“便宜錢”的時代已經結束，市場正感受到幾十年來最大幅度的利率躍升帶來的壓力。美國硅谷銀行在3月初破產，因其債券投資組合因利率攀升而遭受重大損失，這爲市場敲響了警鐘——貨幣緊縮可能會帶來更多痛苦。

而自2021年底以來，包括美國、歐元區和澳大利亞等在內大型發達經濟體的央行已累計加息近3300個基點。而且在通脹還未完全回落至央行目標水平的情況下，利率還存在進一步上升的可能。這也將可能衝擊金融資產得到估值，市場也存在着一些潛在的壓力點。

日本銀行

在硅谷銀行破產以及瑞信被迫與瑞銀合併引發整個銀行業動盪之後，銀行仍是人們最擔心的問題。隨着利率上升，政府債券價格已大幅下跌，投資者對其他銀行可能持有政府債券的未實現虧損保持警惕。

值得注意的是，除了在美國，硅谷銀行債券投資組合的損失也凸顯了日本銀行持有的鉅額外國債券的類似風險，這些債券帶來了超過4萬億日元(300億美元)的未實現損失。

日本、歐洲和美國的銀行類股雖然脫離了近期低點，但仍遠低於硅谷銀行破產前的水平。

科技行業

正如硅谷銀行的崩潰所顯示的那樣，科技行業的壓力可能會迅速波及整個經濟。在高利率和需求走弱的衝擊下，科技公司正在逆轉疫情時代的繁榮，谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)、亞馬遜(AMZN.US)和Meta(META.US)在經歷了多年的招聘狂潮後，於3月份進行了最新一輪裁員。

科技公司的裁員已經帶來副作用，房地產經紀公司Redfin Corp稱，西雅圖和聖何塞等美國科技中心的房地產市場降溫速度比其他地區更快。與此同時，在商業地產領域，社交媒體公司Pinterest(PINS.US)重組後將退出辦公室租賃。

警惕全球壓力的投資者應該密切關注硅谷，因爲這個美國主要行業的動盪會在歐洲和其他地區引發餘震。

房地產

加息的影響具有滯後性，這意味着加息對利率敏感的房地產市場的影響尚未完全顯現。Weil Gotshal & Manges編制的不良債務指數顯示，在歐洲和英國，房地產仍是問題最嚴重的行業。

經濟學家還擔心，如果全球銀行業危機引發更廣泛的信貸緊縮，商業地產可能成爲下一塊倒下的牌子，該行業目前已經承受着數萬億美元的壓力。Capital Economics表示，美國商業房地產價格已從2022年年中的峯值下降了4-5%，並預計將進一步下降18-20%。

該公司指出，該行業對中小銀行貸款的依賴令人擔憂，同時這些銀行的存款基礎正面臨壓力。中小銀行爲美國商業房地產提供了約70%的未償貸款。此外，由於對抵押貸款的依賴，歐洲房地產行業已然負債累累；隨着歐洲央行爲抗擊通脹而提高利率的決定推高了融資成本，房地產行業的融資能力引發擔憂。

面對融資成本上升和潛在的經濟放緩的雙重打擊，歐洲房地產股票目前被視爲歐洲股市中最脆弱的板塊。有市場人士認爲，在全球範圍內，近1750億美元的房地產信貸已經被認爲是“不良的”。數據顯示，追蹤大約30只股票的斯託克600房地產指數在過去一年里下跌了40%以上，蒸發了超過1000億歐元(約合1080億美元)的市值。從估值角度來看，歐洲房地產類股目前的交易水平接近全球金融危機期間的水平。

摩根大通分析師此前警告稱，潛在的利率進一步上升將對歐洲房地產市場構成“重大逆風”。花旗則預測，房地產市場價值可能減半。

違約風險

標普預計，到今年9月，美國和歐洲的違約率將分別達到3.75%和3.25%，比上年同期的1.6%和1.4%高出一倍多。與此同時，報告稱，6.0%和5.5%違約率的悲觀預測並非“不可能”。德意志銀行策略師Jim Reid本週寫道："企業目前的槓桿率高於金融危機期間，本輪週期最終可能更側重於企業違約，而非金融類。"

加密貨幣

在寬鬆貨幣時代受益於現金流入的加密貨幣，在去年利率上升時開始感到痛苦。然而就在最近有跡象表明加息可能很快結束時，最受歡迎的加密貨幣比特幣出人意料地成爲了整體市場動盪的受益者，在短短10天內飆升了約40%。

分析師將上漲歸因於市場預期加息接近峯值，支撐比特幣等風險敏感資產。但目前依舊有理由對加密資產保持謹慎——去年多家知名加密公司的倒閉讓加密客戶承受了巨大損失，而美國當局正越來越多地打擊加密領域的龍頭。