三年了，你還敢看自己的基金嗎？

據中新經緯報道，某基金投資者吐槽道：“如果當時選擇提前還房貸，還能節省將近20萬元利息。但在鋪天蓋地‘買基金能賺錢’的宣傳以及朋友的建議下，我心動了，將原計劃提前還貸的50萬元悉數投入（某醫藥指數基金）。沒想到得不償失，非但沒有拿到預期收益，反而把本金套住了。”

持有期間，還陸陸續續地補倉、抄底。她持有的基金至今仍虧損二十多萬。

很顯然，這並不是個案。

持有2-3年，虧損30%、40%的基金非常多，尤其是那些年所謂頂流基金經理的產品。

是的，對於經驗不足的小白投資者而言，買基金真的不如提前還房貸。

01

這波虧得慘的基民，基本都是2020下半年—2021年2月期間殺進去買的。當時買基金有多瘋狂，現在就有多悲催。

2020年全年，中國新基金髮行規模高達29913億元，創下歷史最高記錄，較2019年同比暴增109%。

那一年是食品飲料（尤其是白酒）和新能源的超級牛市牛。其中，貴州茅台被炒到了70多倍，中小酒企大多是100倍以上，海天味業150倍……

當時，市場非常之瘋狂——機構抱團龍頭，龍頭股價不斷上升，反而來基金升幅顯著，不斷吸引着基民參與基金投資，機構融了基民的錢，再度加倉了原有核心龍頭票，再度刺激股價不斷上升，再度刺激基金上升，不斷形成循環……

2021年1月18日，某明星基金產品一天認購了2374億元，刷新了2020年7月某基金1357億元的認購記錄，創下中國公募基金首次認購規模超2000億元的歷史。

沒過多久，官媒下場嚴厲批評這種亂象：基金長期、過度抱團爆炒龍頭股，等於“偷懶賺快錢”。

此後，抱團行情還維持了1個月。2021年2月18日，滬深300盤中創下5930點，為歷史最高，超越2007年和2015年的巔峯。那一天，央行開展MLF和逆回購操作，淨回籠資金2600億元，成為多數賽道龍頭拐頭崩盤的導火索。

一直到現在，滬深300累計下跌34%。對於一般基金而言，是跑不贏滬深300的。那麼也意味着，當年2月前後,基民買入白酒等核心基金，虧損基本基本都有30%以上。

2021年2月18日之後，食品飲料徹底下去了，但醫藥堅挺到7月才見大頂，新能源車挺到11月見大頂。

這一年，不斷有基民拿着錢往裏衝，全年新基金髮行規模突破3萬億元，再次刷新記錄。

2022年，美聯儲瘋狂加息，全球股市泥沙俱下，熱門抱團賽道泡沫破裂。全年新基金髮行規模已經腰斬，不足1.5萬億元，一把回到3年前。

2023年，A股仍在大的下跌趨勢之中。上半年，新基金髮行規模區區只有5000多億元，同比大幅下滑33%。其中，債券類基金募集規模3238億元，佔新基金髮行總規模的63%。

今年6月，基金髮行份額為424億，創下2018年以來最低水平，較2020年7月高峯的7909億大幅驟降94.6%。

以史為鑑，在基金髮行很火熱的時候買入基金，虧損概率是很大的。比如2007年、2015年以及2020年。

為什麼？

人性使然，當行情好的時候，大家蜂擁去買，往往行情到尾聲了，要開始下跌了。

看過往20年曆史，一般基金經過2-3年的大幅盈利之後，次年遭遇下殺的概率很大。2019-2020年，偏股混合型基金大幅盈利，2021年小賺（中位數1.29%），2022年迎來滑鐵盧，盈利中位數為-18.5%。

2023年，偏股混合型基金繼續虧損。

按照基金年份的規律以及目前主流股指的估值水平，2024年將有一定概率會是盈利大年。

基金髮行大幅遇冷，也往往意味着市場情緒很悲觀。現在買，或者下半年下注，未來盈利賺錢的可能性還是比較高的。

02

有人説，今年跟2018年的行情頗有一些相似之處。

尤其是大消費板塊，當披露的業績還不錯，股價往往高開低走，很快回到追隨大勢的下跌趨勢之中。而一旦傳聞業績不好，亦或是實質披露業績不符合預期，那麼股價下殺是相當殘酷的。前有安井食品、絕味食品，後有千禾味業、順鑫農業。

