本文來自格隆匯專欄：國泰君安證券研究，作者： 國君金工

擇時觀點

核心觀點：市場情緒大幅好轉，大幅創新低的概率大幅下修，恐慌情緒得到抑制，市場將重新建立對權益資產長期配置價值的認識。

上週覆盤與展望：新的底部預期開始交易，情緒大幅好轉。隨着海外流動性收緊、匯率、疫情等問題邊際好轉，市場極端情緒出現反轉，市場亦出現較大幅度上漲。同時，政策底預期近期不斷強化，這也推動了市場底由分歧到一致的進程。因此，後市大幅創新低的概率大幅下修，恐慌盤得到了有效抑制，在利空預期充分定價後，市場轉而開始交易政策預期、政策落地乃至經濟復甦，預期拐點已經顯現，但這不是一個一蹴而就的過程，需要耐心等待。當下來看，市場成交依舊活躍，交易層面仍聚焦短期預期變化，缺乏對長期投資價值的認知，故而市場仍將維持高波動狀態，衍生品套利空間維持較高的狀態。

風格及微觀結構變化：市場進入存量博弈，“確定性”仍是關鍵詞。

從基金倉位監測角度來看，基金倉位相比1季度大幅下降，但結構上更加集中於在科技等板塊，其調倉思路更側重資產長期配置價值，淡化短期博弈。在短期市場風險偏好水平較低，防禦性思路為主的背景下，“確定性”仍是獲得結構性增量資金的關鍵詞，對應低估值、盈利質量高、高分紅等風格屬性仍將維持強勢。

板塊配置：圍繞確定性，配置穩增長主線對應的基建、地產，以及消費中的食品、農業。

市場當下政策預期不斷強化，穩增長主線將不斷出現脈衝機會，對應基建、地產等產業鏈具備持續的配置價值。此外，應對當下較為保守的市場環境，從確定性角度出發，消費板塊中尤其是必選消費板塊滿足低估值、盈利穩定等特點，同樣有望出現防禦性上漲行情。

壹

擇時

市場情緒指數

上週市場V字反轉，兩市集體回暖。從微觀交易來看，全市場超250只股票漲停，二連板家數36只，漲停個股行業較分散，題材股普漲。

微觀市場結構擇時

上週知情交易者活躍度指數快速上升，短期下行空間有限。

貳

行業與風格

風格收益

市場進入存量博弈，“確定性”仍是關鍵詞。從基金倉位監測角度來看，基金倉位相比1季度大幅下降，但結構上更加集中於在科技等板塊，其調倉思路更側重資產長期配置價值，淡化短期博弈。在短期市場風險偏好水平較低，防禦性思路為主的背景下，“確定性”仍是獲得結構性增量資金的關鍵詞，對應低估值、盈利質量高、高分紅等風格屬性仍將維持強勢。

美股：價值回暖，成長回調；

港股：盈利價值延續；

台股：盈利延續，價值回調；

日股：盈利價值回調；

韓股：價值回調；

整體來看，大盤紅利佔優。

行業與熱點主題

上週建築裝飾、電氣設備、建築材料漲幅居前；板塊方面基礎建設、鋰礦、大基建央企等板塊上漲最多。

上週北上資金淨流入51.14億。在行業方面，電力設備及新能源、食品飲料、家電等板塊淨流入資金最多，銀行、鋼鐵、建築等板塊淨流出資金最多。

叁

選股

各行業內高基本面ALPHA個股名單

高基本面ALPHA對應下一個月更高的上漲概率。綜合估值、盈利預期、成長、盈利質量等多維度基本面ALPHA，我們給出各行業內上漲概率最高的量化組合。從基本面信息來看，下月上漲概率最高的個股包括建發股份、萬孚生物、蘇州科達等。

非線性量價選股組合

非線性量價選股模型採用量價因子離散特徵+Elasticnet迴歸的預測框架，每月月末對下一個月股票收益進行預測，模型細節詳見報吿《技術因子的非線性預測力》，本月推薦組合個股包括：保利發展、天地科技、建發股份等。

冷門股選股

使用百度指數近30日均值數據構建冷門股因子，股票池為具有較好流動性的滬深300成分股，根據絕對值與環比變化數據對滬深300樣本股進行初篩，選擇前30只股票，再根據風險預警模型得分，選擇風險最小的前五隻股票進行組合推薦。本週主要推薦中國東航、華友鈷業、華大基因等：

肆

融資融券

上週兩融市場所呈現的特徵為：上週融資融券整體規模較上上週有所下降，前值為15223.48億元，兩融餘額相對A股流通市值為2.50%。上週兩市融資融券交易小幅提升，相比全部A股的成交額佔比為6.33%。從整體規模和交易額來看，兩融市場整體活力較上上週下降。

上週兩融淨流入的行業數量減小，其中淨流入佔比最高的行業為紡織服裝、綜合金融、綜合，流出佔比最高的行業為電力設備及新能源、電子、計算機。