摘要：SentinelOne(S)是一家領先的網絡安全公司，爲數百家大型公司提供服務。該公司在第二季度實現了超高速增長，整體收入和盈利超出預期。儘管如此，該股仍較歷史高點下跌逾66%，相對於歷史市盈率被低估。在這篇文章中，我將分解該公司的商業模式、財務和估值，讓我們去研究該公司值不值得投資者買入。

首先，SentinelOne是終端安全領域的領導者。對於那些不熟悉的人來說，“終端”指的是我們用來連接網絡的“終端”用戶設備，這可能是臺式電腦、筆記本電腦、手機、平板電腦等。由於這些設備位於網絡延伸的末端，它們越來越容易受到網絡攻擊。在線工作和物聯網的興起也增加了對可靠端點安全的需求。因此，終端安全行業預計將以8.3%的年化穩步增長，整體市場從2021年的139.9億美元增長到2028年的245.8億美元就不足爲奇了。

根據Gartner的數據，SentinelOne是這個市場的“領導者”。科技評論網站Peerspot也將SentinelOne列爲“領導者”，在終端保護平臺排名第三。它的軟件僅次於排名第一的CrowdStrike和Microsoft Defender。儘管CrowdStrike的排名更高，但SentinelOne對這兩個平臺進行了有益的比較。這個比較引用了第三方的性能測試MITRE Engenuity ATT&CK評估。在攻擊期間，SentinelOne提供100%的保護和99%的實時可見性。而競爭對手CrowdStrike在109次檢測中只檢測出94次，其中11次檢測延遲。SentinelOne平臺可以擴展探測和響應，爲該平臺爲IT安全團隊提供了權限來查看、保護和解決網絡安全威脅。

該平臺甚至可以通過使用人工智能(AI)來監控、跟蹤所有事件數據，並檢測用戶設備的正常安全，然後尋找異常。其他平臺通常需要1分鐘來檢測攻擊，10分鐘來調查，60分鐘來回應。而SentinelOne不需要人工幹預就能自動調查和響應，這是一個關鍵的賣點。特別是該公司最近通過收購Attivo Networks擴大了其平臺，以覆蓋身份安全，該交易於5月完成。這個新平臺將通過幫助客戶防止攻擊者的攻擊。此次收購也進一步激活了公司的擴張銷售策略，包括模塊的向上銷售和交叉銷售。

SentinelOne在2023財年的第二季度創造了巨大的財務業績。營收同比增長124%，至1.025億美元，超出分析師預期684萬美元。年化經常性收入也快速增長了122%，至4.386億美元。目前，該公司擁有超過8600名客戶，同比增長60%。它的客戶包括阿斯頓·馬丁、日立、EA、TGI Fridays、AutoDesk等知名品牌。此外，年收入大於10萬美元的大型客戶也同比增長了117%，達到755家。進軍高端市場以服務更大的客戶是一個可靠的策略，因爲這往往會提供更多的收入保障和更大的追加銷售機會。

對於傳統的價值投資者來說，任何損失看起來都是不好的信號。由於該公司大規模的擴大，所有費用的運營槓桿都很高。不過這不是一件壞事，提高經營槓桿率基本上意味着固定成本佔收入的比例在下降。軟件公司通常擁有較高的運營槓桿，因爲它們建立平臺的初始成本很高，但隨後可以輕鬆擴展，而不需要那麼多資本支出。最近我們看到了全面的改善，一般與行政費用從48%下降到39%。銷售和營銷費用的效率也有所提高，從佔營收的90%上升到77%。此外，研發費用佔營收的比例從68%上升到54%。因此，儘管它的支出相對增加了，但它的收入增長速度更快。此外，SentinelOne擁有穩定的資產負債表，擁有12億美元現金、現金等價物和短期投資。除了2930萬美元的債務之外，考慮到利率上升的環境，這是一個積極的跡象。

該公司預測明年的收入將增長100%，然後在未來2到5年內增長53%。其營業利潤率在未來8年將擴大到23%(這是軟件行業的平均水平)。根據目前的趨勢，我預計這將由不斷增加的運營槓桿、收購協同效應、模塊化交叉銷售和持續的高留存率來推動。考慮到這些因素，我得到了每股34美元的公允價值。目前該股的交易價格約爲25美元，因此低估了超過27%，值得投資者考慮。