本文来自格隆汇专栏：国金证券，作者：姚遥 胡竞楠
数据点评
2Q22招标量环比增加+5%，创历史单季度新高。据金风科技统计，1Q22风电招标规模达24.7GW，其中海风招标5.4GW。据我们统计，2Q22风电招标规模达25.8GW，环比+5%，创历史单季度新高。其中海风招标3.7GW，陆风招标22.1GW。考虑下游业主多在上半年集中招标，下半年集中交付。预计2022年全年风电招标量可达80GW+，其中海风招标量可达15GW+。
6月陆风机组价格拐点已现，2H22企稳确定性高，支撑风电制造核心产业链景气度走稳。据我们统计，1-6月陆风机组加权容量中标均价（扣除塔筒400元/KW）分别为2007元/KW、1994元/KW、1846元/KW、1843元/KW、1721元/KW、1807元/KW。6月中标均价环比提升4.99%。1-5月陆风价格持续下降主要由于现有招标部分为框架招标，除头部几家外，大量主机厂在手订单仍处于不饱和状态。我们预计2H22陆风机组招标价格企稳确定性较高，全年均价将回归1700-2000元/KW：1）随下半年业主招标量进一步释放，主机厂在手订单不饱和状况可出现改善；2）近期出现多起风电机组相关事故，当前价格水平下主机厂盈利微薄，继续降价或带来一定质量和安全风险。因此，下游业主在选择中标方时，相较于低价，将更多考虑产品、服务品质及综合实力等因素；3）下游业主现有IRR水平高。
陆风机组中标集中度提升。2019-2021年国内风机CR3集中度连续下降，2021年达47.4%。从今年上半年陆风中标规模集中度上看，金风、明阳、远景能源位列前三，CR3达到52%，行业集中度提升。
平价海风项目IRR可达6%。据我们统计，2021年起至今国内已有7个平价海风项目公布招标价格，其中含塔筒机组中标/预中标均价在4166元/KW，不含塔筒机组中标/预中标均价在3830元/KW。目前山东省海风建设成本在9-11元/W，广东在12-14元/W，浙江在9-12元/W。据测算，当建设成本在12元/W，发电利用小时数在3600小时时，IRR可达6%。
保守预计今年海缆招标量达12GW+。截至目前，今年已有4.8GW海缆项目完成招标。有1GW海缆项目正在招标。保守预计今年仍有6.3GW项目会进行招标。全年海缆招标量将达12GW+
投资建议
预计未来风电需求持续保持高增，叠加原材料价格大概率下行，我们主要推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；3）受益行业景气环节。重点推荐标的：东方电缆、日月股份、明阳智能、金雷股份、金风科技（完整推荐组合详见报吿正文）
风险提示：疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险；大宗商品价格波动风险。
1、2Q22招标创历史单季度新高
2Q22招标量环比增加+5%，创历史单季度新高。据金风科技统计，1Q22风电招标规模达24.7GW，其中海风招标5.4GW。据我们统计，2Q22风电招标规模达25.8GW，环比+5%，创历史单季度新高。其中海风招标3.7GW，陆风招标22.1GW。考虑下游业主多在上半年集中招标，下半年集中交付。预计2022年全年风电招标量可达80GW+，其中海风招标量可达15GW+。
单6月招标量环比提升37%。据我们统计，4-6月风电招标量分别为16.3GW、4.0GW、5.5GW。其中6月招标量环比提升37%。
国电投开启10.5GW海风竞配集采招标。6月23日，国电投发布2022年度第三十四批集中招标，本次集采涉及11个省区，平均风速在6-7.5m/s不等，合计采购容量为10.5GW。由于该集采框架招标目前还未获得竞配，不能确认最终交付并网时间，因此暂不计入海风招标规模统计中。
2、6月陆风机组价格拐点已现，2H22陆风机组价格企稳确定性高
1-6月，单机容量5MW及以上的陆风机组招标占比达47%。据CWEA统计，2021年国内新增陆风机组平均单机容量为3.1MW。据我们统计，今年以来单机容量5MW及以上的陆风机组招标占比逐渐提升，截至6月末，5MW及以上的陆风机组招标占比达47%，机组招标大型化趋势明显。
