本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：尹欣馳 李景濤 等

受疫情影響，廣州車展由11月中下旬延期至12月30日開幕，儘管疫情衝擊下車展熱度相較往年存在差距，但我們仍然看到供給端優質車型的增多，以及需求端汽車消費熱情的環比改善，我們認為廣州車展有望成為疫後汽車消費復甦的“排頭兵”。隨着第一輪疫情衝擊在23Q1達到頂峯，乘用車消費有望在“出行限制減少”和“獨立出行需求”的刺激下得以修復，部分受疫情影響於11、12月被抑制的需求有望回補，23Q2-Q4銷量存在超預期的可能性。

▍廣州車展年終開幕，有望成為疫後汽車消費復甦“排頭兵”。

受疫情影響，第二十屆廣州車展由11月份中下旬推遲至2022年11月30日至2023年1月8日舉辦，媒體日當天，廣汽埃安Hyper GT、長城WEY藍山咖啡、集度Robo-1等車型首發亮相，極氪009等已上市車型首次於車展亮相。雖然受防疫放開後各地疫情相繼高峯的影響，車展熱度相較於往年存在一定差距，但整體而言，我們仍然看到汽車消費熱情的環比改善，廣州車展有望成為疫後汽車消費復甦的“排頭兵”。

▍重點車型一：廣汽埃安Hyper GT全新轎跑概念車亮相。

Hyper GT定位純電中大型轎跑車，對標特斯拉Model 3，有望成為Hyper（昊鉑）品牌旗下第一款走量車型。外觀方面，低趴姿態彰顯運動感，旋翼門搭配無框車門，風阻0.19Cd達全球量產車最低；智能駕駛方面，配備了 39 個感知硬件以及三顆第二代智能可變焦激光雷達，應用風雲三號紅外遙感技術；採用AICS智能底盤技術，實現5.3m內的轉彎半徑；動力方面，得益於AEP 3.0平台與超跑級電驅技術，最大功率達250kW，峯值扭矩達434N·m，單電機後驅架構下零百加速依然達到4.9秒，百公里制動距離小於35米，續航里程約 500-600 km，支持480kW超快充以及換電。我們預計穩態月銷有望達到萬台以上。

▍重點車型二：極氪009首次亮相，將於2023年1月開啟交付。

極氪009定位豪華純電MPV，定價49.9-58.8萬元，計劃於2023年1月份開啟交付。首發搭載麒麟電池，從空間、豪華、安全、智能、操控五方面全方位打造極致體驗。尺寸方面，車型尺寸為5209*2024*1856mm，軸距為3205mm，定位“空中大平層”，乘坐面積達7.4平米；動力和續航方面，零百加速4.5s，峯值功率達400kw，116kWh/140kWh（後者搭載寧德時代麒麟電池）版本CLTC續航里程分別為702km/822km；智能化方面，配備為MPV定製的ZEEKR OS操作系統，搭載7顆800萬像素高清攝像頭+兩顆Mobileye EyeQ5H芯片。

▍重點車型三：長城汽車WEY品牌旗艦車型藍山DHT-PHEV亮相。

藍山DHT-PHEV定位中大型SUV, 車身長寬高分別為5156*1980*1805mm，軸距3050mm, 採用三排六座座椅佈局，車身長度和軸距介於理想L9和L8之間。造型方面，採用雙腰線設計，配備隱藏式門把手與花瓣式輪圈；智能化方面，搭載毫米波雷達和8顆超聲波雷達；動力方面，藍山DHT-PHEV搭載1.5T+DHT+P4混合動力技術，最大功率380kW，最大扭矩933N·m，百公里加速4.9s，WLTC工況下綜合續航里程達1200km，饋電油耗為6.7L/100km。

▍重點車型四：集度首款量產車ROBO-01亮相，將於2023年開啟交付，ROBO-02外觀設計曝光。

集度汽車成立於2021年3月2日，由百度發起成立，吉利戰略投資，首款車型ROBO-01定位於中大型SUV，車身長寬高分別為4853*1990*1611mm，軸距3000mm，與概念車一致，量產車消除了車外門把手、中控按鍵等絕大部分物理操控。智能化方面，ROBO-01搭載12顆自動駕駛攝像頭、5顆毫米波雷達、12顆超聲波雷達、2顆激光雷達，能夠實現高階智駕功能——點到點領航輔助PPA，配備高通第四代智能座艙芯片高通8295芯片。動力和續航方面，ROBO-01裝載100kWh電池，續航最高可達600km，雙電機最大功率為400kW，零百加速3.9s。ROBO-02採用溜背式轎跑設計，配以貫穿式日行燈與交互式 AI 像素大燈，旨在打造豪華純電轎跑，同樣未配備車外門把手，而是採用了 4 扇電動門靜音吸合門，並可通過語音、藍牙在內的多種形式開啟，此外車型還配備了主動升降式尾翼。

▍風險因素：

中國經濟增長不及預期的風險，或來自海外需求不足、中國大陸消費不足或政府投資不及預期；新冠疫情帶來的不確定性，或導致需求不足及國產供應鏈的階段性供給不足；缺芯導致整車出貨量不及預期的風險；汽車需求修復放緩的風險；關鍵原材料大幅漲價的風險；自動駕駛事故導致相關企業估值大幅下降的風險。

▍投資建議：

回顧以往年份汽車消費政策退坡後的車市表現，預計購置税減半、新能源補貼退坡帶來的需求前置將使得23Q1乘用車銷量承壓，但11、12月疫情影響下，消費政策退坡對於來年的需求透支有所抑制。展望23Q2-Q4，乘用車消費有望在“出行限制減少”和“獨立出行需求”的刺激下得以修復，部分受疫情影響於11、12月被抑制的需求有望回補，23Q2-Q4銷量存在超預期的可能性。當前汽車板塊已有較好的安全邊際，若汽車消費的預期反轉，板塊將有望在23Q2-Q4迎來基本面改善和估值修復。 

我們建議關注以下三類投資機會：1）在電動車賽道規模效應正在加速顯現的整車企業，特別是在DHT/増程式混動賽道有佈局的整車企業。2）智能化需求確定性強的零部件供應商，特別是特斯拉和蔚小理的核心供應商。3）在歐洲能源危機背景下，具有全球替代能力的零部件企業；4）受疫情影響嚴重，有望受益於防疫政策放開的頭部經銷商。