Salesforce(CRM.N)公司將於5月31日美股盤後時間公佈其2023財年Q1財報。鑑於其在過去六個月的疲軟表現，這次的財報電話會議倍受期待。做市商一直在消化其顯着的增長溢價，而Salesforce調整後的盈利能力掩蓋了這些增長溢價。

　　市場上已有共識——預計Salesforce的增速會在23財年放緩。市場研究機構JR Research認爲起碼它的放緩會體現在估值上，同時，該機構表示，鑑於Salesforce的增長溢價，應該對在現今水位增加頭寸保持謹慎態度。此外，JR Research的價格分析表明，Salesforce的股票已經失去了其關鍵支撐位。因此，在股價跌入谷底前，該股可能會進入較低的支撐位。

　　考慮到Salesforce的技術弱、低增速和明顯的增長溢價，JR Research通常會建議投資者出手該股。然而，該機構相信，Salesforce強勁的自由現金流利潤會讓它扛過持續的拋售壓力，儘管這種拋售壓力打擊了Salesforce的很多有增長卻無利可圖的同行。因此，在該股的Q1財報發佈前，JR Research重申了其對Salesforce的“持有”評級。

　　華爾街看好Salesforce的23財年表現

　　市場預計Salesforce過去23財年Q1的營收爲73.8億美元，飆升23.8%。然而，Salesforce管理層指導預期的GAAP每股收益爲-0.045美元，而調整後每股收益爲0.935美元。市場一直認爲財報真正給出的數據會優於公司的指導預期，GAAP每股收益估計爲-0.03美元，調整後每股收益估計爲0.94美元。

　　不僅如此，Salesforce的增速放緩了，並且很有可能整個23財年都在放緩。然而，相比起22財年的18.7%，儘管其利潤在放緩，其管理層指導的調整後息稅前利潤率卻爲20%。因此，是否期望宏觀壓力以減少公司的信息技術支出？Salesforce的管理層會怎樣回答，想來一定很有意思。

　　渠道檢查後，華爾街對Salesforce一季度的表現褒貶不一。瑞銀強調“宏觀大背景下Salesforce表現下滑”。相比之下，摩根士丹利強調，通過渠道檢查，發現Salesforce的23財年繼續保持穩健。(渠道檢查：channel check，是使用獨立資源而不是依靠該公司提供的信息來調查這家公司。)

　　因此，還不能確定Salesforce的一季度財報會有怎樣的表現，但多頭認爲亮眼的股價已經反映了一切。JR Research表示，這種說法不無道理，但仍然對其每股收益表現疲軟感到擔憂。

　　所有的預測趨向一個共識——在23財年Q1財報上，Salesforce可能會給出每股收益爲0.50美元的答卷，這明顯高於管理層0.47美元的預期。因此，華爾街認爲，Salesforce可能是故意下調指導預期再用遠高於預期的表現給市場一個好印象。因此，對於Salesforce來說，滿足華爾街的樂觀情緒至關重要。否則鑑於其增長溢價，其股價可能會繼續受到打擊。

　　不容忽視的顯著溢價

　　雖然Salesforce遭受重創，但其自由現金流的收益率已提高到驚人的4.28%。然而，即使在GAAP標準下，其近期市盈率也有明顯的溢價(33.77)。而未來12個月市盈率則高達316.此外，如果用24財年的預估數據去計算，其市盈率高達到123.44.因此，考慮到溢價，投資者需要對Salesforce的持續增長充滿信心。

　　股價變動表示近期需謹慎

　　JR Research表示，Salesforce的股價走勢分析表明近期需謹慎，該股面臨一系列可能阻礙其復甦勢頭的重大阻力位。然而，去年11月的大規模牛市陷阱所造成的拋售已經重創了Salesforce.JR Research敦促投資者在該股增加敞口前找到盤整區域。該機構只建議在Salesforce處於谷底時增加其頭寸，這意味它的市盈率爲更合理的24.46.JR Research重申了自己的觀點，給予Salesforce“持有”評價。