• 進一步優化落實新冠肺炎疫情防控措施

12月7日聯防聯控機制發佈關於進一步優化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知（聯防聯控機制綜發〔2022〕113號），主要包括以下十條措施：一是科學精準劃分風險區域。二是進一步優化核酸檢測。三是優化調整隔離方式。四是落實高風險區「快封快解」。五是保障羣衆基本購藥需求。六是加快推進老年人新冠病毒疫苗接種。七是加強重點人羣健康情況摸底及分類管理。八是保障社會正常運轉和基本醫療服務。九是強化涉疫安全保障。十是進一步優化學校疫情防控工作。聯防聯控機制綜合組持續優化防控措施，進一步利好疫苗、新冠藥物、家庭常備OTC、連鎖藥店和消費醫療等相關標的。

• 關注新冠疫苗「升級換代」與加強針接種

11月29日聯防聯控機制綜合組發佈《關於印發加強老年人新冠病毒疫苗接種工作方案的通知》（國衛明電〔2022〕484號），要求加快提升80歲以上人羣接種率，繼續提高60-79歲人羣接種率。截至11月28日，我國全人羣全程接種率90.29%，加強接種57.54%，60歲以上人羣全程接種率86.42%，加強接種68.75%，80歲以上人羣全程接種率65.79%，加強接種40.38%。根據衛健委數據，我們測算總人羣新冠疫苗缺口至少在3億劑，其中60歲以上老年人新冠疫苗缺口4860-7500萬劑（80歲以上老年人新冠疫苗缺口3152-3509萬劑）。按序貫加強比例25%-30%測算，序貫加強針總需求在0.75-0.9億劑之間。

• 加強新冠治療藥物儲備，中西醫結合協同應對疫情

此次聯防聯控機制發佈通知要求保障羣衆基本購藥需求。各地藥店要正常運營，不得隨意關停。不得限制羣衆線上線下購買退熱、止咳、抗病毒、治感冒等非處方藥物。我們預計隨着疫情防控措施更加科學化、精準化，中西醫結合仍將是應對疫情的重要方式。我們認爲新冠小分子口服藥和新冠相關中藥將是未來新冠防控重要保障，同時家庭常備OTC藥物標的將迎來業績增量。

• 關注醫療需求復甦主線：防控政策放鬆下客流增速有望恢復，預計連鎖藥店盈利能力持續強化

本輪疫情防控政策邊際放鬆下客流有望進一步恢復，疊加未來全國集採持續推進、「雙通道」門店逐步承接外流品種後處方藥佔比有望持續提升，我們預計2022Q4起行業成長性及盈利能力有望持續強化；同時，可選消費醫療有望顯著復甦，業績彈性值得期待。

2022年國內多地疫情散發對醫院就診量帶來明顯負面影響，可選屬性消費醫療（如輔助生殖、齒科、眼科、中醫、醫美等） 項目需求明顯受限，本次疫情防控政策邊際變化後，我們預計相關板塊終端問診量及消費需求有望恢復，同時考慮到防控逐步優化下未來海外通航有望逐步恢復，我們預計佈局美國、老撾等地業務的錦欣生殖或將受益。

• 風險因素：

疫情發展超出預期風險，新冠病毒變異超預期風險，新冠疫苗臨牀進展不及預期風險，新冠疫苗接種不及預期風險，新冠藥物需求不及預期風險，醫療服務需求復甦不及預期風險。

• 投資策略

我們認爲疫情防控政策變化帶來疫苗、新冠藥物、家庭常備OTC、連鎖藥店和消費醫療的增量機遇。衛健委加強老年人新冠疫苗接種，需求缺口確定性增強。預計新冠小分子口服藥和新冠相關中藥將是未來新冠防控重要保障，同時家庭常備OTC藥物標的迎來業績增量。防控政策放鬆下客流增速有望恢復，預計連鎖藥店盈利能力持續強化；可選消費醫療有望顯著復甦，業績彈性值得期待。