兩個星期過得很舒服”，住在美國西部科羅拉多州的泰勒·馬格納松愉快地回憶起2023年2月與妻子前往中美洲哥斯達黎加首都聖何塞的經歷。不過，這次旅行的目的並非觀光，而是牙科治療。

在美國，許多沒有保險的人或因保險不涵蓋部分治療而無力承擔高昂的醫療費用，因此選擇前往海外接受相對便宜的醫療服務，這種現象被稱為“醫療旅遊”。治療的範圍不僅限於牙科，還包括眼科手術、美容整形等多個領域。

美國的公共醫療保險僅覆蓋老年人、殘疾人和低收入羣體的一部分，大多數人必須購買私人保險或通過僱主提供的團體保險。許多人因擔心失去保險而不敢換工作，甚至有人在被診斷出重病後被解僱，最終無力支付醫療費用。

美國民主黨參議員、左派代表人物伯尼·桑德斯曾批評道：“美國是唯一一個數千萬人民無法獲得必要醫療服務的發達國家”。他曾在2016年總統大選中提出推行全民醫保，但由於保險和製藥行業在美國擁有強大的遊説勢力，該計劃遭到強烈反對，醫療改革始終面臨巨大阻力。

5、摩根大通：雖然將美國經濟衰退概率提高至20%，但我仍然準備抄底

3.11 摩根大通跨資產解決方案策略團隊全球主管David Lebovitz：雖然我的團隊將美國經濟衰退概率從15%提高至20%，但我仍然準備抄底（逢低買入）。

高盛：下調美國經濟增長預測，將衰退概率上調至20%

3.11 由於擔心美國總統特朗普的貿易戰將導致全球經濟陷入衰退，美國經濟增長預測已被大幅下調。高盛表示，由於特朗普發起了大規模的全球關税，美國經濟今年的增長率預計僅為1.7%，低於之前的2.4%的預測。

高盛經濟學家Jan Hatzius表示，該行下調增長預測是因為特朗普的關税正在損害經濟，並且遠高於預期。他説：“首先，關税提高了消費者物價，從而減少了實際收入。其次，關税往往會收緊金融狀況。第三，貿易政策的不確定性導致企業推遲投資。”

高盛預測，美國目前面臨20%的衰退風險(此前預測為15%)，經濟學家認為，一旦經濟威脅的前景變得清晰，特朗普將淡化關税。

摩根大通將美國經濟衰退機率上調至40%

3.11 華爾街投行摩根大通的經濟學家將美國今年的經濟衰退風險從2025年初的30%上調至40%。分析師寫道：“由於美國的極端政策，我們認為美國今年陷入衰退的風險很大。”此前有消息稱，摩根士丹利經濟學家上週下調了美國經濟增長預期，並上調了通脹預期。該行預測2025年美國GDP增長率僅為1.5%，2026年將降至1.2%。高盛經濟學家也將12個月經濟衰退概率從15%上調至20%。

3.12 美國總統特朗普表示，（關於可能出現的經濟衰退表示）我根本看不到（衰退）。

航空指引下調，也屬於衰退的表現

3.11 達美航空(DAL.N)週一將第一季度利潤預期下調了一半。達美航空首席執行官表示，由於美國經濟的不確定性，環境有所惡化。

一項數據指向美國經濟萎縮

3.11 特朗普政府徵收的關税加劇了對經濟的擔憂，引發了對價格上升的擔憂。亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow指標甚至表明第一季度經濟將出現收縮。

前財長薩默斯：美國經濟今年陷入衰退的概率近50%

3.12 美國前財政部長薩默斯表示，由於特朗普政府採取的一系列政策措施正在削弱信心，美國經濟今年陷入衰退的可能性幾乎為50%。“我們遇到了真正的不確定性問題，很難解決，”薩默斯在接受採訪時表示，“幾乎可以肯定的是，經濟增速將低於預期，而且陷入衰退的可能性接近50%。”薩默斯稱重大移民限制、聯邦政府裁員以及總統特朗普的關税政策對美國競爭力的損害共同導致美國經濟前景發生翻天覆地的變化。

