光大固收：發行規模環比下滑，信用利差繼續下行
本文來自：債券人 作者：張 旭 危瑋肖
1、發行規模環比下滑
截至2022年7月末，存續銀行永續債的數量為151只（以起息日計），分佈於90家銀行，存量規模為20265億元。2022年7月銀行永續債的發行主體為青島銀行和海南銀行，均為首次發行永續債，發行規模合計為50億元。從月度發行情況來看，7月份相比於6月份發行規模環比下滑。
2022年7月新增發行主體為青島銀行和海南銀行。截至2022年7月末存量銀行永續債的發行主體為90家，分佈於國有大型商業銀行、股份制銀行、城商行、農商行、民營銀行和政策性銀行。根據批覆情況，貴州銀行、富邦華一銀行等主體有已批覆額度但尚未發行永續債，未來銀行永續債發行主體數量將進一步擴大。
7月無永續債批覆額度。目前，92家銀行已獲得銀保監會關於發行無固定期限資本債券的批覆，累計批文額度達22269億元，而同期永續債已成功發行20265億元，仍有2004億元的剩餘額度待發行。
股份制銀行固定利差有所抬升（發行主體僅恆豐銀行、民生銀行），其餘類型銀行相比於2021年固定利差有所下降。以AAA級永續債為例，國有大型商業銀行的固定利差由2021年的1.07%降至2022年（截至7月末）的1.00%，股份制銀行的固定利差由2021年的1.28%上升至1.79%（2022年1-7月發行主體僅為恆豐銀行、民生銀行），城商行的固定利差由2021年的1.82%降至1.35%，農商行的固定利差由2021年的1.72%降至1.31%。（注：固定利差指債券發行時確定的票面利率與基準利率之間的利差。）
2、信用利差繼續下行
截至2022年7月29日，AAA、AA+、AA級銀行永續債信用利差分別為86、206、335bps，其中AAA和AA+級利差均處於2019年以來最低水平，而AA級利差的分位數為14.7%，亦處於歷史較低水平。從信用利差下行幅度來看，當前AAA、AA+、AA級永續債信用利差相較於2022年6月底分別下行了13、30、42個bp。
2022年7月銀行永續債換手率環比持平，同比有所下滑。2022年7月，銀行永續債的換手率為12.80%，環比基本持平，而2021年7月換手率為17.95%，同比有所下滑。分銀行類型來看，國有商業銀行和農商行永續債2022年7月份換手率環比有所下滑，而股份制銀行、城商行、民營銀行和政策性銀行換手率則環比有所提升。
3、風險提示
警惕銀行永續債大量發行可能造成的衝擊；關注永續債到期不贖回的風險；關注政策變化對銀行永續債估值造成擾動；持續跟蹤永續債會計認定情況，其變化會對估值造成衝擊。
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