Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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美股已連續三日大幅下挫，昨晚三大指數再走低2.0%-4.3%，港股假後隨外圍低開701點，午後在內地政府相繼發聲維穩，加上A股向上，曾帶動恆指收窄至跌284點，收市報跌368點至19,633點，成交額約1436億。今日證監會副主席表示內地市場槓桿資金規模有限風險可控，鼓勵上市公司作回購和加大分紅力度，並指將推更多政策支持上市公司渡過難關，近期市況波動下內地政府部門多次發聲維穩，但大部分字眼屬舊調重彈，市場化下上市公司也未必跟隨相關措施，長線資金未必會因此而入市，故料口號式維穩未必令短期市況出現明顯轉勢。市場現階段繼續擔憂美國通脹上升，以及經濟「硬着陸」風險升溫，上週五美國非農就業人數和失業率雖然優於市場預期，平均時薪環比增幅也低預期，但市場聚焦於勞動參與率僅爲62.2%，低於市場預期的62.5%和疫情前的63.4%，3月底美國職位空缺數量上升至1150萬個的歷史新高，勞動力短缺下僱主或只能提高薪資，並可能導致之後通脹進一步升溫，根據CME的FedWatch工具顯示，美聯儲在6月議息會議上至少加息50個基點的預期升至91%，進一步實施緊縮政策的憂慮未消退。另外，總理李克強在全國穩就業工作電視電話會議上表示內地當前就業形勢複雜嚴峻，而內地4月份美元計價出口按年增速放緩至3.9%，創近兩年低位，市場憂在內地疫情封控措施下將延長全球供應鏈不穩狀況，繼而再增加全球通脹和企業經營壓力，將拖累全球經濟的步伐，添「硬着陸」風險憂慮上升。整體來看，股市情緒目前處於不安階段，市場風險胃納的驟降，此市況往往容易放大負面消息，每次經濟數據出臺，市場演繹都有所不同，容易造成短期走勢大起大落，港股短線也不排除跟隨劇烈震盪，但以目前估值看預期港股調整壓力相比美股爲細，離岸人民幣兌美元接近觸及政策敏感區間約6.8至7.0水平，預計在該水平內地政府會加大力度穩定，有利穩定中資股。此外料後續內地仍會推出更多財政和產業支援政策，內地疫情也望逐步受控，重申以中長線投資角度，技術分析顯示恆指月線圖RSI下跌至30附近，正處於保力加通道的底部，預期距離底部不遠，現階段適宜小注吸納，大市再下跌至19,000點下方宜進一步收集。

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蒙牛(2319)在上週五披露三項潛在交易: 1)蒙牛收購法國乳業集團達能的低溫業務合營公司股份、2)蒙牛收購達能持有的雅士利25%股權、3)出售雅士利旗下多美滋中國全部股份給達能。三宗交易涉及在港上市的蒙牛和雅士利(1230)，市場將今次交易焦點放在蒙牛宣佈收購達能Nutrition所持的雅士利25%股權之餘，另外發起對雅士利私有化提案，讓其他雅士利股東可以以達能同樣的收購價作變現。蒙牛今次收購雅士利作價爲每股1.2港元，較雅士利上週五收市價溢價約30.4%，也較雅士利3月時披露蒙牛有意尋求私有化前的股價溢價1.6倍，收購市賬率接近約0.9倍，較過去5年雅士利平均市賬率約0.7倍爲高，故是次交易屬非常高溢價的收購，刺激雅士利今日逆市急漲17.3%。不過，需留意是次蒙牛私有化提案中加入以下兩項先決條件，就是雅士利獨立股東需批準: 1) 蒙牛收購達能低溫業務的收購案和2) 雅士利出售多美滋給達能的出售案，故料今次以如此高的溢價收購就是爲了吸引雅士利其他股東一次性通過今次蒙牛提出的三項交易。雅士利股價在過去二年半均在1.0元以下水平，曾最多跌近接近0.4元水平，去年業績虧損8,140千萬，過去數年業務表現波動，故今次蒙牛在市況波動下提出私有化，爲現有雅士利股東提供有利的離場機會。但從蒙牛角度而言，雅士利和收購的低溫奶業務這兩項目前均屬經營虧損，而且低溫奶業務今次更以約4倍的收購市賬率購買，作價也偏貴。蒙牛管理層之所以願意以如此高價格買，一方面或憧憬私有化雅士利爲了再次重組和未來大力發展奶粉業務，潛在可能與貝拉米進行整合後打包再上市，以實現此前管理層提及奶粉收入要達到100億元的目標。現時蒙牛在拓展成人奶粉市場趨勢良好，但歸因內地出生率持續下降，現階段看內地嬰兒奶粉業務前景一般，中長線要觀察內地放寬三孩生育政策能否鼓勵生育和奶粉需求回升，潛在不確性仍大。另一方面，目前看低溫業務行業銷售出現放緩，市場競爭大，需觀望整合後可否受惠蒙牛旗下的銷售渠道，經營出現明顯的改善。總括而言，蒙牛今次需大約淨付出約36億元完成上述所有交易(約16億收購低溫業務、28億收購達能的雅士利股份和私有化、回籠8億多美滋出售)，以蒙牛去年淨負債比率約32%，預期手持現金約112億，支付今次交易項目綽綽有餘，惟短期對每股盈利有輕微衝擊，預計私有化雅士利和整合低溫業務料對蒙牛之後兩年的收入增長幫助有限，不排除蒙牛之後有更多的收購計劃。總括來說，蒙牛仍爲消費板塊穩健的選擇，預期今年業績表現主要受制原奶價格上漲壓力，但預計高端化策略的執行可抵銷部分成本上升壓力，現時股價隨大市已大幅回落，未來12個月預測市盈率已回落至20.5倍，較過去2年曆史平均約25.8倍爲低，待市況喘定時可重新考慮吸納。

