公開信息顯示，12月15日，江蘇中潤光能科技股份有限公司（以下簡稱“中潤光能”）將首發上會，擬衝刺創業板上市，保薦人為海通證券股份有限公司。

中潤光能的主營業務為高效太陽能電池片的研發、生產和銷售。根據PV InfoLink統計，2023年上半年公司電池片出貨量位居全球第三。

招股書顯示，公司控股股東為龍大強，實際控制人為龍大強、孟麗葉夫婦。截至招股説明書籤署日，龍大強、孟麗葉夫婦共計直接和間接持有公司49.71%的股份，實際控制公司50.64%的股份。

發行前股權結構圖，圖片來源：招股書

值得注意的是，中潤光能在今年5月披露的招股書申報稿中顯示，擬投入募集資金金額高達40億元（其中有20億元用於補充流動資金）；而在今年12月披露的招股書上會稿中，公司的擬投入募集資金金額降至23億元（其中補充流動資金為3億元）。

募資使用情況，圖片來源：2023年5月招股書申報稿

募資使用情況，圖片來源：2023年12月招股書上會稿

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淨利潤大幅波動

中潤光能所在的光伏產業鏈主要包括硅料、硅片、電池片、組件和應用系統等環節。報吿期內，公司太陽能電池片業務的營收佔比在90%以上，產品結構較為單一。

主營業務收入按產品類別的構成情況，圖片來源：招股書

業績方面，招股書顯示，2020年至2023年1-6月，中潤光能的營業收入分別約25.33億元、50.89億元、125.52億元、107.69億元，淨利潤分別為1.24億元、-1.96億元、8.34億元、9.34億元，儘管公司營收呈上升趨勢，但淨利潤存在大幅波動。

主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書

公司預計2023年營業收入約202.19億元至247.12億元，同比增長61.08%至96.88%；預計實現歸屬於母公司股東的淨利潤20.03億元至24.48億元，同比增長141.30%至194.92%。

報吿期內，中潤光能的主營業務毛利率分別為12.56%、5.28%、14.11%和15%，波動較大。其中2020年和2021年，公司的主營業務毛利率低於同行業可比公司可比業務毛利率，2022年又大幅提升。

公司與同行業可比公司可比業務毛利率對比情況，圖片來源：招股書

作為太陽能電池片廠商，中潤光能面臨着行業週期波動的風險。在光伏行業發展初期，行業發展受補貼政策影響較大；現階段隨着平準化度電成本逐漸降低，補貼政策對光伏行業的影響逐步減弱，但依然面臨着產業鏈供需關係變化的影響。在行業景氣度上升時，許多光伏企業陸續擴產，而如果終端應用市場增速低於擴產預期，可能出現產能過剩、產品價格下跌的週期性波動風險。

中潤光能面臨着產能過剩、市場競爭加劇風險。近年來，隨着光伏發電的經濟性顯現，光伏行業各環節主要企業持續擴張產能，還有許多資本和企業湧入光伏行業，市場新增產能大幅增加，行業競爭加劇。未來如果下游應用市場增速不及電池片擴產速度，中潤光能所處的電池片環節可能存在產能過剩的風險。

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資產負債率超70%

 中潤光能的主營產品為高效太陽能電池片，該產品具有技術更迭快、生產工藝複雜、投資規模大，屬於技術、資金密集行業。報吿期內，公司基於PERC技術與TOPCon技術的電池片產品銷售金額佔電池片銷售總額的比例超過90%。

目前在晶硅電池領域，行業內應用TOPCon、異質結等新型電池技術的產品在光電轉換效率及量產經濟性等方面已取得一定突破，N型電池片市佔率逐步提升。薄膜電池領域的鈣鈦礦異質結疊層電池在效率上優勢明顯，目前處於百兆瓦級中試線試驗階段。未來如果中潤光能在新型電池技術變革中持續創新能力不足，可能會影響公司電池片產銷量及經營業績。

同時，太陽能電池片屬於重資產行業，公司在發展過程中投入了大量資金。報吿期各期末，中潤光能機器設備的賬面價值分別約15.04億元、12.75億元、30.75億元、57.26億元。隨着行業技術更新換代，未來如果公司在市場競爭中處於劣勢，可能面臨機器設備閒置或淘汰的情形，公司存在固定資產減值的風險。

報吿期各期末，中潤光能的資產負債率分別為92.29%、95.56%、79.38%和79.11%，儘管有所下降，但依然高於同行業可比公司合併口徑資產負債率，同時公司的流動負債佔各期末負債總額的比例在60%以上，佔比較高，公司存在持續擴大資本性支出引起的償債及流動性風險。

公司與同行業可比公司合併口徑資產負債率指標對比，圖片來源：招股書

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結語

 作為高效太陽能電池片廠商，儘管中潤光能的出貨量排名靠前，但受光伏行業週期波動等影響，公司的淨利潤存在大幅波動，且隨着市場競爭加劇，中潤光能面臨着行業產能過剩風險。在一個技術更迭快的行業，公司還是得加大研發投入，持續進行技術創新，提高在新型電池技術變革中的競爭力。