據瞭解，榮旗工業科技（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“榮旗科技”）將於6月17日上會，擬登陸創業板，東吳證券為其保薦機構。

截至IPO前，榮旗科技的控股股東、實際控制人為錢曙光、汪爐生和朱文兵三人，合計持有公司63.85%的股份。

（公司的股權結構，招股説明書）

公司擬募資2.92億元，用於“智慧測控裝備研發製造中心項目”以及“補充流動資金”。

（募集資金用途，招股説明書）

1.毛利率持續下滑

榮旗科技主要從事智能裝備的研發、設計、生產、銷售及技術服務，主要產品類別為智能檢測裝備、智能組裝裝備、冶具及配件。其中，智能檢測裝備是主營業務收入的主要來源，近三年佔主營業務收入的比例分別為54.06%、84.49%和80.19%。

（公司主營業務收入的構成情況，招股説明書）

近年來，公司所處的智能設備製造行業的市場規模呈現穩步增長態勢。根據中控網統計數據顯示，2016年-2020年，我國智能設備製造市場規模由1421億元上升至近1900億元，預計至2025年可達2347億元。

受益於此，榮旗科技實現營收由2019年的1.02億元增長至2021年的2.91億元，年複合增速達68%；相應的淨利潤由2274.96萬元增至5745.87萬元，雖然公司經營規模較小，但業績增速較快。

（主要財務數據和財務指標，招股説明書）

毛利率方面，由於智能裝備行業技術門檻較高，行業整體毛利率均處於較高水平。報吿期各期，公司主營業務毛利率分別為 53.50%、46.80%和 45.75%，雖略高於可比公司水平，但呈現快速下降的趨勢，且下滑幅度大於可比公司。其中，毛利率相對較低的智能檢測裝備收入佔比大幅提升，其毛利率由於當期人工成本及製造費用的增加而持續下滑，因此拉低了整體毛利率。

（公司主營業務毛利的具體構成情況，招股説明書）

（與同行業可比公司毛利率的比較，招股説明書）

可見，公司在成本控制方面還需進一步改善，同時，公司產品結構的變化直接影響其毛利率水平。報吿期內，公司計劃切入新能源動力電池領域，但該領域毛利率水平相對較低，未來若該業務規模不斷擴大，或將進一步拉低整體毛利率。

值得注意的是，報吿期內，公司經營活動產生的現金流淨額分別為460.41萬元、7040.41萬元和-79.42萬元。其中2021年由於公司在行業拓展、產品研發等方面投入較多，各項費用及人力成本支出較大，此外，公司的應收賬款及存貨的增加也佔用較多經營性資金，因此導致當期公司經營活動現金流降為負數，與淨利潤規模有較大的差距，一定程度上反映公司的“造血能力”下降。

2.依賴果鏈

榮旗科技自2015年進入智能裝備行業，聚焦組裝裝備，陸續取得了邁鋭精密等蘋果產業鏈企業的視覺檢測裝備訂單，成功進入蘋果產業鏈，並在2017年取得了蘋果無線充電產品的視覺檢測裝備訂單。

進入蘋果產業鏈為公司帶來了一定的收入，但同時也給公司留下一些潛在的風險。

一方面，公司對蘋果產業鏈存在依賴的風險。

目前榮旗科技的智能裝備主要用於消費電子產品的檢測和組裝，報吿期內，公司應用於消費電子行業的銷售收入佔同期主營業務收入的比重超過9成。如此一來，未來一旦出現消費電子行業景氣度下降的情況，將對公司的經營業績產生不利影響，這也難怪公司想要切入新能源動力電池領域。

（公司主營業務收入按產品應用的行業領域構成情況，招股説明書）

消費電子行業則離不開蘋果產業鏈，公司的大客户大多都來自於此。報吿期各期，公司對前五大客户的銷售收入分別為7443.15萬元、1.83億元和1.74億元，佔比分別為72.93%、82.73%和59.85%，客户集中度較高。其中立訊精密一直為第一大客户，公司向其銷售金額佔主營業務收入的比例分別為30.78%、39.16%和23.06%，好在隨着公司業務規模的擴大，公司對立訊精密的銷售佔比有所降低。不過，依賴前五大客户的情況依然存在，若下游客户出現較大變化，則可能對公司業績造成不利影響。

（公司向前五大客户的銷售情況，招股説明書）

另一方面，受到下游消費電子行業產品更新換代和採購週期的影響，公司收入存在一定的季節性風險。

以蘋果為代表的消費電子企業一般會在每年9-10月推出新一代產品，並在四季度大批量上市。公司作為智能裝備製造商，通常每年三季度是裝備驗收、確認收入的旺季，追加採購所致的收入則會後延。報吿期內，公司下半年主營業務收入佔全年主營業務收入的比例分別68.99%、94.88%和68.73%，呈現明顯的季節性波動特點。2020年則是受疫情影響，整體交付驗收較往年延後。

（公司主營業務收入各季度情況，招股説明書）

3.結語

整體來看，榮旗科技經營規模較小，目前處於快速發展階段，但公司的業績與下游消費電子行業的景氣度息息相關，且在業務上對果鏈有較大的依賴，未來具有一定的不確定性。同時，公司主營業務毛利率下滑嚴重，其盈利能力有待考驗。