摘要：特斯拉(TSLA)宣佈將在8月執行1:3的拆股，其業務將不會受到影響。不過此次拆股可能會讓散戶更容易獲得期權，從而增加股票的波動性。儘管特斯拉是一隻不確定性很高的股票，但目前的估值或多或少受到基本面因素的支撐。

最近特斯拉提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件中宣佈了以3:1拆股的計劃，該提議將在8月4日的特斯拉股東大會上進行表決。該法案很可能會通過，因此投資者可以預期分拆將在8月4日之後的某個時間生效。特斯拉表示拆分的一個原因是讓其員工“在管理股權方面有更大的靈活性”。與其他汽車公司不同，特斯拉給每個員工選擇以股權爲基礎的薪酬，不過他們並沒有具體說明分股會給員工帶來多大的靈活性。

股票拆股不會影響股票的基本面，因爲流通股的增加會抵消每股股價的下降。但分拆往往被認爲是一家公司對未來前景有信心的跡象，特斯拉上次在2020年分拆股票時表現非常好。蘋果(AAPL)是另一家在上次分拆中表現良好的公司，然而亞馬遜(AMZN)、谷歌(GOOG)和Shopify (SHOP)等今年宣佈或實施分拆的公司並沒有從大盤拋售中倖免。考慮到以上這些公司拆股後的表現，特斯拉拆分股票的決定目前來看可能是一個糟糕的主意，即使有一些證據表明，拆分股票的公司往往在短期內表現出色。

特斯拉還指出，“由於散戶投資者對投資我們的股票表現出了高度的興趣，我們相信股票分割也將使我們的散戶股東更容易獲得我們的普通股。”衆所周知，特斯拉一直是許多散戶投資者的最愛，尤其是喜歡冒險的期權交易員。根據價格調整後，特斯拉的短期期權量是微軟等多數大型股的兩倍多。此外，特斯拉只有42%的股份由機構投資者持有，這一比例相對於其他大盤股公司來說很低。

股票分割可能會增加散戶對特斯拉股票期權的興趣。與普通股票不同，期權不能少量購買。現在一個705美元在7月22日到期的看漲期權將花費超過5000美元。這對散戶投資者來說是昂貴的，尤其是對於一個已經在這種短期看漲期權上損失了大部分資金的投資者。但如果每一股分成三份，那麼成本就更合理了，低於2000美元。更短的期限或更貴的期權會更便宜。

通過讓零售股東更容易獲得期權，特斯拉的期權數量可能會進一步增加。由於期權本質上是槓桿化的，因此它們可能對標的資產的股價產生重大影響。這增加了波動性，並可能通過加碼和擠壓等機制導致股價升值。也就是說，通過拆股來降低股價並不能改變特斯拉現在是世界上最大的公司之一的事實。隨着特斯拉的市值持續增長，散戶投資者對其價格的影響將繼續下降。因此無論特斯拉分了多少次股票，我都不會指望像2020年那樣出現暴漲的價格走勢。

特斯拉今年股價下跌了22%，而主要指數下跌了16%。儘管特斯拉發佈了一份穩定的收益報告，但其股票仍遭到拋售，市盈率最終降至95倍。特斯拉的預期市盈率爲44倍，而埃隆·馬斯克的目標是在未來幾年增長50%以上，因此特斯拉的預期市盈率接近1倍。這意味着特斯拉已經到達了成熟的階段，不過仍然得到成長型投資者的青睞，儘管特斯拉的估值依舊很高。

就我個人而言，我不相信特斯拉未來幾年將保持每年50%增長的說法。我對他們的自動駕駛和機器人等非電動汽車業務仍持懷疑態度。因此，我預測特斯拉在這十年的年複合增長率爲25%，我認爲對於特斯拉這種規模的公司來說，25%的增長率仍然是樂觀的。基於這樣的增長，一些運營槓桿，以及25倍的終端市盈率，我對特斯拉的目標價是714美元，非常接近當前的價格。因此我繼續將特斯拉評爲持有，儘管特斯拉的不確定性很高，很難得出一個準確的目標價。