每小時，超過15億元在網上成交；每天，超過3億件快遞在各地穿梭。時刻跳躍的數字背後，是中國現代物流體系帶給了經濟巨大的活力。

正所謂"物暢其流百業興"。改革開放以來，公路建設亦突飛猛進。如今的中國早已是全球最大的物流、公路貨運市場。

伴隨電商的崛起、快遞物流轉型升級，貨運行業數字化進程加快，並湧現出一大批數字貨運平台企業。若自2013年7月交運部提出以"智慧交通"作為"四個交通"戰略部署的關鍵起，至此，中國公路貨運數字化已走完一個快速發展的十年上升期。

數據顯示，企業數量從2011年的82家增長至2022年的3683家，複合年均增長率達41.32%。

2023年，數字貨運發展又來到一個關鍵期。

一來，"網絡貨運"經營管理暫行辦法進入延期後的最後一年，企業緊迫感加劇；

二來，行業迎來上市潮，尤其是自2021年起，洗牌和整合加快成為共識。

據業內人士分析指出，從現實來講，目前真正有價值的平台並不多。一是實現車貨智能匹配的門檻其實不低；二是貨運現實情況複雜多變,尤其是目前市場環境並不太理想,很多平台有心無力。

如何走出一條可持續的盈利之路？未來新的增長點在哪？諸如此類的問題，成為各方關注和探索的重點。

龍頭企業往往代表着行業最先進的生產力，也是風向標的存在。反觀國內數字化貨運行業，作為中國數字貨運平台型企業的領頭羊，也不乏翹楚，滿幫應是目前體量(以GTV和市值計)最大的一家。實際上，滿幫自去年起才走向盈利，憑藉財報連續自證，也證實了網絡貨運平台企業的價值。

Q3績後股價大升

1、收入、利潤再創新高，績後股價大升逾15%

近日，該公司披露了三季報---收入、利潤均再創新高。隨後便迅速獲得了一部分投資者的真金白銀的"讚賞"。

財報顯示，本季度，滿幫實現總收入22.6億元，同比增長25.2%，略高於公司指引上限，再次超出市場預期；Non-GAAP下的調整後淨利潤同比增長67.6%，達到8.3億元，且對應的淨利潤率達36.5%，較前兩季繼續提升。

可見，在傳統的快遞物流淡季，滿幫依舊延續了高質量的增長態勢，身為行業龍頭企業的內在韌性可見一斑。據富途顯示，財報發佈後當晚開盤，公司股價迅速拉昇至15%以上，最後收於一根15.41%的大陽線，同時成交金額達到2.29億。

滿幫(NYSE:YMM)於11月20日的股價走勢

(來源:富途牛牛)

2、主業平穩增長，核心業務市場地位穩固

從具體業務來看，滿幫之所以能繼續保持總收入的平穩增長，仍然有賴於兩大業務板塊的穩定發力---車貨匹配與增值服務收入增速均維持雙位數水平，與總收入增速基本匹配。

據財報顯示，三季度，平台車貨匹配服務收入為19億元，同比增長25.8%；增值服務收入為3.6億元，同比增加22.1%。

由於在線車貨匹配業務可視作網絡貨運平台的基石，既決定了現有的基本盤大小，也影響着未來平台生態的發展格局。而履約單量是決定平台變現能力的一個重要先行指標。

據財報顯示，本季度，平台履約訂單量達到4250萬單，同比增長27.0%。而據交運部網絡貨運信息交互系統統計數據顯示，第三季度全國共上傳運單2747萬單，同比增長16.8%。就此而言，滿幫仍大幅跑贏行業平均水平，説明公司在數字貨運匹配市場的份額將繼續提升，行業地位也將更為穩固。

3、用户規模再創新高，直客化趨勢顯著

用户規模方面---雙端用户滲透率持續提升，再創歷史新高。

財報顯示，三季度，平台平均發貨貨主月活達到213萬人，同比增長15%，環比增加6.7%，貨主用户滲透率繼續提升；過去12個月的履約活躍司機達379萬，環比繼續增加。

另外，據管理層在電話會上透露，該季，平台貨主會員的12個月滾動留存率和響應訂單司機的次月留存率環比也保持穩定。

與此同時，滿幫目前正順應貨運直客化發展趨勢，持續推動貨主結構優化，併為平台訂單量的增長和訂單質量的改善不斷貢獻增量。財報顯示，來自688會員和非會員(絕大部分是直客)的履約訂單同比增長32%，佔比達到45%。

直客比例繼續擴大，平台整體的履約水平也跟着"水升船高"。滿幫管理層在電話會上表示，三季度平均履約率達29%，同比提升逾4個百分點。其中，688會員和非會員的季度平均履約率均達到50%，維持在較高水平。

滿幫管理層預計，未來隨着中低頻直客貨主的訂單佔比逐步提升，將會帶動平台整體履約率水平的進一步提高。

綜上，滿幫行業"一哥"的領先地位穩固，用户生態發展良好，這離不開運營層面的精耕細作精，加之產品和技術持續優化帶來的效率和用户體驗的提升。根據公司給出的四季度營收指引：22.7到23.2億元之間,隱含預期增長率在18.2%到20.6%之間，增長平穩。

未來增長的"錨"何在？中小直客成破局關鍵

鑑於上述，我國公路貨運數字化正處在一個關鍵節點上。同樣，今年對於滿幫而言，意義也不簡單---旗下運滿滿產品正好迎來了上線十週年，完整地見證和親歷了中國公路數字化變革的激盪十年。

