短期影響港股的多空因素有哪些？還有哪些彈性品種值得關注？

uSMART盈立智投 04-17 09:46

來源：國泰君安證券研究

港股上週維持震盪。國內通脹不及預期，令市場質疑經濟復甦動力。另一方面，國內社融信貸及進出口數據超預期改善，海外美國通脹超預期下行，二季度國內經濟復甦及海外流動性正面因素正在積累。本報告主要探討和分析短期內可能影響市場的多空因素，以及在國內經濟弱復甦和海外流動性逐步改善背景下的相應策略。

01 多空因素交織，港股上週維持震盪

1）國內3月CPI同比增速略強於季節性，但弱於市場預期。PPI弱於季節性，上遊通縮延續。通脹不及預期令市場質疑經濟復甦動力；

2）3月社融延續超預期，新增人民幣貸款超預期爲主要貢獻量。總量與結構持續改善；

3）出口大超預期，同期韓國和越南出口繼續大幅下跌，反映外需仍在持續走弱中，出口超預期可能並不具有持續性；

4）美國3月CPI環比略低於市場預期，但核心CPI環比基本符合市場預期，市場繼續交易美聯儲5月加息25BP。

1）通脹持續走弱，說明內需韌性不足，通縮風險升溫，政策端亟需加大擴內需的支持力度。

2）社融數據總量超預期，但資金傳導至實際經濟還需要更長時間以及更多政策呵護。M2-社融剪刀差依然處於歷史最高水平的區域，即資金向實體經濟傳導不暢。未來超額儲蓄流出+庫存與盈利週期見拐點+地產趨勢性向上才能再度擡升經濟預期。降息空間仍存。

3）出口數據大超預期，可能更多的是因爲訂單回補等內部因素導致，預計持續性可能不強。短期政策的迫切性有所放緩。預計未來二季度歐美需求大概率整體走弱，因此預計3月出口的超預期反彈並不具有持續性，政策加碼概率或上升。

1）港股前期的回調已計入了預期下限的5%左右的GDP增長目標，未來的焦點是經濟數據和企業業績修復情況。目前國內經濟仍處於向上修復當中，儘管可能存在結構上的不均衡，但總體下行風險較小。

2）從中長期方向上來看，通脹數據連續低於預期，擴內需政策亟需加大力度。二季度出口仍有下行壓力，國內託底措施的加碼值得期待。美國通脹數據超預期下行，預計5月爲美聯儲的最後一次加息，且市場亦在預期美聯儲下半年轉鴿。流動性寬鬆交易再現，支持港股反彈。

3）國內經濟呈弱復甦態勢，政策端或有更多積極催化，疊加美元美債或再度進入下行通道，將顯著利好港股成長板塊，尤其是互聯網服務、平臺經濟等內需相關行業。此外，海外流動性逐步改善將利好恆生科技指數和創新藥等。

1）海外流動性敏感的行業，例如恆生科技指數和創新藥等。

2）佈局行業景氣週期仍在尋底，靜待拐點到來的行業，如消費電子、半導體和汽車等。

3）港股特色消費，業績修復較爲確定，經歷23年2~3月調整後，上漲空間再次打開。