本文來自格隆匯專欄：方正策略燕翔，作者：燕翔、許茹純、朱成成、金晗、沈重衡

核心結論

我們統計了2010年以來歲末年初的市場行情特徵，總體來看，歲末年初A股市場整體表現較為亮眼，A股市場主要寬基指數表現最好的月份主要集中在歲末年初期間。從行業表現看，歲末家電、機械設備、非銀、食飲表現居前，而傳媒、社服、計算機等行業表現靠後，年初往往存在反轉效應。從風格指數看，歲末低估值板塊往往表現好於高估值板塊、績優股好於虧損股、大盤股好於小盤股，年初往往存在反轉效應。從基金持倉看，歲末房地產、非銀金融、機械設備、汽車等基金持倉佔比提升幅度居前，而醫藥生物、計算機、通信等行業持倉佔比降幅居前，年初往往存在反轉效應。

2010年以來，如果用wind全A指數作為衡量A股市場表現的基準，可以看到歲末年初A股市場總體表現較為亮眼，其中2010年來wind全A在11月單月漲幅的中位數3.1%，為全年最高月份，2月單月漲幅的中位數2.8%，為全年次高點。可以看到，其他主要寬基指數表現最好的月份同樣主要集中在歲末年初。

從行業表現看，2010年來11月-12月份，家用電器、機械設備、非銀金融、食品飲料行業累計漲幅中位數分別為7.0%、5.6%、5.5%、4.8%，而傳媒、社會服務、計算機行業漲跌幅分別為-0.8%、-0.6%和0.3%。年初1-2月份非銀金融、食品飲料、機械設備行業漲跌幅分別為-4.5%、-1.7%和2.8%，表現靠後，而計算機、社服和傳媒行業漲幅分別為8.2%、6.6%和6.4%，表現靠前。

從風格指數看，2010年來年底11月、12月份，低市盈率、績優股、大盤風格漲幅中位數均為正，而高市盈率、虧損股、小盤股風格年底尤其是12月份跌幅較大。年初尤其是2月份高市盈率、虧損股、小盤股風格漲幅較大，表現往往好於對應的低市盈率、績優股、大盤風格。

從基金持倉看，2010年來四季度房地產、非銀金融、機械設備、汽車行業基金持倉佔比提升中位數分別為0.7%、0.5%、0.4%、0.2%，而醫藥生物、計算機、通信行業基金持倉佔比減少中位數分別為1.1%、0.3%和0.2%。一季度非銀金融、房地產、機械設備行業基金持倉佔比減少中位數分別為1.2%、0.2%和0.2%，而醫藥生物、計算機和通信行業基金持倉佔比提升中位數分別為0.9%、0.6%和0.1%。

風險提示：宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動、歷史經驗不代表未來、業績預吿不代表最終業績等。

報吿正文

1.歲末年初市場整體表現較為亮眼

歷史經驗上看，A股市場主要寬基指數表現最好的月份主要集中在歲末年初期間。2010年以來，如果用wind全A指數作為衡量A股市場表現的基準，可以看到歲末年初A股市場總體表現較為亮眼，其中2010年來wind全A在11月單月漲幅的中位數3.1%，為全年最高月份，12月份A股市場總體表現較為平和。年初的1月份A股市場總體小幅收跌，不過2010年來wind全A在2月單月漲幅的中位數2.8%，為全年次高點。可以看到，其他主要寬基指數表現最好的月份同樣主要集中在歲末年初。

2.歲末年初行業、風格表現存在反轉效應

從行業表現看，歲末家電、機械設備、非銀、食飲表現居前，而傳媒、社服、計算機等行業表現靠後，年初往往存在反轉效應。具體看，2010年來11月-12月份，家用電器、機械設備、非銀金融、食品飲料行業累計漲幅中位數分別為7.0%、5.6%、5.5%、4.8%，而傳媒、社會服務、計算機行業漲跌幅分別為-0.8%、-0.6%和0.3%。年初1-2月份非銀金融、食品飲料、機械設備行業漲跌幅分別為-4.5%、-1.7%和2.8%，表現靠後，而計算機、社服和傳媒行業漲幅分別為8.2%、6.6%和6.4%，表現靠前。

從風格指數看，歲末低估值板塊往往表現好於高估值板塊、績優股好於虧損股、大盤股好於小盤股，年初往往存在反轉效應。具體看，年底11月、12月份，低市盈率、績優股、大盤風格漲幅中位數均為正，而高市盈率、虧損股、小盤股風格年底尤其是12月份跌幅較大。年初尤其是2月份高市盈率、虧損股、小盤股風格漲幅較大，表現往往好於對應的低市盈率、績優股、大盤風格。

3.歲末年初基金持倉同樣存在反轉效應

從基金持倉看，歲末房地產、非銀金融、機械設備、汽車等基金持倉佔比提升幅度居前，而醫藥生物、計算機、通信等行業持倉佔比降幅居前，年初往往存在反轉效應。具體看，2010年來四季度房地產、非銀金融、機械設備、汽車行業基金持倉佔比提升中位數分別為0.7%、0.5%、0.4%、0.2%，而醫藥生物、計算機、通信行業基金持倉佔比減少中位數分別為1.1%、0.3%和0.2%。一季度非銀金融、房地產、機械設備行業基金持倉佔比減少中位數分別為1.2%、0.2%和0.2%，而醫藥生物、計算機和通信行業基金持倉佔比提升中位數分別為0.9%、0.6%和0.1%。