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汽車板塊股價今日普遍挫，而比亞迪(1211)股價跌幅居前，主要因長沙市政府已經成立調查組來調查比亞迪工廠的氣體排放相關情況，以致該工廠部分產線需停產進行整頓。該工廠在去年第三季和今年1月均被長沙市生態環境局表示在污染源和揮發性有機物沒有妥善處理，曾點名需進行整改。比亞迪此前公佈的4月份銷售數據大幅跑贏同業，此前長城(2333)公佈4月份銷量爲5.3萬架(YoY-41%;QoQ-47%)，新能源車銷量環比更大跌74%。比亞迪的銷量之所以可跑贏同行，全靠其自身供應鏈優勢，加上目前在手訂單有約40萬輛，市場原對其之後交付有信心可保持增長勢頭，但長沙廠房的產量佔比亞迪整體產能超過兩成，爲比亞迪產品線最齊全之一，現時部分生產停止將無不避免影響比亞迪之後汽車的交付，將削弱其供應鏈優勢。現階段尚未知調查何時會完成，以及產線何時恢復運作，若生產線短時內恢復料對比亞迪影響有限。然而一旦發現有問題，會否牽連至其他工廠，到時可能面臨鉅額罰款或整改，到時此前銷售強勢獲得的市場份額可能被同行搶奪。短線看港股市場氣氛處於恐慌拋售之下，在事件未有明朗化之前，市場對比亞迪會有介心，比亞迪在此負面消息之下股價難免承壓。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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美國10年期債息一舉突破3.2釐，逾3年新高。不過由於市場憂慮聯儲局要大幅加息及收水才能壓抑通脹,市場極度恐慌,現時市場高度關注本週公佈的美國4月份消費物價指數，因此美股三大指數暴跌，道指收市跌653點，報3２245點；標指跌３.2%，報3991點；以科技股爲主的納指跌4.29%，報11623點。總括而言，現時美股持續弱勢，但很多二三線的個股股價均持續弱勢，想入市的投資者不要過度進取。

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今天市場中國政府會推出政策支持經濟，加上市場憧憬上海快將回復正常,而且政府表示人民幣沒有大幅貶值的基礎,,而且明顯有出手幹預,令市場信心回升,因此即使昨晚美股暴跌影響市場氣氛，令港股跌幅明顯收窄。恆指收報19633，跌368點，總成交爲1436億，今天有2９%的股票上升。總括而言，港股於21000點阻力極大，想入市的投資者留意港股在相關水平是否能突破再作部署,，而且人民幣持續走勢，港股即使有反彈短期內仍難改跌勢。

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