本文來自格隆匯專欄：國金證券，作者：姚遙 胡競楠

數據點評

• 2Q22招標量環比增加+5%，創歷史單季度新高。據金風科技統計，1Q22風電招標規模達24.7GW，其中海風招標5.4GW。據我們統計，2Q22風電招標規模達25.8GW，環比+5%，創歷史單季度新高。其中海風招標3.7GW，陸風招標22.1GW。考慮下游業主多在上半年集中招標，下半年集中交付。預計2022年全年風電招標量可達80GW+，其中海風招標量可達15GW+。

• 6月陸風機組價格拐點已現，2H22企穩確定性高，支撐風電製造核心產業鏈景氣度走穩。據我們統計，1-6月陸風機組加權容量中標均價（扣除塔筒400元/KW）分別為2007元/KW、1994元/KW、1846元/KW、1843元/KW、1721元/KW、1807元/KW。6月中標均價環比提升4.99%。1-5月陸風價格持續下降主要由於現有招標部分為框架招標，除頭部幾家外，大量主機廠在手訂單仍處於不飽和狀態。我們預計2H22陸風機組招標價格企穩確定性較高，全年均價將回歸1700-2000元/KW：1）隨下半年業主招標量進一步釋放，主機廠在手訂單不飽和狀況可出現改善；2）近期出現多起風電機組相關事故，當前價格水平下主機廠盈利微薄，繼續降價或帶來一定質量和安全風險。因此，下游業主在選擇中標方時，相較於低價，將更多考慮產品、服務品質及綜合實力等因素；3）下游業主現有IRR水平高。

• 陸風機組中標集中度提升。2019-2021年國內風機CR3集中度連續下降，2021年達47.4%。從今年上半年陸風中標規模集中度上看，金風、明陽、遠景能源位列前三，CR3達到52%，行業集中度提升。

• 平價海風項目IRR可達6%。據我們統計，2021年起至今國內已有7個平價海風項目公佈招標價格，其中含塔筒機組中標/預中標均價在4166元/KW，不含塔筒機組中標/預中標均價在3830元/KW。目前山東省海風建設成本在9-11元/W，廣東在12-14元/W，浙江在9-12元/W。據測算，當建設成本在12元/W，發電利用小時數在3600小時時，IRR可達6%。

• 保守預計今年海纜招標量達12GW+。截至目前，今年已有4.8GW海纜項目完成招標。有1GW海纜項目正在招標。保守預計今年仍有6.3GW項目會進行招標。全年海纜招標量將達12GW+

投資建議

• 預計未來風電需求持續保持高增，疊加原材料價格大概率下行，我們主要推薦三條主線：1）海風相關產業鏈；2）全球供應以及國產化替代的高成長零部件；3）受益行業景氣環節。重點推薦標的：東方電纜、日月股份、明陽智能、金雷股份、金風科技（完整推薦組合詳見報吿正文）

• 風險提示：疫情反覆造成全球經濟復甦低於預期的風險；大宗商品價格波動風險。

1、‍2Q22招標創歷史單季度新高

‍

• 2Q22招標量環比增加+5%，創歷史單季度新高。據金風科技統計，1Q22風電招標規模達24.7GW，其中海風招標5.4GW。據我們統計，2Q22風電招標規模達25.8GW，環比+5%，創歷史單季度新高。其中海風招標3.7GW，陸風招標22.1GW。考慮下游業主多在上半年集中招標，下半年集中交付。預計2022年全年風電招標量可達80GW+，其中海風招標量可達15GW+。

• 單6月招標量環比提升37%。據我們統計，4-6月風電招標量分別為16.3GW、4.0GW、5.5GW。其中6月招標量環比提升37%。

國電投開啟10.5GW海風競配集採招標。6月23日，國電投發佈2022年度第三十四批集中招標，本次集採涉及11個省區，平均風速在6-7.5m/s不等，合計採購容量為10.5GW。由於該集採框架招標目前還未獲得競配，不能確認最終交付併網時間，因此暫不計入海風招標規模統計中。

• 2、6月陸風機組價格拐點已現，2H22陸風機組價格企穩確定性高

• 1-6月，單機容量5MW及以上的陸風機組招標占比達47%。據CWEA統計，2021年國內新增陸風機組平均單機容量為3.1MW。據我們統計，今年以來單機容量5MW及以上的陸風機組招標占比逐漸提升，截至6月末，5MW及以上的陸風機組招標占比達47%，機組招標大型化趨勢明顯。

