每小时，超过15亿元在网上成交；每天，超过3亿件快递在各地穿梭。时刻跳跃的数字背后，是中国现代物流体系带给了经济巨大的活力。

正所谓"物畅其流百业兴"。改革开放以来，公路建设亦突飞猛进。如今的中国早已是全球最大的物流、公路货运市场。

伴随电商的崛起、快递物流转型升级，货运行业数字化进程加快，并涌现出一大批数字货运平台企业。若自2013年7月交运部提出以"智慧交通"作为"四个交通"战略部署的关键起，至此，中国公路货运数字化已走完一个快速发展的十年上升期。

数据显示，企业数量从2011年的82家增长至2022年的3683家，复合年均增长率达41.32%。

2023年，数字货运发展又来到一个关键期。

一来，"网络货运"经营管理暂行办法进入延期后的最后一年，企业紧迫感加剧；

二来，行业迎来上市潮，尤其是自2021年起，洗牌和整合加快成为共识。

据业内人士分析指出，从现实来讲，目前真正有价值的平台并不多。一是实现车货智能匹配的门槛其实不低；二是货运现实情况复杂多变,尤其是目前市场环境并不太理想,很多平台有心无力。

如何走出一条可持续的盈利之路？未来新的增长点在哪？诸如此类的问题，成为各方关注和探索的重点。

龙头企业往往代表着行业最先进的生产力，也是风向标的存在。反观国内数字化货运行业，作为中国数字货运平台型企业的领头羊，也不乏翘楚，满帮应是目前体量(以GTV和市值计)最大的一家。实际上，满帮自去年起才走向盈利，凭借财报连续自证，也证实了网络货运平台企业的价值。

Q3绩后股价大升

1、收入、利润再创新高，绩后股价大升逾15%

近日，该公司披露了三季报---收入、利润均再创新高。随后便迅速获得了一部分投资者的真金白银的"赞赏"。

财报显示，本季度，满帮实现总收入22.6亿元，同比增长25.2%，略高于公司指引上限，再次超出市场预期；Non-GAAP下的调整后净利润同比增长67.6%，达到8.3亿元，且对应的净利润率达36.5%，较前两季继续提升。

可见，在传统的快递物流淡季，满帮依旧延续了高质量的增长态势，身为行业龙头企业的内在韧性可见一斑。据富途显示，财报发布后当晚开盘，公司股价迅速拉升至15%以上，最后收于一根15.41%的大阳线，同时成交金额达到2.29亿。

满帮(NYSE:YMM)于11月20日的股价走势

(来源:富途牛牛)

2、主业平稳增长，核心业务市场地位稳固

从具体业务来看，满帮之所以能继续保持总收入的平稳增长，仍然有赖于两大业务板块的稳定发力---车货匹配与增值服务收入增速均维持双位数水平，与总收入增速基本匹配。

据财报显示，三季度，平台车货匹配服务收入为19亿元，同比增长25.8%；增值服务收入为3.6亿元，同比增加22.1%。

由于在线车货匹配业务可视作网络货运平台的基石，既决定了现有的基本盘大小，也影响着未来平台生态的发展格局。而履约单量是决定平台变现能力的一个重要先行指标。

据财报显示，本季度，平台履约订单量达到4250万单，同比增长27.0%。而据交运部网络货运信息交互系统统计数据显示，第三季度全国共上传运单2747万单，同比增长16.8%。就此而言，满帮仍大幅跑赢行业平均水平，说明公司在数字货运匹配市场的份额将继续提升，行业地位也将更为稳固。

3、用户规模再创新高，直客化趋势显著

用户规模方面---双端用户渗透率持续提升，再创历史新高。

财报显示，三季度，平台平均发货货主月活达到213万人，同比增长15%，环比增加6.7%，货主用户渗透率继续提升；过去12个月的履约活跃司机达379万，环比继续增加。

另外，据管理层在电话会上透露，该季，平台货主会员的12个月滚动留存率和响应订单司机的次月留存率环比也保持稳定。

与此同时，满帮目前正顺应货运直客化发展趋势，持续推动货主结构优化，并为平台订单量的增长和订单质量的改善不断贡献增量。财报显示，来自688会员和非会员(绝大部分是直客)的履约订单同比增长32%，占比达到45%。

直客比例继续扩大，平台整体的履约水平也跟着"水升船高"。满帮管理层在电话会上表示，三季度平均履约率达29%，同比提升逾4个百分点。其中，688会员和非会员的季度平均履约率均达到50%，维持在较高水平。

满帮管理层预计，未来随着中低频直客货主的订单占比逐步提升，将会带动平台整体履约率水平的进一步提高。

综上，满帮行业"一哥"的领先地位稳固，用户生态发展良好，这离不开运营层面的精耕细作精，加之产品和技术持续优化带来的效率和用户体验的提升。根据公司给出的四季度营收指引：22.7到23.2亿元之间,隐含预期增长率在18.2%到20.6%之间，增长平稳。

未来增长的"锚"何在？中小直客成破局关键

鉴于上述，我国公路货运数字化正处在一个关键节点上。同样，今年对于满帮而言，意义也不简单---旗下运满满产品正好迎来了上线十周年，完整地见证和亲历了中国公路数字化变革的激荡十年。

