民生策略：市場仍面臨交易“擾動”

格隆匯 02-20 21:18

本文來自格隆匯專欄：一淩策略研究，作者：牟一凌、梅鍇

【本期看點】1、市場整體交易熱度回升，計算機、傳媒、通信、消費者服務、輕工等板塊交易熱度處於相對高位。2、全A的23/24年的淨利潤預測均被繼續下調。3、兩融活躍度再度回升，仍處於2022年以來的高位，主動偏股基金倉位繼續回升，代理變量顯示：基民重新淨申購基金。4、上週市場整體的買入共識度小幅回落，在化工、通信、機械、計算機等板塊的買入共識度相對較高。5、值得關注的是，北上交易盤仍在“撤離”，而公募負債端同樣繼續面臨考驗(可能主要源於機構端的贖回，而基民則處於“上漲贖回、下跌申購”的“負反饋”狀態)，這意味市場在交易層面的擾動仍在繼續。

摘要

1 宏觀流動性

上週(20230213-20230217)美元指數繼續上升，中美利差“倒掛”程度繼續加深。10Y美債名義/實際利率均上升，通脹預期繼續回升。對於海外，離岸美元流動性邊際有所寬鬆(Ted利差、3個月FRA-OIS/Libor-OIS利差均收窄)。對於國內，銀行間資金面整體先松後緊，期限利差(10Y-1Y)繼續收窄。

2 交易熱度與波動

市場整體交易熱度回升，計算機、傳媒、通信、消費者服務、輕工等板塊交易熱度處於相對高位；各板塊波動率均處於80%分位數以下。

3 機構調研

家電、計算機、銀行、電子、建材、機械等板塊調研熱度居前，輕工、汽車、傳媒、銀行、軍工、房地產等板塊的調研熱度環比上升較快。

4 分析師預測

全A的23/24年的淨利潤預測均被下調。行業上，紡服、石油石化、煤炭、建築、鋼鐵、通信、非銀、電新、食品飲料、輕工等板塊的23/24年淨利潤預測均有所上調。指數上，中證500的23/24年淨利潤預測均被上調，創業板指、滬深300、上證50則均被下調。風格上，中盤/小盤成長、大盤/中盤/小盤價值的23/24年淨利潤預測均被上調，大盤成長則均被下調。

5 北上配置盤仍持續淨流入，北上交易盤則繼續淨流出

上周(20230213-20230217)北上配置盤淨買入131.63億元，交易盤淨賣出42.78億元。日度上，配置盤繼續持續淨流入；交易盤僅在週四淨流入，其餘交易日均淨賣出。行業上，兩者共識在於淨買入機械、計算機、傳媒、消費者服務、化工、通信、建材、石油石化、鋼鐵等板塊，同時淨賣出農林牧漁、銀行、煤炭、軍工、房地產等行業。風格上，配置盤與交易盤同時淨買入中盤成長、中盤/小盤價值，而在其他各類風格存在分歧。對於配置盤前三大重倉股，配置盤分別淨買入寧德時代、貴州茅台22.94億元、8.14億元，淨賣出美的集團2.39億元。分行業看，配置盤在醫藥、傳媒、通信、商貿零售、建材等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的。

6 兩融活躍度再度回升，仍處於2022年以來的高位

上周(20230213-20230217)兩融淨買入60.64億元，主要淨買入計算機、軍工、通信、銀行、電新、傳媒、電力等板塊，淨賣出醫藥、電子、建材、消費者服務、非銀、輕工、汽車等板塊。房地產、非銀、建材、食品飲料、通信、商貿零售、軍工、建築等板塊融資買入佔比均上升。風格上，兩融主要淨買入中盤/小盤成長、大盤價值。

7 主動偏股基金倉位繼續回升，以個人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民整體重新淨申購基金

基於二次規劃法，剔除漲跌幅因素後，主要加倉電子、電新、計算機、有色、房地產、銀行等板塊，主要減倉食品飲料、醫藥、消費者服務、建材、輕工、家電等板塊。風格上，主動偏股基金的淨值收益與小盤成長、大盤/小盤價值的相關性上升，與大盤/中盤成長、中盤價值的相關性回落。上週新成立權益基金規模回升，其中，新成立的主動/被動偏股基金規模均回升。上週以個人持有為主的ETF重新被淨申購，這意味着基民可能處於“負反饋”狀態（即“市場上漲，基民贖回；市場下跌，基民申購”的狀態），行業上，個人持有為主的ETF中，與科技、醫藥、週期、新能源、金融地產、軍工等板塊相關的ETF被主要淨申購，與消費、傳媒、建築建材等板塊相關的ETF被淨贖回。結合主動基金的行為來看：公募與其負債端(個人)的共識在於同時淨買入科技、週期、新能源、金融地產、軍工等板塊，淨賣出消費、傳媒等板塊，而在醫藥、建築建材等板塊存在分歧。另外，上週機構持有為主的ETF繼續被明顯淨贖回，且以寬基ETF為主。綜合來看，市場整體的買入共識度小幅回落，在化工、通信、機械、計算機等板塊的買入共識度相對較高。值得關注的是，北上交易盤仍在“撤離”，而公募負債端同樣繼續面臨考驗(可能主要源於機構端的贖回，而基民則處於“上漲贖回、下跌申購”的“負反饋”狀態)，這意味市場在交易層面的擾動仍在繼續。