• 6月陸風機組價格拐點已現。據我們統計，1-6月陸風機組加權容量中標均價（扣除塔筒400元/KW）分別為2007元/KW、1994元/KW、1846元/KW、1843元/KW、1721元/KW、1807元/KW。6月中標均價環比提升4.99%。六月機組中標價格分機型統計可知，5MW及以上機組平均中標價格為1818元/KW，環比提升4.86%；4-5MW（含4MW）機組平均中標價格為1783元/KW，環比提升8.40%。

• 2H22陸風機組招標價格企穩確定性較高。1-5月陸風價格持續下降主要由於現有招標部分為框架招標，除頭部幾家外，大量主機廠在手訂單仍處於不飽和狀態。6月中標價格已環比提升5.07%，我們預計2H22陸風機組招標價格企穩確定性較高，全年均價將回歸1700-2000元/KW：1）隨下半年業主招標量進一步釋放，主機廠在手訂單不飽和狀況可出現緩解；2）近期出現多起風電機組相關事故，當前價格水平下主機廠盈利微薄，繼續降價或帶來一定質量和安全風險。因此，下游業主在選擇中標方時，相較於低價，將更多考慮產品、服務品質及綜合實力等因素；3）下游業主IRR水平高：在現有投標價格下，下游業主IRR或可達20%+，處於較高水平。

• 整機廠陸風機組中標規模與省份及業主無明顯關聯。據我們統計，2022年1-6月明陽智能、金風科技、遠景能源中標規模分列前三，達7183MW、7010MW、6165MW。我們把主機廠中標規模在省份上及不同業主層面上做結構拆分，發現陸風中標規模和省份及業主之間無明顯關聯。

• 陸風機組中標集中度提升。2019-2021年國內風機龍頭CR3集中度連續下降，2021年達47.4%。從今年上半年陸風中標規模集中度上看，金風、明陽、遠景能源位列前三，CR3達到52%，行業集中度提升。

• 在1H22中標規模前六的整機廠中，統計加權容量平均中標價格可知，運達股份、金風科技、三一重能三家中標價格排行前三。據我們統計，在1H22中標規模前六的整機廠中，比較其加權容量平均中標價格可知，運達股份中標均價最高，達2072元/KW，金風科技、三一重能、明陽智能、遠景能源、東方電氣緊隨其後。分機組容量統計價格時，三一重能4MW以下/運達股份5MW以上機組平均價格較高，主要原因為相關機型中標規模較小，僅達25MW/85MW，存在一定統計誤差。

• 3、海風價格呈下降趨勢，平價海風項目IRR可達6%

• 海風中標集中度高，反映相對較高的競爭壁壘。截至6月末，據我們統計，今年已有6.7GW平價海風項目公佈中標整機商。明陽智能、中國海裝、電氣風電中標海風規模分列前三，分別為2.5GW、1.5GW、1.0GW，CR3達75%，集中度顯著高於陸風。

• 海風機組招標價格呈下降趨勢，持續驅動海風走向平價。2021年起至今國內已有7個平價海風項目公佈招標價格，其中含塔筒機組中標/預中標均價在4166元/KW，不含塔筒機組中標/預中標均價在3830元/KW。

• 海風建設成本降幅明顯，平價海風項目IRR可達6%。據CWEA統計，2020年國內海風建設成本平均為17.8元/W。據我們統計，目前山東省海風建設成本在9-11元/W，福建在12元/W（無較大參考價值，因為該項目220KV海上升壓站與其他風電場共用且不含塔筒內附件，降低部分建設成本），廣東在12-14元/W，浙江在9-12元/W。據測算，當建設成本在12元/W，發電利用小時數在3600小時時，IRR可達6%。

• 4、保守預計今年海纜招標量達12GW+

• 保守預計今年海纜招標量達12GW+。截至目前，今年已有4.8GW海纜項目完成招標。有1GW海纜項目正在招標。保守預計今年仍有6.3GW項目會進行招標。全年海纜招標量將達12GW+。

• 5、投資建議

• 預計未來風電需求持續保持高增，疊加原材料價格大概率下行，我們主要推薦三條主線：1）海風相關產業鏈：推薦東方電纜、明陽智能，關注海力風電、大金重工、電氣風電；2）全球供應以及國產化替代的高成長零部件：關注日月股份、金雷股份、新強聯、恆潤股份；3）受益行業景氣環節：推薦金風科技，關注中際聯合、天順風能、泰勝風能、中材科技、運達股份等。

• 6、風險提示

• 疫情反覆造成全球經濟復甦低於預期的風險：現全球疫情反覆，下游需求、供應鏈生產、運輸等多環節都會受疫情影響而滯後延遲，存在因疫情反覆造成全球經濟復甦低於預期的風險。

• 大宗商品價格波動風險：近期受疫情等多方影響，大宗商品價格呈明顯不確定性，有一定概率繼續上升，會對風電產業鏈造成不利影響。