華爾街先知：美股熊市或已開始，恐重演1987年的閃電崩盤

3.11 被譽為華爾街先知，著名的大多頭之一，Yardeni Research Inc.總裁Ed Yardeni近期對美股的看法出現了微妙轉變。這位曾預測標普500指數將攻上7000點的堅定多頭，如今卻表示：“我們不能排除熊市可能已悄然開始。”他進一步指出，“特朗普的關税2.0可能引發類似1962年和1987年的罕見閃電崩盤。這類崩盤通常來得迅速，逆轉也同樣快速，因此，這可能為投資者提供逢低買入的機會，尤其是那些估值過高但近期已下跌的股票。” 值得注意的是，Yardeni已將美國經濟衰退及股市步入熊市的可能性從過去的20%上調至35%，將2025年牛市持續的機率從此前預期的80%下調至65%。

美聯儲傳聲筒：美國經濟或面臨硬着陸

3.11 美聯儲傳聲筒NickTimiraos在《華爾街日報》發表文章稱，過去一年，美國經濟政策制定者一直專注於實現所謂的軟着陸，即在不出現經濟衰退的情況下降低通脹。現在，一組“新的飛行員”正在考慮修正航向，他們自己也承認，這可能會使經濟走向硬着陸。

最近幾天，美國總統特朗普及其高級顧問對貿易不確定性導致私營部門投資受挫的風險上升表現出漠不關心的態度。他們認為，在支出和招聘方面可能需要解毒，股票價值下跌並不令人擔憂，而且通脹可能在短期內上升。一些分析師警吿説，特朗普的信息可能反映了一種戰略努力，即改善該國與貿易伙伴討價還價的態勢，讓債券投資者和美聯儲瞠目結舌，從而保持降息的傾向。

特朗普衝動的行為已經促使歐洲當局採取措施，增加經濟刺激和國防開支。分析師們説，過去兩週的情況表明，特朗普不可能因為市場大跌而改變路線，這將幫助重置華爾街的預期。PiperSandler公司美國政策研究主管安迪-拉佩里爾(AndyLaperriere)説：他所做的一切都在吿訴我們，他不是在開玩笑。在關税問題上，他從骨子裏相信這一點。

高盛總結美股“雪崩”十大原因 衰退擔憂居首

3.11 高盛股票銷售交易部門的數據顯示，對沖基金拋售加劇，以2024年11月以來最快的速度做空，長線投資者淨賣出50億美元，拋售主要集中在科技、金融和可選消費板塊。高盛一份報吿總結了導致此次市場動盪的十大原因：

1、增長擔憂： 疲軟的經濟數據，包括非農就業數據和ISM製造業指數，加劇了市場對經濟衰退的擔憂。

2、關税疲勞疊加AI主題重定價： 持續的貿易緊張局勢令投資者感到疲憊，而人工智能主題的重新定價也加劇了市場波動。

3、全球複雜性： 德國和法國國債收益率創高，中國市場的京東、阿里巴巴表現出色，以及QwQ-32B AI 模型崛起。

4、技術面疲軟： 標普500指數逼近200日移動平均線5732點，但大多數主要指數和個股龍頭股也接近技術上的“超賣”水平。

5、系統性拋售： 趨勢跟蹤基金(CTAs)在過去一週拋售了近600億美元的美國股票delta敞口，其中約300億美元為標普500指數相關。

6、倉位過高： 對沖基金的總槓桿率本週上升1.1個百分點，達到過去一年的第100個百分位；而淨槓桿率保持相對平穩，處於過去一年的第47個百分位。

7、流動性挑戰： 市場流動性非常有限，創下新低。

8、長期投資者降低風險敞口： 長期投資者降低了醫療保健、公用事業和半導體等相對錶現較好的資產的風險敞口。

9、消費者困境： 服裝零售商 Abercrombie & Fitch、 Foot Locker、羅斯百貨、泳裝品牌維多利亞的祕密以及郵輪公司等面臨困境。

10、糟糕的季節性因素： 市場季節性表現不佳，可能要到3月14日才會出現反彈。

《富爸爸窮爸爸》作者：股市崩盤或超1929年，將繼續買入BTC、房地產、黃金和白銀

3.11 《富爸爸窮爸爸》作者Robert Kiyosaki在X平台發文稱，全球經濟正經歷“一切泡沫”都在破裂，這次美股崩盤可能比1929年的大蕭條更嚴重。到目前為止，德國、日本和美國一直是世界經濟發展的引擎，但不幸的是，我們那些無能的領導人把我們帶入了一個陷阱。他表示，儘管市場動盪帶來恐懼，但這可能是“一生中最大的機會”。他強調保持冷靜、理性，並透露將繼續逢低買入房地產、黃金、白銀和BTC。

04 今日前瞻

今日重點關注的財經數據

（1）20:30 美國2月CPI

（2）次日01:00 美國至3月12日10年期國債競拍-得標利率、投標倍數