2018年，A股從年初跌到年尾。大跌表面原因是中美貿易摩擦。但最本質的原因還是要回歸到宏觀經濟面和貨幣政策層面上來。

2018年，以“資管新規”為抓手，着實推進“去槓桿”，清理“影子銀行”，以致於實體經濟融資明顯收緊。社融增速從年初的13.3%一路回落至年底的10.2%。

經濟基本面也拾級而下。Q1-Q4，GDP增速分別為6.9%、6.9%、6.7%、6.5%。

再看貨幣流動性層面。中國央行實施多次降準等支持措施，金融體系內流動性寬鬆，但實體經濟資金成本上行。而外圍美聯儲，全年累計加息4次，幅度高達1%，客觀上造成全球貨幣流動性趨緊。

以上核心因素，疊加中美貿易摩擦，A股迎來了一波非常流暢的下跌。

最為經典還是貴州茅台。10月28日，茅台公佈前三季度業績，營收同比增長23.56%，歸母淨利潤為23.77%。細分看Q3，營收同比增3.81%，歸母淨利潤同比增長2.7%。

在當時情緒極為悲觀的大背景下，媒體大肆跟進報道，説茅台增長不行了，年輕人不喝白酒了。資本市場也極為恐慌，29日直接跌停，30日再度大跌4.5%。

茅台見底了，A股也基本見底了。

全球股市大方向，其實是由美聯儲貨幣政策來決定的。2018年四季度，因持續加息導致美元遭遇錢慌，美國最終選擇終止了本輪加息週期，並擴表5000億美元救市，成為貨幣政策的大拐點。

2019年，美聯儲降息3次。A股也因此受益，全年滬深300上升36%，上證指數上升22.3%。儘管那一年，經濟同樣拾級而下——Q1-Q4，GDP同比增速分別為6.3%、6%、5.9%、5.8%。

2020年，新冠疫情襲來，美聯儲開啟史無前例的大放水。全球風險資產整齊劃一大幅暴升。A股同樣開啟大牛市行情，上證從當年最低的2646點飆升至年底的3473點，幅度高達30%。同期，滬深300大升43%。

2021年，上證指數高位震盪，滬深300已經開始回撤了。2022年，全球股市市場泥沙俱下，不過多展開了。

2023年，A股與歐美股市劈叉。納斯達克指數累計上升37%，較歷史最高點僅僅下跌10%。標普500上升18.6%，較歷史最高點僅下跌5%。而A股依舊維持疲軟態勢，上證指數累升3.5%，滬深300下跌0.5%。

A股交易的大邏輯是節後經濟復甦不及節前樂觀預期，經濟動能拾級而下。而美股交易的是經濟基本面沒有如年初預期那樣進入衰退，貨幣政策漸進尾聲，翹首以盼降息的到來。

當前，美股市場主流預期是通脹會繼續下滑，經濟基本面會進入不衰退的“軟着陸”狀態。從目前披露的數據看，無法證偽這種預期，股市也趨勢性持續上升。

不過，高利率維持到年底，美國經濟仍存經濟非線性衰退可能，以及金融系統也存爆發非線性風險的可能。

A股方面，當前市場對於經濟預期仍然較為悲觀。但在6月央行貨幣政策轉向後，預期的經濟基本面逆轉大概率會在下半年或年底出現。一旦出現，A股將迎來反轉行情。

當然，接下來的攔路虎或者説不確定性就是美國經濟會不會陷入衰退（經濟衰退期易發生違約潮，引發金融風險）。如果一旦發生，那麼美股將迎來一波流暢大跌。A股也將大概率跟隨，完成最後一跌。

但不論如何，美聯儲降息週期不會太遠了。而美聯儲開啟降息，將會是觸發A股良好行情的“發動機”。

總結來看，2018年（美聯儲加息週期），A股暴跌——2019至2021年（美聯儲降息週期），A股大升——2022-2023(美聯儲加息週期)，A股暴跌——2024年（美聯儲降息週期），A股上升？

現在，A股市場估值已經壓的比較低了。滬深300最新估值僅有11.68倍，比去年10月底高一點點。具體到行業上，比如白酒，整體估值為29.3倍（五糧液23倍、瀘州老窖29倍、山西汾酒28倍、洋河股份19.5倍），也回到了一個相對合理的水平上了。

從以上推演來看，明年出現好行情的概率較大，基金或將迎來盈利年。當然，也需要走一步看一步，適時評估經濟基本面和貨幣政策。

03

三年了，基民虧麻了，我們感同身受。

站在當下，尤其是持有食品飲料的基民而言，不宜割肉出局。更為理性的是，耐心等待熬出頭，還可以擇機加大投資。但對於邏輯已經發生深刻變化的行業（比如房地產、醫藥細分），會不一樣。雖然未來可能會有整個大盤β的帶動，但不太可能持續大升，更不要幻想回到歷史高位了。

人棄我取,人取我與。下半年，又到了播種的季節了。

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