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股票型ETF規模破萬億元,行業輪動模型關注資金情緒較高板塊ETF

本文來自格隆匯專欄:中金研究 作者: 胡驥聰 朱垠光等

摘要

每週關注:行業輪動模型調倉,關注資金情緒較高板塊ETF

我們在報吿《行業輪動系列(2):如何在打分體系下運用宏觀與中觀信息》中,以行業內成分股的微觀結構為基礎,疊加宏觀場景與中觀景氣度信息,綜合各維度信息後構造出綜合行業輪動指標,並構建行業輪動組合。今年以來行業輪動ETF組合收益率-11.1%,同期中證全指指數基準收益率-13.9%,超額收益率3.2%。樣本外(2021/7/1-2022/8/5)組合收益率-3.3%,同期中證全指指數基準收益率-11.9%,超額收益率9.7%。根據行業輪動模型,當前在宏觀維度,宏觀經濟下行與流動性上行。對應資金情緒、量價技術類型微觀特徵權重提升,而財務槓桿利用、機構情緒類型微觀特徵權重下降。中觀景氣度方面,沒有行業處於高景氣階段,得到中觀維度的額外加分;汽車、有色金屬、鋼鐵處於低景氣階段,遭到額外扣分。8月最新ETF組合建議關注跟蹤以下指數的ETF基金:中證大農業指數、中華交易服務半導體芯片行業指數、中證500信息技術指數、中證煤炭指數、中證畜牧養殖指數、國證龍頭家電指數和國證新能源車電池指數。

全球:權益類ETF資金流入邊際下降

各類型產品:權益類ETF資金流入邊際下降。上週,全球權益類ETF資金流入大幅收窄,具體,上週資金流入由此前的98億美元下降至流入25億美元。債券類ETF資金淨流入小幅下降,上週資金淨流入由88億美元降至62億美元。貨幣ETF產品資金淨流入由8億美元持續收窄至1億美元。

主要市場:發達市場股票ETF資金流入明顯下行。上週,發達市場股票ETF資金邊際走弱,由79億美元下降至10億美元。新興市場股票ETF資金流入小幅收縮,由淨流入19億美元降至15億美元,目前兩市場整體資金流入處於近一年低位。債券ETF方面,發達市場債券ETF資金淨流入回落,由88億美元降至61億美元,但仍處近一年較高水平,新興市場債券ETF資金結束連續7周的淨流出,上週小幅流入0.9億美元。

風格及行業:小盤成長風格資金相對強勢。1)風格:上週,大小盤風格方面,大盤風格ETF資金淨流出27億美元,中盤風格ETF淨流入8億美元,小盤風格ETF淨流入14億美元。綜合產品歷史資金流情況,小盤風格產品資金流入相對強勢。成長價值風格方面,成長風格ETF資金淨流入26億美元,平衡風格ETF淨流出7億美元,價值風格ETF淨流出24億美元。綜合產品歷史資金流情況,成長風格產品資金流入相對強勢。2)行業:上週各行業ETF資金流入比例較多,其中中游和下游行業資金流入相對明顯,消費和工業行業資金流入幅度較大,分別為1.46%和1.06%;上游行業整體資金小幅流入。

國內:股票型ETF規模破萬億元

市場規模:1)存量:截止2022年8月5日,國內股票型ETF規模合計10,065億元,其中寬基類產品規模為4,546億元,行業主題產品規模為5,205億元。2)市場格局:華夏、易方達和國泰基金非貨幣ETF規模居於前三,管理規模分別達2,398億元、1,536億元和1,000億元,規模前十大公司市場份額穩定在80%左右。

市場概況:上週國內非貨幣ETF資金小幅流入,流入金額40億元,其中股票ETF小幅淨流入,流入金額40億元,商品和跨境型ETF資金小幅流出,分別流出5億元和3億元。股票型ETF中,寬基ETF資金持續流入,淨流入41億元,行業主題ETF資金則小幅淨流出5億元,SmartBeta ETF大幅淨流入4.3億元;金融地產主題ETF淨流入領先,流入9.4億元,TMT和消費主題ETF分別大幅淨流出15億元和6億元。

產品動態:上週有7只ETF產品上市,本週將有4只ETF產品上市。

正文

每週關注:行業輪動模型調倉,關注資金情緒較高板塊ETF

我們在報吿《行業輪動系列(2):如何在打分體系下運用宏觀與中觀信息》中,以行業內成分股的微觀結構為基礎,疊加宏觀場景與中觀景氣度信息,綜合各維度信息後構造出綜合行業輪動指標,並構建行業輪動組合。今年以來行業輪動ETF組合收益率-11.1%,同期中證全指指數基準收益率-13.9%,超額收益率3.2%。樣本外(2021/7/1-2022/8/5)組合收益率-3.3%,同期中證全指指數基準收益率-11.9%,超額收益率9.7%。根據行業輪動模型,當前在宏觀維度,宏觀經濟下行與流動性上行。對應資金情緒、量價技術類型微觀特徵權重提升,而財務槓桿利用、機構情緒類型微觀特徵權重下降。中觀景氣度方面,沒有行業處於高景氣階段,得到中觀維度的額外加分;汽車、有色金屬、鋼鐵處於低景氣階段,遭到額外扣分。8月最新ETF組合建議關注跟蹤以下指數的ETF基金:中證大農業指數、中華交易服務半導體芯片行業指數、中證500信息技術指數、中證煤炭指數、中證畜牧養殖指數、國證龍頭家電指數和國證新能源車電池指數。

