近日，東方港灣董事長但斌做客《格隆博士會客廳》訪談欄目。作為百億私募管理人、價值投資的完美踐行者，但斌掌舵的東方港灣投資去年以 22.06%的收益率奪得全國百億私募年度總收益冠軍，也是 2023 年唯一一家平均收益率超過 20%的百億私募。

在本次深度訪談中，就人生經歷，但斌表示，應多和優秀的人在一起、多學習，人生是一個不斷去碰撞、學習的過程。

投資經歷上，他指出資本市場賺大錢一定要“英雄所見略同”，市場的本質就是是共贏的遊戲。

對於市場投資和投機行為，其直言，市場投機者是教育不過來的，最後只能被消滅。真正的投資者需要保持敏鋭的洞察力和持續學習的精神

賺大錢一定要“英雄所見略同”，

資本市場的本質是共贏的遊戲

但斌認為真正好的投資並不是特別難的，它是相對來説符合常識的，也容易理解的，而且真正賺大錢一定要“英雄所見略同”。

比如説在不同的階段，100億的時候大家看好，500億的時候大家看好，1000億大家看好，1萬億大家看好，2萬億看好，這個才能夠構成長久的基石。“抱團”和“英雄所見略同”是兩碼事，很多人説公募基金抱團、私募基金抱團，抱團是抱不久的。

如果説投資一個概念，或者是階段性的東西，你是抱不住的。真正的“大牛股”一定是共識的，而且是從常識來看是共識的。你花點時間能夠研究透，我花點時間能夠研究透，我們形成了共識，所以我一直這麼説，所有的財富是分享型的。資本市場最本質的東西，它是個共贏的遊戲。

投機者是教育不過來的，只能被消滅

談及2015年的市場時但斌稱，高槓杆導致股市下來了，從5000多點下跌到2000多點，中間國家救市了，他稱其實那時候國家可以不用救市，因為客觀的結果是救市以後把那些投機的人解套了，如果不救市最終可能也是2000多點。

但斌稱，很多人説要保護投資者、保護散户，但投機者是教育不過來的，投機者只能被消滅，消滅完就都是投資了。

他稱，我們想當然的要做教育工作，希望老百姓理性投資，但事實上資本市場教育是很難教育過來的，包括像升跌停板，本意是保護投資者，但實際上可能並沒有。

而談及自身早期投資，但斌表示散户或者説老百姓炒股票犯的錯誤，其實都經歷過。比如在早期的時候，當年的幾個教訓之一，就是聽到當年著名的股評家陳剛説“深深房”有重大利好，就買進去了，就虧了比較多的錢。——“聽消息”這些東西，你犯過錯誤，當然以後就不會再聽了。

擁抱人工智能鉅變，

英偉達、微軟、華為等一批受益公司將改變世界

近期，乘風AI的微軟一度以2.89萬億美元的市值超過了市值2.87萬億美元的蘋果，重新成為全球市值最高的公司。

訪談中但斌也由此提及對AI產業看法，他認為人工智能其實很危險，這也是此前OpenAI董事會鬥爭的核心原因。人類社會有人在迎接這種鉅變，有人在抗拒，有人漠不關心。但時代的車輪滾滾向前，不會在乎你，不會留念你，更不會關照你。

但斌的建議是擁抱它，做投資也是，投資人經常説的要迭代，不迭代就不會進步，其實投資就是一個不斷迭代的過程。 人工智能領域哪些公司最先受益或者受益比較大？對此但斌表示，其中包括“賣鏟人”英偉達、跟OpenAI結合的微軟、微軟的競爭對手谷歌，以及蘋果和Meta；國內方面，有華為，可惜的是華為不上市。

這一批公司將改變世界，它們擁有巨大的盈利潛力，並且過去它們已經證明了通過改變世界可賺取鉅額財富。人工智能現在是一個新的技術革命，給我上課的一位哈佛商學院教授也曾表示，這是他這個年齡看到的最沒有上限的一個技術。

但斌認為，人工智能的競爭格局，可能是比互聯網還壟斷的一個結果，勝出的很有可能是全球最大的那幾家公司，所以這個時候我們的倉位就已經放到了人工智能的這些公司裏面。

白酒行業的基本邏輯沒變，

要想辦法鼓勵多生

在談到白酒時，但斌稱，白酒這個行業它的成本就是水和糧食，成本其實是可控的，但經過釀造以後它的毛利可以達到90%，淨利甚至有40%、50%，這是個很賺錢的生意。

如果你已經建立了品牌，能夠不斷暢銷的話，其實它就相當於液體黃金。

只要中國的白酒文化不變，它就像液體黃金，金山還有挖光的一天，這個液體黃金它永遠流淌。

除非中國白酒文化變了，但文化又是很難改變的。所以白酒是一個商業模式非常好的行業。

對於白酒行業未來還是不是一個好行業，但斌表示，從商業邏輯上來看，白酒行業的基本邏輯沒變，但前提是要有品牌。

投資需要保持敏鋭的洞察力和持續學習的精神

提及人生經歷，但斌認為，一個人只有內心有力量才能以穩定的心態走完這一生。怎麼讓內心變得有力量呢？比如體育鍛煉、磨練意志，最核心的還是可能有些天賦的東西；其次，多和優秀的人在一起、多學習。

通過讀名人的自傳可以學到很多東西，各行各業走到頂尖的這些人，他們身上都有閃光的地方，如果沒有內心的力量支撐在，他是走不到金字塔尖的，因為你越是成功，拉你後腿的人也越多。我們這一生就是一個不斷的去碰撞、學習的過程。

從人生延伸到投資，但斌直言人生就是一個不斷學習、奮鬥的過程。而我們這個做投資的職業，它需要保持這種對事物的敏鋭的洞察力和持續學習的精神。