近期，珠海上富電技股份有限公司（以下簡稱“上富股份”）遞交了首次公開發行股票招股説明書申報稿，擬衝刺創業板，保薦人為中信證券。

上富股份主要從事汽車智能駕駛傳感器及感知系統的研發、設計、製造和銷售活動。

招股書顯示，實際控制人董貴濱控制的表決權比例為52.8901%。其中，董貴濱直接持有10.2284%股份；間接控制聖凱達投資、匯成豪創持有的表決權合計5.5846%；通過與公司股東孫豔波、鄧來弘、超匯投資、元亨礦業的一致行動關係控制的表決權合計為37.0771%。

股權結構圖，招股書

本次申請上市，上富股份擬募集資金6億元，用於智能駕駛總部基地項目、上富智感汽車智能傳感器及自動駕駛技術（成都）研發中心建設項目、補充流動資金。

募資使用情況，招股書

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毛利率下滑

上富股份是國內能實現覆蓋智能駕駛傳感器和感知系統解決方案的企業之一。招股書顯示，報吿期內，公司營業收入分別在2.95億元、3.41億元、4.77億元左右，歸母淨利潤為2040.51萬元、4401.4萬元、4384.61萬元。公司營業收入穩定增長，但歸母淨利潤有所波動。

要財務數據及財務指標，招股書

據招股書，2021年，公司超聲波雷達傳感系統、車載影像監測系統銷售金額分別在2.28億元、1.68億元左右，營收佔比分別為48.23%、35.66%，這兩大業務是公司的主要營收來源。車載智能終端系統、車載影音娛樂系統及毫米波雷達探測系統業務的營收佔比相對較小。

主營業務收入構成，招股書

分產品來看，2021年，公司的車載影音娛樂系統毛利率最高，其次是超聲波雷達傳感系統，這兩項業務毛利率均超過30%。

各產品毛利率水平，招股書

上富股份存在毛利率下滑風險。報吿期內，公司毛利率分別為27.49%、29.77%和26.31%，基本處於同行業可比公司的中間水平。

公司的直接材料成本佔比超8成，對毛利率影響較大。2021年，由於全球汽車芯片供應緊張，公司採購成本隨之上升，在公司IC芯片平均採購單價較2020年全年上漲接近5.72%等影響下，去年上富股份毛利率有所下滑。未來如果芯片等主要原材料採購價格上漲過快，或市場競爭加劇導致產品售價下滑，可能擠壓公司毛利率。

主營業務成本的結構，招股書

上富股份客户集中度較高。報吿期內，公司對前五名客户的銷售收入佔各期營業收入的比例分別為79.15%、74.58%和74.13%，其中對第一大客户中國一汽及其下屬企業的營收佔比分別為43.68%、45.15%和43.11%。

未來，一旦宏觀環境或市場競爭發生重大不利變化，或重大客户的經營情況和資信狀況發生重大不利變化，將對公司未來經營業績造成不利影響。

此外，公司索賠費用金額佔淨利潤比例較高。報吿期各期，公司發生的質保索賠費用分別為1110.24萬元、979.93萬元及1575.53萬元，佔淨利潤的比例分別為54.41%、22.26%與35.93%。

上富股份的下游主機廠客户往往對汽車電子產品的可靠性、穩定性具有很高的要求，並且在技術協議或銷售合同條款中通常會對產品技術質量進行明確約定。未來，如果公司產品出現質量未達標情況，可能被提起索賠、訴訟，對公司經營產生不利影響。

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應收賬款逐年上升

隨着公司業務規模的擴大，以及為了應對供貨的緊張的局面，公司的存貨增長較快。報吿期各期末，公司存貨賬面價值分別在6447.63萬元、9393.96萬元和1.7億元左右，佔當期總資產的比例分別為19.51%、17.85%、29.04%。

除了存貨之外，上富股份的應收賬款也逐年攀升，且佔比較高。報吿期各期末，公司應收賬款賬面價值分別在7026.57萬元、7588.2萬元、9491.65萬元和1.27億元，佔當期總資產的比例分別為22.96%、18.03%和21.6%。

值得注意的是，隨着應收賬款和存貨規模的逐年增長，上富股份面臨經營活動現金流量淨額為負的風險。2019-2021年，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為741.53萬元、-968.08萬元和-6333.62萬元。如果這種趨勢進一步上升，將給公司帶來營運資金短缺的風險。

從負債結構來看，上富股份的負債以流動負債為主，且流動負債佔比呈上升趨勢。報吿期各期末，公司流動負債佔總負債的比例分別為85.73%、91.18%和92.98%。

負債結構，招股書

上富股份所處的汽車電子是技術密集型產業，需要儲備大量傳感、軟件、電子、工業設計、結構設計等領域的專業研究開發人才。

報吿期內，公司研發費用逐年增加，研發投入的複合增長率為38.41%。2021年，公司研發投入為0.41億元，佔營業收入的比例提升至8.58%。

研發投入情況，招股書

雖然上富股份的研發費用佔比已提升至與可比公司接近水平，但從研發金額來看，還是遠低於德賽西威、華陽集團等同行。2021年，德賽西威、華陽集團的研發投入分別為9.62億元、3.82億元。

此外，公司的研發團隊規模也不及部分同行。2021年末，德賽西威、華陽集團的研發人員分別為2257人、1797人，佔相應總人數的42.25%、34.05%，而上富股份同期的研發人員僅198人，佔公司總人數的23.66%。可見公司高端人才隊伍建設還有待加強。

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尾聲

近幾年，雖然上富股份的營收規模在不斷擴大，不過高增長的背後，同樣暗藏經營隱憂。在應收賬款逐年走高、存貨增長較快的影響下，公司面臨經營活動現金流量淨額為負的風險，且公司索賠費用佔淨利潤比例較高，也需要重視。對上富股份來説，當務之急還是得加大研發力度，在保證產品質量的同時，持續技術創新，來提高自身的競爭力。