我們關注高溫及其持續性，主要因爲根據往年情況，在持續高溫背景下，全國多地用電負荷屢創新高，工業生產和居民消費受到了負面影響。

比如爲應對用電負荷缺口，多地紛紛出臺了一系列節約用電倡導及限電政策，而當前正在推動復工復產和基建政策落地，我們認爲限電因素、行業季節性因素等可能降低工業效率並進而影響Q3經濟向上曲線斜率。

國家實施「西電東輸」「黔電送粵」主要的路徑之一是由長江三峽電網，再經華中電網向華東電網輸送，進而緩解華東地區的用電壓力。

而四川和湖北的「外銷電量」存在下行的趨勢，我們認爲可能原因有以下，一方面氣候變化引起部分年份降水減少，「枯水」對發電造成一定影響，二是疊加西部土地、資源、環境等優勢，基礎設施建設拉動了四川和湖北機械、運輸、化工、建材、煤炭等的產業發展，本地電力消耗逐步提高。

我們預計今年用電缺口可能擴大，主要原因是當前的復工復產和基建政策正在推進，工業企業用電量需求明顯高於往年同期，且疊加即將迎來下半年居民生活用電高峯。

按照國家發改委《有序用電管理辦法》要求，總體上保證「保障電網安全運行」、「堅持與產業政策、能源政策和環保政策相結合」、「先錯峯後避峯最後限電」和「分地區自主控制」爲主的4項原則。

通過梳理各省市的限電政策可以看到，總的來看，「三高一低」工業企業夏季高峯停產可能性較高，比如：鋼鐵行業（存在臨時用電避峯方案）；化工行業（存在限電指標）；特種工業生產行業（建築施工單位存在避鋒方案）；百貨零售業（商場存在避峯方案）；休閒及餐飲工商業行業（賓館飯店避峯方案）等。但由於「分地區自主控制」原則意味着限電政策有較大彈性，因地制宜，不會全國一盤棋。

從行業觀察來看，基建是受高溫季節性影響較爲明顯的行業，國家安全生產監督管理總局印發的《防暑降溫措施管理辦法》明確了日最高氣溫達到40℃以上，應當停止當日室外露天作業，受高溫天氣影響，工程項目進度緩慢，市場需求持續疲軟，水泥建材等行業也迎來淡季。

地產與汽車銷售的季節效應也較爲明顯，主要由於行業很大程度上受到看房、看車流程的影響，在高溫季節，人們的出門看房、看車意願較低，7、8月份整體的汽車銷量以及地產銷售面積都呈現一定的下降趨勢，且絕對值水平處於全年較低值。

高溫可以明顯帶動製冷設備產銷活動，其中空調、冰箱等製冷設備的季節性需求變化非常明顯。根據2016年到2022年的產銷數據，空調生產高峯期在每年3-6月，銷售高峯期在每年4-7月，其他月份生產銷售量相對減少。

透過高溫氣候的影響和行業高頻觀察，我們認爲下半年經濟可能面臨來自季節性的挑戰，雖然全年結果並不會發生變化，但Q3不及預期Q4超預期存在可能性。

重點關注電力缺口問題，因爲我們通過增加電力供應減少對工業企業生產的擾動，而高溫天氣對工業生產和消費選擇的影響無法改變。電力供應方面，全國電力供需基本平衡，但區域電力供應結構失衡，製造業發達的長三角和珠三角普遍存在較大的用電缺口，且除了西部地區的四川湖北等地外，其他省市主要使用火力發電。

根據美國發電部門的能耗結構來看，煤炭已經不再最大的來源，替而代之的是天然氣、核電、水電、風電、太陽能，這其實在某種程度上促成了美國的「碳達峯」。從這個角度看，我國發展水電、光伏、風電等新能源具有非常大的空間且「一舉多得」。