6月陆风机组价格拐点已现。据我们统计，1-6月陆风机组加权容量中标均价（扣除塔筒400元/KW）分别为2007元/KW、1994元/KW、1846元/KW、1843元/KW、1721元/KW、1807元/KW。6月中标均价环比提升4.99%。六月机组中标价格分机型统计可知，5MW及以上机组平均中标价格为1818元/KW，环比提升4.86%；4-5MW（含4MW）机组平均中标价格为1783元/KW，环比提升8.40%。
2H22陆风机组招标价格企稳确定性较高。1-5月陆风价格持续下降主要由于现有招标部分为框架招标，除头部几家外，大量主机厂在手订单仍处于不饱和状态。6月中标价格已环比提升5.07%，我们预计2H22陆风机组招标价格企稳确定性较高，全年均价将回归1700-2000元/KW：1）随下半年业主招标量进一步释放，主机厂在手订单不饱和状况可出现缓解；2）近期出现多起风电机组相关事故，当前价格水平下主机厂盈利微薄，继续降价或带来一定质量和安全风险。因此，下游业主在选择中标方时，相较于低价，将更多考虑产品、服务品质及综合实力等因素；3）下游业主IRR水平高：在现有投标价格下，下游业主IRR或可达20%+，处于较高水平。
整机厂陆风机组中标规模与省份及业主无明显关联。据我们统计，2022年1-6月明阳智能、金风科技、远景能源中标规模分列前三，达7183MW、7010MW、6165MW。我们把主机厂中标规模在省份上及不同业主层面上做结构拆分，发现陆风中标规模和省份及业主之间无明显关联。
陆风机组中标集中度提升。2019-2021年国内风机龙头CR3集中度连续下降，2021年达47.4%。从今年上半年陆风中标规模集中度上看，金风、明阳、远景能源位列前三，CR3达到52%，行业集中度提升。
在1H22中标规模前六的整机厂中，统计加权容量平均中标价格可知，运达股份、金风科技、三一重能三家中标价格排行前三。据我们统计，在1H22中标规模前六的整机厂中，比较其加权容量平均中标价格可知，运达股份中标均价最高，达2072元/KW，金风科技、三一重能、明阳智能、远景能源、东方电气紧随其后。分机组容量统计价格时，三一重能4MW以下/运达股份5MW以上机组平均价格较高，主要原因为相关机型中标规模较小，仅达25MW/85MW，存在一定统计误差。
3、海风价格呈下降趋势，平价海风项目IRR可达6%
海风中标集中度高，反映相对较高的竞争壁垒。截至6月末，据我们统计，今年已有6.7GW平价海风项目公布中标整机商。明阳智能、中国海装、电气风电中标海风规模分列前三，分别为2.5GW、1.5GW、1.0GW，CR3达75%，集中度显著高于陆风。
海风机组招标价格呈下降趋势，持续驱动海风走向平价。2021年起至今国内已有7个平价海风项目公布招标价格，其中含塔筒机组中标/预中标均价在4166元/KW，不含塔筒机组中标/预中标均价在3830元/KW。
海风建设成本降幅明显，平价海风项目IRR可达6%。据CWEA统计，2020年国内海风建设成本平均为17.8元/W。据我们统计，目前山东省海风建设成本在9-11元/W，福建在12元/W（无较大参考价值，因为该项目220KV海上升压站与其他风电场共用且不含塔筒内附件，降低部分建设成本），广东在12-14元/W，浙江在9-12元/W。据测算，当建设成本在12元/W，发电利用小时数在3600小时时，IRR可达6%。
4、保守预计今年海缆招标量达12GW+
保守预计今年海缆招标量达12GW+。截至目前，今年已有4.8GW海缆项目完成招标。有1GW海缆项目正在招标。保守预计今年仍有6.3GW项目会进行招标。全年海缆招标量将达12GW+。
5、投资建议
预计未来风电需求持续保持高增，叠加原材料价格大概率下行，我们主要推荐三条主线：1）海风相关产业链：推荐东方电缆、明阳智能，关注海力风电、大金重工、电气风电；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件：关注日月股份、金雷股份、新强联、恒润股份；3）受益行业景气环节：推荐金风科技，关注中际联合、天顺风能、泰胜风能、中材科技、运达股份等。
6、风险提示
疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险：现全球疫情反复，下游需求、供应链生产、运输等多环节都会受疫情影响而滞后延迟，存在因疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险。
大宗商品价格波动风险：近期受疫情等多方影响，大宗商品价格呈明显不确定性，有一定概率继续上升，会对风电产业链造成不利影响。
