明天A股開盤，漲還是跌？

這個問題如果放在週三，那鐵定是信心滿滿，美股大反彈，港股太瘋狂，大家都在高呼，A股放完假，要王者歸來了。

但是，才一天不到，情況有變，特別是週五美股急轉直下，讓大家冒了一身冷汗，還有這兩天的一系列的宏觀事件，後續市場走勢更加的撲朔迷離。

再這樣下去，研究員都得轉行做外賣了。

01

外圍搶跑

回顧國慶七天假期，外圍市場已經搶跑了不少，重磅消息也不缺乏。

挑幾個重要的説一下。

股市方面，和A股關聯度最高的美股和港股市場，先揚後抑，惹得大家空歡喜了一場。不過，底層邏輯其實一直都沒有變。

首先是流動性收縮。

大家應該還記得美聯儲對外宣稱的，誓要把通脹壓低到2%的水平，而最新的8月份通脹數據是8.3%，加上歐美的一些宏觀經濟數據，比如美國就業數據，也支持加息，其實用腳趾頭都能夠想明白，所謂的加息緩和是多麼的可笑。

這也是市場的一貫尿性，總喜歡YY，人為地曲解各種政策預期，但如果認清現在歐美所面臨的經濟形勢，根本不存在加息放不放緩的説法，而且美聯儲從來沒有改變過自己的説法。

我們經常説不要和週期作對，不要和趨勢作對，現在最大的趨勢，就是歐美經濟衰退的風險不斷擴大，當中最重要的原因就是高通脹，而高通脹的損害力有多強，1970年代就有過最好的證明，我想歐美的經濟人士們還有不少是親身經過過這一歷史時期的，如果加息能夠有效應對高通脹，能夠降低經濟硬着陸的風險，有什麼理由不加息呢？

更重要的是，能夠給予加息的時間窗口很有限，難道真的要等到通脹無法控制，經濟出現硬着陸的時候才出手？

最近有美聯儲官員放話，説聯邦基金利率加到4.5%差不多，這樣算下來，11月加75個基點，12月再加50個基點，就OK了，但人家後面還補了一句，具體如何操作還得一句經濟數據，換句話説，決定加息進退的，仍然還是通脹數據，別扯其他的。

其次，一些“豬隊友”級別的公司又出來攪混水。全球第五大財團、瑞士第二大銀行、成立於1856年的投資銀行--瑞士信貸，傳出可能很快要破產的消息。

這很容易讓人回想起2008年那一幕，當年雷曼兄弟破產，引發了全球性的金融危機，現在這個時點傳出這樣的新聞，真的是天道輪迴，連時間都掐得這麼準，多事之“秋”真是沒説錯。

與此同時，石油輸出國組織減產，油價再度飆升，給本就深陷高通脹的全球再加一把火；還有昨天克里米亞大橋被炸，俄烏戰爭再生變數......

全球，似乎又回到巨大的不確定性中。

02

國內低迷

説完國外，再説説國內。

PMI數據不是很好看，經濟壓力又一次浮現。

不過，大家更為關心的，是國慶假期，希望消費市場能夠牛氣一把，給低迷的經濟提提神，也給資本市場多一點信心。不過很可惜，從統計數據上看，希望還是落空了。

就説假期遊玩最重要的數據--交通運輸。

國慶節假期7天，全國鐵路、公路、水路、民航預計發送旅客總量25554.11萬人次，日均發送3650.6萬人次，比2021年同期日均下降36.4%，比2020年同期日均下降41.4%，比2019年同期日均下降58.1%。全國國內旅遊出遊4.22億人次，同比減少18.2%，按可比口徑恢復至2019年同期的60.7%。實現國內旅遊收入2872.1億元，同比減少26.2%，恢復至2019年同期的44.2%。

截至10月7日21時30分，2022年國慶檔總票房為14.96億元，下降超6成，觀影總人次3602.9萬，總場次271.1萬。

很多人喜歡將原因歸結為“口罩”。

不過，我想更深層次的原因，應該是消費熱潮的回落。在2020年之前，我們國家由於房地產和移動互聯網發展紅利，帶動了一大波的消費熱潮，但這種熱潮也只有在那段發展時期才會有，之後都會慢慢回落，很多發達國家都經歷過這麼一個過程。

