本文来自格隆汇专栏：斑马消费 作者：范建

当姚振华在宝能系债务危机中分身乏术之际，鼎晖系联手二股东火炬集团，不断增持中炬高新，正一步步威胁中山润田的控股地位。

债务缠身、高比例质押状况下，姚振华丧失对中炬高新的控制，或已不可逆转。

偷袭

鼎晖系和火炬集团联手之后，前者作为先锋，今年以来先后两次增持中炬高新，进一步威胁中山润田的控股地位。与此同时，中山润田不断被动减持，资本狂人姚振华失去中炬高新或已不可逆转。

19日晚间，公司一纸公吿披露，火炬集团的一致行动人鼎晖隽禺，8月31日至10月18日，已增持公司937.3489万股，增持比例1.19%。

此次增持完成后，火炬集团及其一致行动人鼎晖隽禺、国泰君安QFII-CC，共持有中炬高新13.96%股权。

梳理发现，鼎晖隽禺首次增持是在3个月前。7月18日，其通过大宗交易方式增持公司1.09%股权。

这似乎是谋划好的一场棋局。更早之前的6月，国泰君安QFII-CC率先点燃硝烟，从6月6日至14日，通过集中竞价交易方式增持398.3219万股，增持比例0.50%。

在中炬高新内部，陷入了一方增持一方减持的现象。据19日公吿，中山润田因与重庆信托借款合同纠纷一案，深圳中院发出执行通知书，要求变价处理中山润田所持2200万股公司股票。截至18日，中山润田减持股份1106万股，占公司总股本的1.41%，所持公司股权从17.72%降至16.32%。

自去年以来，受宝能系流动性危机影响，中山润田所持中炬高新股权多次被动减持。

去年上半年，债权人平安证券、安信证券的减持，使中山润田持股从25%降至24.23%；后因以股票作价抵偿西藏银行债务，持股又从24.23%降至20.81%；今年9月，因与粤财信托债务纠纷，后者处置中山润田所持中炬高新股票，持股进一步降至17.72%。

经过鼎晖系及国泰君安QFII-CC这次偷袭之后，火炬集团及其一致行动人与中山润田最新持股仅相差2.36%。

双方股权争夺大战硝烟越来越浓，一旦国资背景的火炬集团出手，或将重回控股之位，一血七年之耻。

七年之痒

2021年6月，宝能系流动性危机大白天下，当时，中山润田还信心十足地对外宣布，将在12个月内增持中炬高新不低于1%股权。1年过后，人们发现，中山润田仅仅增持67万股，占公司总股本的0.08%，耗资约2500万元。

增持爽约的原因，就是没钱。中山润田因此还收到广东证监局的警示函。

截至今年6月底，中山润田已累计质押中炬高新1.57亿股，占其所持股份的98.67%；累计司法标记数为1.21亿股，占所持股份的76.16%。

没想到叱咤一方姚振华，走到了如今这种境地。要知道，中炬高新是宝能系除汽车、地产外，重点布局的调味品板块。

时间拉回2015年，那时的姚振华风光无限。一边，把手伸向了中炬高新，同时，还腾出手开启了宝万之争、血洗南玻，并敲响了格力电器大门，以一个野蛮人的形象横冲直撞。

2015年4月，姚振华通过控制的前海人寿举牌中炬高新，当时耗资约6亿元、拿到5.02%股权。在这之后大肆增持，直至当年10月，通过集中竞价交易方式共获得1.985亿股，持股增至24.92%。

2018年9月，中山润田受让前海人寿所持中炬高新1.985亿股，成为这家“酱油老二”的控股股东，火炬集团退居二股东。

去年7月，中山润田本计划通过定增，给上市公司注资近78亿元，用于美味鲜阳西基地300万吨调味品的扩产项目。

这次定增如果顺利，对中山润田来说，持股比例将升至42.31%，控股地位将得到巩固。另外，项目达产之后，将实现年均销售收入204.09亿元，年均净利润51.57亿元，进一步缩小与海天味业之间的差距。

不过，这次定增的前提是，必须先处置公司旗下1600亩优质商住土地。这遭到二股东明确反对。之后，持有上述土地的子公司中汇合创部分股权被法院查封，目前尚未有新的进展。

最后一张底牌

随着宝能系流动性危机进一步发酵，为了及时偿还债务，缓解危机，宝能旗下资产陆续被摆上货架。

今年6月，深圳华利通所持韶能股份1.42亿股被司法拍卖，深圳方富实业以13.05亿元竞得，不过未能缴纳剩余款项，深圳中院不得不裁定重新拍卖。

两个月后，深圳智茂商业以约10.01亿元竞得这笔股权，意味着宝能系彻底丧失韶能股份第一大股东之位，姚振华精心布局的产业版图已然松动。

几乎在同时，宝能系、前海人寿在南玻A内部掀起争夺战，从董事会席位之争，到人事罢免，两大资本系争锋相对，火药味十足。此后前海人寿以人数占据优势获胜，二者历时2个多月的争斗才暂时平静。

8年前，宝能系正处于巅峰时期，通过公开举牌先后拿下10多家上市企业的控制权或者5%股权的股东，涉足百货、调味品、电力、地产等领域，华侨城A、南宁百货及上述提及的中炬高新、韶能股份，宝能系在其间的影响均举足轻重。

在危机面前，这些上市企业都成为姚振华减持套现的重要标的。比如，去年4月至今年初，姚振华通过巨盛华、前海人寿减持华侨城A套现超过10亿元。

在失去对韶能股份的控制之后，宝能系高端制造业务板块中另一家企业中炬高新岌岌可危，这应该是姚振华在实业领域最后一张好牌了。

但是，中山润田迄今未解的债务纠纷，极可能成为压垮它的最后一根稻草。

据中炬高新2022年中报，截至今年6月底，中山润田所负数额较大的到期未清偿债务合计约30.83亿元。结合中山润田所持中炬高新股权大比例质押状况，一旦湖面微风渐起，极可能掀起一场排山倒海般的风暴。

截至今年上半年末，因与各大信托、银行等机构借款及债务纠纷，姚振华作为债务担保人，涉及债务总金额约341亿元。