儘管已經歷一輪高速發展期，但未來公路貨運數字化市場的成長空間依然可觀。根據《中國數字貨運物流發展報吿》的數據顯示，2022年我國公路貨運市場規模約為5萬億元左右。其中，數字貨運整體市場規模約為7000億元，市場滲透率約為15%。

具體來看，數字貨運平台目前主要涵蓋中長途零散貨運市場，而短途市場仍然以熟人經濟和線下成交為主，所以數字貨運平台在該領域的滲透率相對較低，未來的增長潛力不容小覷。

當然，雖然市場大，但也難點重重。"多(企業)、小(規模)、散(貨源、運力、地點)、亂(管理)"可説是整個物流業的通病。公路貨運供需兩端更是極度分散，難以形成規模效應，且供大於求，導致運價低迷，加之管理粗放，經營效率低下，盈利能力弱甚至難盈利成普遍現象。

不論是出於增長還是減碳的考慮，公路貨運數字化浪潮勢不可擋，對於數字貨運平台而言，機會肯定是有的，就看能否抓住關鍵，在下一階段實現長效的自我發展。

對於未來，滿幫管理層其實已有了明確籌劃---為中小企業直客"減負"。這從公司財報中"直客比例持續擴大的趨勢"便能得到直接佐證。

首先，中小企業數量龐大，且物流降本需求迫切。根據國家工信部統計，中國目前有約5200萬家中小企業。另外，據公開資料瞭解到，物流成本約佔企業銷售成本的百分之十幾，若物流成本降低幾個百分點，企業利潤就能提升數十個百分點。可見對於中小企業而言，物流成本降低所產生的運營槓桿效應是多麼顯著。

如今，對於滿幫而言，其未來目標是要做"中國3000萬中小企業貨主發貨入口"。

具體該如何落地？

從技術路徑上來説，無外乎提效和降本兩種手段。

由於貨運交易鏈條不斷"上"移，甚至有全鏈條化發展趨勢。對於滿幫而言，提升匹配和成交、發貨效率以及履約率，並實現全程可視化管理，是在提效導向下重點着力的幾個方向。

在經過對平台用户長時間的洞察和分析後，滿幫管理層進一步提出"多、快、好、省"的用户心智模型。其中，"多"體現在司機、車型、線路、模式選擇的多樣性；"快"體現在發貨快、響應快、成交快；"好"則指線上交易有保障、司機服務好和成交確定性；"省"是指價格合理。

不難看出，上述三個維度更多是解決交易效率和履約能力方面的問題；而最後一個維度則是從定價層面來幫助中小企業來直接改善成本難題。

公路貨運行業長期地運價背後，除了運力過剩之外，交易鏈條宂長且不透明，上游貨源被層層分包，利潤被不斷稀釋，且信息不對稱，使得運輸效率低下，也是一大難點。而直客化代表企業和司機之間直連，中間商被砍掉，雙方互利互惠，想必應是彼此喜聞樂見的。

對於數字貨運企業而言，直客化除了帶"量"之外，還能增"利"。

由於直客貨沒有中間環節，門到門物流服務為客户帶來的資源優化和成本節約效應較為突出，服務的附加價值較高，因而也會為公司創造更高的利潤水平。

當然，隨着客户需求朝多元化發展，市場對於"端到端"的全程物流服務能力更為看重，提升直客服務能力也成為越來越多物流企業的核心戰略。

滿幫集團董事長兼CEO張暉表示，未來要繼續做深、做寬和做聰明。其中"做寬"是指挖掘用户不同需求，提供包括整車、零擔、短途、冷運、特運在內的一站式物流平台，正是順應了行業服務一體化的發展趨勢。

總的來看，行業數字化和平台一體化發展趨勢顯著，滿幫在於線上車貨匹配市場已站穩腳跟，現正順應行業直客化、平台一體化發展趨勢，聚焦中小企業物流服務市場，並補齊一站式服務能力，未來成長空間依然不小。

此外，行業目前還呈現出需求波動化、運力個體化等其他明顯趨勢，未來都將有賴於數字化的方式去實現資源的優化配置，所以也將更利於數字貨運平台的發展。

獲多家知名機構持續加倉，入選MSCI有助於增強流動性及品牌背書

業績持續自證，加上可期待的未來，這令滿幫的投資吸引力凸顯，不斷獲得聰明資金的青睞。

根據素有"市場風向標"之稱的13F報吿顯示，IPO前老股東紅杉，以及Alkeon、Matthews等知名投資機構本季度都加倉了滿幫。此外，國際頂尖長線機構Invesco繼上季度後繼續增持，目前持倉總額約1.7億美元。

另外，值得一提的是，近日，MSCI海外中國指數披露將滿幫納入其中，將於11月30日收市後正式生效。據瞭解，此次新納入的中概股僅滿幫一支，預計本次入選有助於進一步提升滿幫在國際投資者中的認知度，並將帶動更多參考MSCI指數的ETF建倉，有助於提升滿幫的流動性，並優化投資者結構。據公開資料統計，截至目前，滿幫已被CSI、FTSE、S&P和MSCI四大指數納入。

除了外部投資者外，滿幫自身也一直在回購，足見其自身未來發展的信心。據財報披露，自3月宣佈5億美元的回購計劃以來，截至11月17日，滿幫已從公開市場回購了總計約2,280萬股ADS，價值約1.47億美元。