2022年11月18日盤後，恆生指數公司公佈了其定期的三季度指數調整結果（此次審議考察截止至2022年9月30日，一般在考察日期後的8周內公佈）。此次調整範圍涵蓋港股主要旗艦指數如恆生、國企指數和恆生科技指數；此外直接決定港股通可投資範圍的恆生綜合指數也有局部調整。中金綜合分析影響供投資者參考。

指數調整及影響：恆指擴容至76支；海爾智家、康師傅控股和華潤萬象生活獲納入

► 成分股變化：海爾智家、康師傅和華潤萬象生活納入恆指；中石油、海爾智家、理想和中升納入恆生國企。

1) 恆生指數：此次調整將納入海爾智家、康師傅控股和華潤萬象生活3支股票，納入權重分別爲0.53%、0.2%、和0.2%；無標的被剔除。調整後成分股數量從73支進一步增加至76支。

2) 恆生國企：此次調整納入中國石油股份、海爾智家、理想汽車-W和中升控股，納入權重分別爲1.08%、0.9%、0.55%和0.43%。同時，剔除信達生物、阿裏健康、中國燃氣和嗶哩嗶哩-W，剔除前權重分爲別0.71%、0.5%、0.42%和0.27 %。成分股數量維持50支不變。

3) 恆生科技：此次無納入剔除，數目維持30支不變。

上述納入名單中的康師傅與海爾智家與我們此前預覽結果一致，但其他標的由於恆生系列指數調整結果並非完全基於已公佈的量化標準，因此加大了單純依照量化標準預測的難度。

► 被動資金流向測算：關注海爾智家、快手、華潤萬象生活、康師傅、中石油等的正面影響；對中國燃氣、信達生物、阿裏健康等的負面影響。基於Bloomberg彙總，追蹤恆生指數的ETF資金規模約爲246.4億美元，追蹤國企和恆生科技指數的ETF規模分別約爲48.3億美元和102.7億美元。結合上述成分和股權重變化，我們測算潛在被動資金流向。進一步結合個股過去3個月日均成交額，可測算被動資金變化可能帶來的影響：

1) 恆生指數：被動資金流入所需時間最多的海爾智家、華潤萬象生活、康師傅控股預計需4.6天、4.5天和3.7天。相反，由於友邦保險超過8%的重上限而被重置（當前權重8.27%），預計將帶來0.3天左右的被動資金流出。同時，恆隆地產、恆安國際、港鐵公司和香港中華煤氣因權重下調，被動資金流出也需要0.3-0.8天左右。

2) 恆生國企：被動資金流入所需時間最多的是海爾智家、中石油、中升控股和理想汽車-W，預計將帶來4343萬美元、5211萬美元、2075億美元和2654億美元流入，流入時間分別爲1.5天、1.1天、0.9天和0.3天左右。資金流出中，中國燃氣、信達生物、阿裏健康、嗶哩嗶哩-W由於被剔除，現有0.42%、0.71%、0.5%和0.27%的權重將分別帶來2027萬美元、3426萬美元、2413萬美元、1303萬美元的被動資金流出，預計需要1.5天、0.8天、0.8天和0.2天左右。

3) 恆生科技：由於權重增加，快手-W、嗶哩嗶哩-W、理想汽車-W預計將分別迎來1.1億美元、7601萬美元和5136萬美元的資金流入，流入時間預計需要0.6天、1.4天和0.5天左右。另外，小米和騰訊權重將由目前8.28%和8.09%重置爲8%，預計將分別帶來2876萬美元和924萬美元的被動資金流出，但所需流出時間均不足0.3天。

調整後指數特徵：恆指繼續擴容；恆指大消費和地產建築業覆蓋度有所提升

► 指數擴容：此次調整後，恆指成分股由73支增加至76支。根據恆指公司去年3月發佈的諮詢結果[1]，恆生指數成分股將在2022年中前增加至80支，最終固定在100支，目前仍在朝此目標擴容中。

► 行業代表性：大消費和地產建築業市場覆蓋度有所提升。參照恆指公司的對行業分類（即7個行業分類），此次恆指調整後，地產建築業和非必需性和必需性消費的覆蓋度分別從48.1%和48.4%提升至50.5%和50.7%。我們預計隨着成分股數量不斷擴容，新經濟佔比也將進一步提升。

► 行業佔比：可選消費佔比提升顯著。此次調整後，恆指新經濟市值佔比達到48%，相較當下47.1%提升接近0.9ppt，主要受益於可選消費板塊提升1.1ppt。國企指數新經濟佔比達到63.4%，調整前爲6.26%，可選消費和能源板塊佔比提升較爲明顯，而金融和醫療保健佔比降幅居前。

港股通標的調整：部分公司預計將符合滬港通納入條件

由於此次是季度指數調整，因此對於每季度調整一次的恆生綜合指數而言，只有符合快速納入機制股票才考慮納入。我們根據此次恆生綜指調整情況結合港股通納入要求，預計部分公司將符合。

調整時間表：12月5日正式生效

上述指數調整結果將於12月5日（星期一）正式生效。在此期間，部分主動型資金仍不排除會根據調整公佈結果採取一定的套利操作，但被動資金爲了最大程度減少追蹤誤差將選擇在生效前一個交易日（即12月2日）調倉。我們預計屆時相關股票成交或將會出現遠大於平時的「異常放量」情形，特別是在尾盤。

圖表1：此次調整後，恆指地產建築業和非必需性和必需性消費行業市場覆蓋度有所提升

圖表2：恆指內部，非必需性及必需性消費在恆指中的比重顯著提升

圖表3：恆生指數優化後新經濟板塊佔比超過48%

圖表4：恆生國企指數調整後新經濟佔比爲63.4%