本文來自：姚佩策略探索，作者：姚佩

報吿要點

①前期報吿《基金經理Lockdown、高收益、低換手》從疫情封鎖角度分析不同地區基金經理持倉操作，本期風火輪我們結合基金一季報，關注北京、上海、廣深三地基金經理持倉及對後市展望的異同。

②三地公募持倉：北京更偏價值。從一季度持倉看，三地公募重倉均集中在新能源、白酒、醫藥、電子，但相對公募整體超配顯示風格差異。其中北京公募偏價值，超配新能源、銀行地產，低配電子；上海公募超配醫藥、電子，低配白酒、新能源；廣深公募超配白酒、新能源，低配醫藥、地產。

③Q1操作：共識新能源、農業。從操作來看，三地基金經理一季度共識在於加倉新能源、農業、銀行地產；區別在於減倉行業，北京公募一季度減持醫藥、電子，上海公募減持TMT、非銀，深圳公募減持白酒、電子。

④後市展望：北京公募更謹慎，上海、廣深偏樂觀。北京公募基金經理更多考慮經濟下行壓力大&貨幣寬鬆空間受限，對市場保持謹慎；上海基金經理更多從中長期視角出發，認為短期擾動情緒釋放，對後市更加積極；廣深基金經理更多認為當前估值已反應潛在風險，市場具備一定配置價值。

報吿正文

1.1北京公募：超配新能源、銀行地產，低配電子

相比公募整體，北京地區公募2022Q1超配新能源，其中有色金屬2.2pct、電力設備1.0pct；此外北京公募風格偏穩健，超配銀行1.3pct、地產1.2pct；對電子大幅低配4.5pct。 

從操作來看，22Q1較21Q4主要加倉銀行地產、新能源、農林牧漁，減持醫藥、電子、白酒。

數據來源：Wind，東吳證券研究所

注：公募樣本為三類主動偏股型公募基金：普通股票型、偏股混合型、靈活配置型；超配比例為相對公募基金整體2022Q1持倉。

1.2上海公募：超配醫藥、電子，低配白酒、新能源

相比公募整體，上海地區公募2022Q1超配成長風格，其中超配醫藥2.7pct、電子2.6pct；重倉新能源但相比公募整體低配，其中低配電力設備和有色金屬均1.2pct；同時低配食品飲料2.4pct。 

從操作來看，22Q1較21Q4主要加倉醫藥、銀行地產、農林牧漁、煤炭，減持電子、計算機、非銀。

數據來源：Wind，東吳證券研究所

注：公募樣本為三類主動偏股型公募基金：普通股票型、偏股混合型、靈活配置型；超配比例為相對公募基金整體2022Q1持倉。

1.3 廣深公募：超配白酒、新能源，低配醫藥、地產

相比公募整體，廣深地區公募2022Q1超配白酒2.0pct，此外對新能源也明顯超配，其中電力設備1.9pct、汽車0.5pct；而對於相對穩健的銀行地產明顯低配，同時大幅低配醫藥1.4pct。 

從操作來看，22Q1較21Q4主要加倉新能源、醫藥、農林牧漁、煤炭，減持白酒、電子。

數據來源：Wind，東吳證券研究所

注：公募樣本為三類主動偏股型公募基金：普通股票型、偏股混合型、靈活配置型；超配比例為相對公募基金整體2022Q1持倉。

1.4 三地公募基金單獨重倉股名單

數據來源：Wind，東吳證券研究所

注：主動型公募指普通股票、偏股混合、靈活配置三類基金，重倉股數據取自2022Q1基金季報。   各地區公募重倉股篩選：取不同地區基金公司主動型基金2022Q1前30重倉股，篩選三地基金公司單獨重倉，同時持股佔流通股比例較高且高於另外兩地基金公司的10只個股。

1.5三地基金經理後市展望

北京公募：經濟下行壓力大&貨幣寬鬆空間受限，對市場保持謹慎；    

上海公募：中長期視角出發，短期擾動情緒釋放，對後市更加積極；        

廣深公募：當前估值已反應潛在風險，市場具備一定配置價值。

數據來源：Wind，東吳證券研究所

注：篩選三地規模最大的主動偏股型共募基金，數據來自基金一季報披露投資策略，由於部分基金季報未披露未來展望，故部分規模較大的基金經理未做統計。

風險提示：持倉基於客觀數據統計，不做投資建議；後市展望來自基金季報披露，不代表投資建議。