比如因為舌尖上的中國而爆火的餐飲業，現在基本都處在熄火的狀態，已經沒有了當年的鋭氣，我想即使大家都不用戴口罩了，餐飲業也無法回到過去。

原因很簡單，疫情前的全民吃喝本身就過熱了，存在自動回調的動力，同時疫情也讓大家習慣了吃住家飯，而且，住家飯相比外面，要健康衞生得多。另外，餐飲業的火爆裏面，有相當大的部分的因為暴發户的享受心態，以及社交、娛樂需求，但現在，中國人身上的暴發户標籤在逐漸消退，大家都已經適應了生活的變化，而社交娛樂的需求也有了更多的替代品，如社交網絡、短視頻等等，到外面胡吃海喝，對人們的吸引力，明顯沒有過去那麼強了。

消費習慣就是這樣，一旦形成，想再反轉，不是不可能，但是相當的困難。

因此，很多人寄望於大家不用戴口罩後，餐飲股可以迎來一波大反彈，依我看，是想多了，反彈會有，畢竟被壓制了這麼久，但千萬不要幻想可以輕輕鬆鬆回到疫情前的高光時刻。

餐飲尚且如此，一些娛樂行業的情況就更不好，比如電影，基本的預期都被打掉了，已經沒啥看頭。

現在，傳統消費股的估值提升邏輯基本已經沒有了，剩下的主要是EPS驅動了，EPS的背後是經濟增長，所以只能期待經濟增長能夠快一些。當然，也存在一些估值修復的機會，還有結構性機會，一些基本面好、盈利能力強、競爭格局清晰、投資邏輯比較硬的細分板塊，還是優質的核心資產。另外，一些新型的消費，或者新的消費場景，可能會刺激起新的需求，可以獲得資金追捧。

而沒有這些特質的細分消費股，過去了也就過去了，這點投資者得看明白。

03

明天A股會如何演繹？

再過10多個小時，休市了整整9天的A股就要和大家見面。

在假期各種好壞參半消息面的推動下，A股估計不會給大家太多的驚喜，當然，即使有驚嚇，也不會很恐怖，因為A股本身並沒有特別高估或者低估，大體上還是反映了現在的經濟基本面和流動性狀態。

所以，明天太陽照常升起的時候，A股照常開市的時候，保持一份平常心，比什麼都重要。

其實，A股到現在這個階段，該來的也差不多了，不來的估計也不會來了。

不過，慶幸的是，後面還要一些值得我們期待的東西，比如那場重大會議，會不會釋放一下提振大家信心的東西，又或者，大家不用再天天捅喉嚨、戴口罩了。外圍的事情我們沒法干預太多，自己的事還是可以自己做主的。

這幾天也有一些消息出來，比如北京11月將舉辦馬拉松，上海和重慶的外資旅行社可以從事出境遊業務，讓大家覺得不用戴口罩真的不是奢望，可能已經觸手可及。如前文所述，一些被疫情重壓的消費股可能會迎來一波修復機會，這個還是值得重點關注一下。

至於成長股，大概率還是盤整狀態，特別像新能源、半導體。

美國那邊又出台新的限制中國獲得更先進半導體技術的措施，31家中國公司、研究機構和其他團體因此被列入所謂“未經核實的名單”，意在阻止中國的提升芯片自主和軍事能力。

這個事情，我認為是利好參半，一方面當然會加速中國半導體、軍工自主化的進程，投射到資本市場上，國產替代這個邏輯還可以繼續炒，但另一方面，主要是應用層面，會限制一些行業和公司的發展進程，比如英偉達的智能化芯片無法供應到中國，一些自動駕駛公司的研發和應用就會受到影響，因為現在還看不到有哪家中國公司能夠生產出替代品；又如芯片代工廠，在向先進製程進發的道路上，會更加艱難，甚至會就此終止。

這些公司的邏輯，就不要隨便混淆了，因為這些問題，最終都會被反映在業績上，賺不了錢的話，再好的一切，都是鏡花水月。

04

尾聲

如果以週期，現在無疑處在深度熊市中，大的趨勢還是經濟受壓、流動性收縮，什麼時候迎來轉機，只能等待世界難題--俄烏戰爭、美國加息等得到有效解決，這恐怕短期內都不會有完滿的結果。

所以，最好的策略，還是靜靜地等待。

當然，熊市也絕非沒有機會，最好的策略是short，這在A股不那麼容易，但在港美股卻是輕而易舉。對於A股，現在適合在一些已經長時間處於低位，安全邊際較好且基本面優質的資產裏尋找機會，例如我們一直強調的核心資產，這些資產未必一下子會反彈，但是隻要等上一段時間，反轉的概率是比較大的。

反而是一些已經漲至高位的資產，應該多一份謹慎，這些資產拉長時間看，仍然是優質資產，因為具備成長性，但短期卻有高位接盤的風險。