全球市場:權益類ETF資金流入邊際下降

產品及市場

各類型產品:權益類ETF資金流入邊際下降。上週,全球權益類ETF資金流入大幅收窄,具體,上週資金流入由此前的98億美元下降至流入25億美元。債券類ETF資金淨流入小幅下降,上週資金淨流入由88億美元降至62億美元。貨幣ETF產品資金淨流入由8億美元持續收窄至1億美元。

主要市場:發達市場股票ETF資金流入明顯下行。上週,發達市場股票ETF資金邊際走弱,由79億美元下降至10億美元。新興市場股票ETF資金流入小幅收縮,由淨流入19億美元降至15億美元,目前兩市場整體資金流入處於近一年低位。債券ETF方面,發達市場債券ETF資金淨流入回落,由88億美元降至61億美元,但仍處近一年較高水平,新興市場債券ETF資金結束連續7周的淨流出,上週小幅流入0.9億美元。

圖表:過去半年每週全球各類ETF資金流入

資料來源:EPFR,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.3

圖表:過去半年每週全球各類ETF資金淨流入

資料來源:EPFR,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.3

圖表:發達市場/新興市場股票ETF資金流入/淨資產

資料來源:EPFR,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.3

圖表:發達市場/新興市場債券ETF資金流入/淨資產

資料來源:EPFR,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.3

風格及行業

風格及行業:小盤成長風格資金相對強勢。1)風格:上週,大小盤風格方面,大盤風格ETF資金淨流出27億美元,中盤風格ETF淨流入8億美元,小盤風格ETF淨流入14億美元。綜合產品歷史資金流情況,小盤風格產品資金流入相對強勢。成長價值風格方面,成長風格ETF資金淨流入26億美元,平衡風格ETF淨流出7億美元,價值風格ETF淨流出24億美元。綜合產品歷史資金流情況,成長風格產品資金流入相對強勢。2)行業:上週各行業ETF資金流入比例較多,其中中游和下游行業資金流入相對明顯,消費和工業行業資金流入幅度較大,分別為1.46%和1.06%;上游行業整體資金小幅流入。

圖表:全球價值風格股票ETF資金流入情況

資料來源:EPFR,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.3

圖表:全球平衡風格股票ETF資金流入情況

資料來源:EPFR,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.3

圖表:全球成長風格股票ETF資金流入情況

資料來源:EPFR,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.3

圖表:全球大盤風格股票ETF資金流入情況

資料來源:EPFR,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.3

圖表:全球中盤風格股票ETF資金流入情況

資料來源:EPFR,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.3

圖表:全球小盤風格股票ETF資金流入情況

資料來源:EPFR,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.3

圖表:上週行業ETF資金流入/淨資產(%, 全球)

資料來源:EPFR,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.3

國內市場:股票型ETF規模破萬億元

各類型產品

市場規模:1)存量:截止2022年8月5日,國內股票型ETF規模合計10,065億元,其中寬基類產品規模為4,546億元,行業主題產品規模為5,205億元。2)市場格局:華夏、易方達和國泰基金非貨幣ETF規模居於前三,管理規模分別達2,398億元、1,536億元和1,000億元,規模前十大公司市場份額穩定在80%左右。

圖表:國內股票ETF規模變化(按指數類別)

資料來源:Wind,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.5

圖表:國內非權益ETF規模變化(按資產類別)

資料來源:Wind,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.5

圖表:2022年以來每週新成立指數基金數量&規模

資料來源:Wind,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.5

圖表:國內ETF管理規模前二十的基金公司

資料來源:Wind,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.5

資金流向

市場概況:上週國內非貨幣ETF資金小幅流入,流入金額40億元,其中股票ETF小幅淨流入,流入金額40億元,商品和跨境型ETF資金小幅流出,分別流出5億元和3億元。股票型ETF中,寬基ETF資金持續流入,淨流入41億元,行業主題ETF資金則小幅淨流出5億元,SmartBeta ETF大幅淨流入4.3億元;金融地產主題ETF淨流入領先,流入9.4億元,TMT和消費主題ETF分別大幅淨流出15億元和6億元。

圖表:國內ETF資金淨流向與滬深300指數走勢

資料來源:Wind,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.5

圖表:國內非貨幣ETF資金淨流量(按資產類別)

資料來源:Wind,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.5

圖表:國內股票ETF資金淨流量(按指數類別)

資料來源:Wind,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.5

圖表:國內行業主題ETF資金淨流量(按細分類別)

資料來源:Wind,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.5

圖表:上週國內非貨幣ETF資金淨流入(出)前十

資料來源:Wind,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.5,紅色表示流入(出)前十、金色表示流入(出)後十

產品動態:上週有7只ETF產品上市,本週將有4只ETF產品上市。

圖表:上週、本週上市產品明細(ETF & LOF &場外指數基金)

資料來源:Wind,中金公司研究部;注:數據截至2022.8.5

風險提示

1)ETF在基金管理運作過程中,可能面臨市場風險、管理風險、技術風險、贖回風險,從而影響基金的整體收益水平。2)基金產品及基金管理人的歷史業績並不代表未來表現。3)本報吿不涉及證券投資基金評價業務。

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