民生策略：市场仍面临交易“扰动”

格隆汇 02-20 21:18

本文来自格隆汇专栏：一凌策略研究，作者：牟一凌、梅锴

【本期看点】1、市场整体交易热度回升，计算机、传媒、通信、消费者服务、轻工等板块交易热度处于相对高位。2、全A的23/24年的净利润预测均被继续下调。3、两融活跃度再度回升，仍处于2022年以来的高位，主动偏股基金仓位继续回升，代理变量显示：基民重新净申购基金。4、上周市场整体的买入共识度小幅回落，在化工、通信、机械、计算机等板块的买入共识度相对较高。5、值得关注的是，北上交易盘仍在“撤离”，而公募负债端同样继续面临考验(可能主要源于机构端的赎回，而基民则处于“上涨赎回、下跌申购”的“负反馈”状态)，这意味市场在交易层面的扰动仍在继续。

摘要

1 宏观流动性

上周(20230213-20230217)美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期继续回升。对于海外，离岸美元流动性边际有所宽松(Ted利差、3个月FRA-OIS/Libor-OIS利差均收窄)。对于国内，银行间资金面整体先松后紧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。

2 交易热度与波动

市场整体交易热度回升，计算机、传媒、通信、消费者服务、轻工等板块交易热度处于相对高位；各板块波动率均处于80%分位数以下。

3 机构调研

家电、计算机、银行、电子、建材、机械等板块调研热度居前，轻工、汽车、传媒、银行、军工、房地产等板块的调研热度环比上升较快。

4 分析师预测

全A的23/24年的净利润预测均被下调。行业上，纺服、石油石化、煤炭、建筑、钢铁、通信、非银、电新、食品饮料、轻工等板块的23/24年净利润预测均有所上调。指数上，中证500的23/24年净利润预测均被上调，创业板指、沪深300、上证50则均被下调。风格上，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的23/24年净利润预测均被上调，大盘成长则均被下调。

5 北上配置盘仍持续净流入，北上交易盘则继续净流出

上周(20230213-20230217)北上配置盘净买入131.63亿元，交易盘净卖出42.78亿元。日度上，配置盘继续持续净流入；交易盘仅在周四净流入，其余交易日均净卖出。行业上，两者共识在于净买入机械、计算机、传媒、消费者服务、化工、通信、建材、石油石化、钢铁等板块，同时净卖出农林牧渔、银行、煤炭、军工、房地产等行业。风格上，配置盘与交易盘同时净买入中盘成长、中盘/小盘价值，而在其他各类风格存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台22.94亿元、8.14亿元，净卖出美的集团2.39亿元。分行业看，配置盘在医药、传媒、通信、商贸零售、建材等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。

6 两融活跃度再度回升，仍处于2022年以来的高位

上周(20230213-20230217)两融净买入60.64亿元，主要净买入计算机、军工、通信、银行、电新、传媒、电力等板块，净卖出医药、电子、建材、消费者服务、非银、轻工、汽车等板块。房地产、非银、建材、食品饮料、通信、商贸零售、军工、建筑等板块融资买入占比均上升。风格上，两融主要净买入中盘/小盘成长、大盘价值。

7 主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体重新净申购基金

基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓电子、电新、计算机、有色、房地产、银行等板块，主要减仓食品饮料、医药、消费者服务、建材、轻工、家电等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的ETF重新被净申购，这意味着基民可能处于“负反馈”状态（即“市场上涨，基民赎回；市场下跌，基民申购”的状态），行业上，个人持有为主的ETF中，与科技、医药、周期、新能源、金融地产、军工等板块相关的ETF被主要净申购，与消费、传媒、建筑建材等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、周期、新能源、金融地产、军工等板块，净卖出消费、传媒等板块，而在医药、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周机构持有为主的ETF继续被明显净赎回，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度小幅回落，在化工、通信、机械、计算机等板块的买入共识度相对较高。值得关注的是，北上交易盘仍在“撤离”，而公募负债端同样继续面临考验(可能主要源于机构端的赎回，而基民则处于“上涨赎回、下跌申购”的“负反馈”状态)，这意味市场在交易层面的扰动仍在继续。