尽管已经历一轮高速发展期，但未来公路货运数字化市场的成长空间依然可观。根据《中国数字货运物流发展报吿》的数据显示，2022年我国公路货运市场规模约为5万亿元左右。其中，数字货运整体市场规模约为7000亿元，市场渗透率约为15%。

具体来看，数字货运平台目前主要涵盖中长途零散货运市场，而短途市场仍然以熟人经济和线下成交为主，所以数字货运平台在该领域的渗透率相对较低，未来的增长潜力不容小觑。

当然，虽然市场大，但也难点重重。"多(企业)、小(规模)、散(货源、运力、地点)、乱(管理)"可说是整个物流业的通病。公路货运供需两端更是极度分散，难以形成规模效应，且供大于求，导致运价低迷，加之管理粗放，经营效率低下，盈利能力弱甚至难盈利成普遍现象。

不论是出于增长还是减碳的考虑，公路货运数字化浪潮势不可挡，对于数字货运平台而言，机会肯定是有的，就看能否抓住关键，在下一阶段实现长效的自我发展。

对于未来，满帮管理层其实已有了明确筹划---为中小企业直客"减负"。这从公司财报中"直客比例持续扩大的趋势"便能得到直接佐证。

首先，中小企业数量庞大，且物流降本需求迫切。根据国家工信部统计，中国目前有约5200万家中小企业。另外，据公开资料了解到，物流成本约占企业销售成本的百分之十几，若物流成本降低几个百分点，企业利润就能提升数十个百分点。可见对于中小企业而言，物流成本降低所产生的运营杠杆效应是多么显著。

如今，对于满帮而言，其未来目标是要做"中国3000万中小企业货主发货入口"。

具体该如何落地？

从技术路径上来说，无外乎提效和降本两种手段。

由于货运交易链条不断"上"移，甚至有全链条化发展趋势。对于满帮而言，提升匹配和成交、发货效率以及履约率，并实现全程可视化管理，是在提效导向下重点着力的几个方向。

在经过对平台用户长时间的洞察和分析后，满帮管理层进一步提出"多、快、好、省"的用户心智模型。其中，"多"体现在司机、车型、线路、模式选择的多样性；"快"体现在发货快、响应快、成交快；"好"则指线上交易有保障、司机服务好和成交确定性；"省"是指价格合理。

不难看出，上述三个维度更多是解决交易效率和履约能力方面的问题；而最后一个维度则是从定价层面来帮助中小企业来直接改善成本难题。

公路货运行业长期地运价背后，除了运力过剩之外，交易链条宂长且不透明，上游货源被层层分包，利润被不断稀释，且信息不对称，使得运输效率低下，也是一大难点。而直客化代表企业和司机之间直连，中间商被砍掉，双方互利互惠，想必应是彼此喜闻乐见的。

对于数字货运企业而言，直客化除了带"量"之外，还能增"利"。

由于直客货没有中间环节，门到门物流服务为客户带来的资源优化和成本节约效应较为突出，服务的附加价值较高，因而也会为公司创造更高的利润水平。

当然，随着客户需求朝多元化发展，市场对于"端到端"的全程物流服务能力更为看重，提升直客服务能力也成为越来越多物流企业的核心战略。

满帮集团董事长兼CEO张晖表示，未来要继续做深、做宽和做聪明。其中"做宽"是指挖掘用户不同需求，提供包括整车、零担、短途、冷运、特运在内的一站式物流平台，正是顺应了行业服务一体化的发展趋势。

总的来看，行业数字化和平台一体化发展趋势显著，满帮在于线上车货匹配市场已站稳脚跟，现正顺应行业直客化、平台一体化发展趋势，聚焦中小企业物流服务市场，并补齐一站式服务能力，未来成长空间依然不小。

此外，行业目前还呈现出需求波动化、运力个体化等其他明显趋势，未来都将有赖于数字化的方式去实现资源的优化配置，所以也将更利于数字货运平台的发展。

获多家知名机构持续加仓，入选MSCI有助于增强流动性及品牌背书

业绩持续自证，加上可期待的未来，这令满帮的投资吸引力凸显，不断获得聪明资金的青睐。

根据素有"市场风向标"之称的13F报吿显示，IPO前老股东红杉，以及Alkeon、Matthews等知名投资机构本季度都加仓了满帮。此外，国际顶尖长线机构Invesco继上季度后继续增持，目前持仓总额约1.7亿美元。

另外，值得一提的是，近日，MSCI海外中国指数披露将满帮纳入其中，将于11月30日收市后正式生效。据了解，此次新纳入的中概股仅满帮一支，预计本次入选有助于进一步提升满帮在国际投资者中的认知度，并将带动更多参考MSCI指数的ETF建仓，有助于提升满帮的流动性，并优化投资者结构。据公开资料统计，截至目前，满帮已被CSI、FTSE、S&P和MSCI四大指数纳入。

除了外部投资者外，满帮自身也一直在回购，足见其自身未来发展的信心。据财报披露，自3月宣布5亿美元的回购计划以来，截至11月17日，满帮已从公开市场回购了总计约2,280万股ADS，价值约1.47亿美元。