本文來自格隆匯專欄：斑馬消費 作者：範建

當姚振華在寶能系債務危機中分身乏術之際，鼎暉系聯手二股東火炬集團，不斷增持中炬高新，正一步步威脅中山潤田的控股地位。

債務纏身、高比例質押狀況下，姚振華喪失對中炬高新的控制，或已不可逆轉。

偷襲

鼎暉系和火炬集團聯手之後，前者作為先鋒，今年以來先後兩次增持中炬高新，進一步威脅中山潤田的控股地位。與此同時，中山潤田不斷被動減持，資本狂人姚振華失去中炬高新或已不可逆轉。

19日晚間，公司一紙公吿披露，火炬集團的一致行動人鼎暉雋禺，8月31日至10月18日，已增持公司937.3489萬股，增持比例1.19%。

此次增持完成後，火炬集團及其一致行動人鼎暉雋禺、國泰君安QFII-CC，共持有中炬高新13.96%股權。

梳理髮現，鼎暉雋禺首次增持是在3個月前。7月18日，其通過大宗交易方式增持公司1.09%股權。

這似乎是謀劃好的一場棋局。更早之前的6月，國泰君安QFII-CC率先點燃硝煙，從6月6日至14日，通過集中競價交易方式增持398.3219萬股，增持比例0.50%。

在中炬高新內部，陷入了一方增持一方減持的現象。據19日公吿，中山潤田因與重慶信託借款合同糾紛一案，深圳中院發出執行通知書，要求變價處理中山潤田所持2200萬股公司股票。截至18日，中山潤田減持股份1106萬股，佔公司總股本的1.41%，所持公司股權從17.72%降至16.32%。

自去年以來，受寶能系流動性危機影響，中山潤田所持中炬高新股權多次被動減持。

去年上半年，債權人平安證券、安信證券的減持，使中山潤田持股從25%降至24.23%；後因以股票作價抵償西藏銀行債務，持股又從24.23%降至20.81%；今年9月，因與粵財信託債務糾紛，後者處置中山潤田所持中炬高新股票，持股進一步降至17.72%。

經過鼎暉系及國泰君安QFII-CC這次偷襲之後，火炬集團及其一致行動人與中山潤田最新持股僅相差2.36%。

雙方股權爭奪大戰硝煙越來越濃，一旦國資背景的火炬集團出手，或將重回控股之位，一血七年之恥。

七年之癢

2021年6月，寶能系流動性危機大白天下，當時，中山潤田還信心十足地對外宣佈，將在12個月內增持中炬高新不低於1%股權。1年過後，人們發現，中山潤田僅僅增持67萬股，佔公司總股本的0.08%，耗資約2500萬元。

增持爽約的原因，就是沒錢。中山潤田因此還收到廣東證監局的警示函。

截至今年6月底，中山潤田已累計質押中炬高新1.57億股，佔其所持股份的98.67%；累計司法標記數為1.21億股，佔所持股份的76.16%。

沒想到叱吒一方姚振華，走到了如今這種境地。要知道，中炬高新是寶能系除汽車、地產外，重點佈局的調味品板塊。

時間拉回2015年，那時的姚振華風光無限。一邊，把手伸向了中炬高新，同時，還騰出手開啟了寶萬之爭、血洗南玻，並敲響了格力電器大門，以一個野蠻人的形象橫衝直撞。

2015年4月，姚振華通過控制的前海人壽舉牌中炬高新，當時耗資約6億元、拿到5.02%股權。在這之後大肆增持，直至當年10月，通過集中競價交易方式共獲得1.985億股，持股增至24.92%。

2018年9月，中山潤田受讓前海人壽所持中炬高新1.985億股，成為這家“醬油老二”的控股股東，火炬集團退居二股東。

去年7月，中山潤田本計劃通過定增，給上市公司注資近78億元，用於美味鮮陽西基地300萬噸調味品的擴產項目。

這次定增如果順利，對中山潤田來説，持股比例將升至42.31%，控股地位將得到鞏固。另外，項目達產之後，將實現年均銷售收入204.09億元，年均淨利潤51.57億元，進一步縮小與海天味業之間的差距。

不過，這次定增的前提是，必須先處置公司旗下1600畝優質商住土地。這遭到二股東明確反對。之後，持有上述土地的子公司中匯合創部分股權被法院查封，目前尚未有新的進展。

最後一張底牌

隨着寶能系流動性危機進一步發酵，為了及時償還債務，緩解危機，寶能旗下資產陸續被擺上貨架。

今年6月，深圳華利通所持韶能股份1.42億股被司法拍賣，深圳方富實業以13.05億元競得，不過未能繳納剩餘款項，深圳中院不得不裁定重新拍賣。

兩個月後，深圳智茂商業以約10.01億元競得這筆股權，意味着寶能系徹底喪失韶能股份第一大股東之位，姚振華精心佈局的產業版圖已然鬆動。

幾乎在同時，寶能系、前海人壽在南玻A內部掀起爭奪戰，從董事會席位之爭，到人事罷免，兩大資本系爭鋒相對，火藥味十足。此後前海人壽以人數佔據優勢獲勝，二者歷時2個多月的爭鬥才暫時平靜。

8年前，寶能系正處於巔峯時期，通過公開舉牌先後拿下10多家上市企業的控制權或者5%股權的股東，涉足百貨、調味品、電力、地產等領域，華僑城A、南寧百貨及上述提及的中炬高新、韶能股份，寶能系在其間的影響均舉足輕重。

在危機面前，這些上市企業都成為姚振華減持套現的重要標的。比如，去年4月至今年初，姚振華通過鉅盛華、前海人壽減持華僑城A套現超過10億元。

在失去對韶能股份的控制之後，寶能系高端製造業務板塊中另一家企業中炬高新岌岌可危，這應該是姚振華在實業領域最後一張好牌了。

但是，中山潤田迄今未解的債務糾紛，極可能成為壓垮它的最後一根稻草。

據中炬高新2022年中報，截至今年6月底，中山潤田所負數額較大的到期未清償債務合計約30.83億元。結合中山潤田所持中炬高新股權大比例質押狀況，一旦湖面微風漸起，極可能掀起一場排山倒海般的風暴。

截至今年上半年末，因與各大信託、銀行等機構借款及債務糾紛，姚振華作為債務擔保人，涉及債務總金額約341億元。