本文來自格隆匯專欄：Mr蔣靜

今年1月，筆者發表了《光伏2022年的四大變數或看點》，涉及四個話題：硅料價格回落曲線如何？終端裝機需求釋放情況如何？電池技術之爭是否初見分曉？政策是否還會進一步加碼？

如今，一季度已過，硅料價格繼續高企，終端裝機繼續呈現結構性特徵，N型TOPCon已經沒有太大爭議，而政策導向也更加務實。

但是，光伏行業總體上仍然呈現分化與內卷之勢，硅料環節依然搶食行業利潤，產業鏈上下游局部失衡，行業格局仍然膠着不明，這一輪以硅料環節為主導的產業格局，正處於不破不立的關鍵時點。

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組件價格高企，分佈式裝機為主

2022年第一季度，我國光伏新增裝機13.21GW，同比增長148%，其中集中式光伏4.34GW（佔比33%），同比增長72%；分佈式光伏8.87GW（佔比67%），同比增長215%，其中工商分佈式6.32GW，同比增長308%；户用光伏2.55GW，同比增長102.4%。

分佈式光伏裝機保持強勢，仍然是增長主力，主要原因還是組件價格。一季度組件價格總體維持在1.9元/W左右，分佈式光伏對組件價格容忍度更高，而集中式光伏對組件價格容忍度更低，因此對終端裝機的影響不同。

在“碳中和”浪潮下，光伏裝機需求旺盛，國家大基地建設助力，但組件價格高企，制約了光伏裝機需求的釋放。

目前，終端都在期待組件價格回落，但不斷增加的非技術成本及隱性負擔，越來越透明的收益率，讓終端電站收益率很難突破宏觀侷限性，製造端與運營端充分博弈之下，未來將很難有超額收益率。

02

硅料環節持續景氣，繼續保持緊平衡

硅料環節由於進入壁壘較高且產能週期較長，已經較長時間處於供不應求狀態，同時由於檢修、疫情等因素，有效產能增速較慢，一季度硅料價格保持高位，單晶緻密料維持在23-25萬元/噸的較高水平。

二季度硅料產能投放預計加速，但考慮下游硅片產能已經遠超硅料產能，且硅片企業非富即貴，需求旺盛，成本接受力較強，預計到明年硅料仍將處於緊平衡狀態。

從相關上市公司業績來看，大全能源一季度營業收入同比增長389%，扣非淨利潤同比增長642%，毛利率和淨利潤率保持高位，分別為64%和53%。

03

硅片產能相對過剩，競爭環境趨於激烈

今年，多晶硅產能只能滿足約260GW需求，而硅片產能已經超過350GW，產能錯配導致硅片環節相對過剩，尤其是硅片產能的釋放速度大於硅料，競爭還將趨於激烈。

從相關上市公司業績來看，隆基股份一季度營業收入同比增長17%，扣非淨利潤同比增長僅9%。

當然，由於硅片企業與上下游紛紛深度綁定，同時內部一體化程度不斷加深，部分硅片產能預計將無米下炊，成為無效產能，硅片行業分化將比較明顯，頭部硅片企業受到的衝擊會相對小一些。

04

電池片引領行業創新，成為光伏最大期望

筆者一直強調，光伏行業有兩大驅動力，一個長期驅動力，一個短期驅動力。長期驅動力是技術迭代，短期驅動力是產能或資本。光伏行業的發展振興與跌宕起伏，無不與這兩個因素有關。

技術迭代是光伏行業的長期驅動力。在新一輪技術迭代上，N型電池已經是大勢所趨，而N型TOPCon的量產速度快於HJT也已經沒有太大爭議。

組件企業因為更具市場和場景優勢，同時P型電池產能的歷史包袱相對第三方電池片企業更輕，尤其頭部組件企業也具有足夠資本實力和研發儲備，因此有望在N型電池推廣中扮演更重要角色。

晶科能源今年N型TOPCon組件出貨量預計達到10GW，在頭部光伏企業中率先喊出“引領光伏行業N型升級”。此外，晶澳科技和天合光能也明確表態N型TOPCon的量產速度會更快。

N型電池作為新一輪技術迭代方向，有望像過往任何一次技術迭代一樣，重塑產業鏈競爭格局，是當前光伏行業最大的期待。

05

受終端裝機影響，組件、逆變器和支架承壓

2022年全球光伏裝機預計195-240GW，今年組件產能超過300GW，組件產能也處於過剩狀態。

同時，組件作為系統集成業務，材料成本佔比較高且比較剛性，上游材料成本高企，而下游客户尤其是集中式電站的價格容忍度較低，成本傳導不易，導致組件環節處於夾縫中，去年以來毛利率一直較低。

2021年，天合光能組件業務毛利率12.4%，晶澳科技組件業務毛利率14.15%，晶科能源組件業務毛利率13.4%。

由於組件成本佔光伏系統成本約46%，組件價格高企制約了下游終端裝機需求，同時也會壓制逆變器、支架等部件的需求及議價力，導致逆變器和支架行業也受到一定衝擊。

2022年將是光伏行業重塑新格局的關鍵一年：

其一，硅料產能釋放及價格回落，將系統性改變近年光伏產業鏈的成本及利益格局；

其二，組件巨頭推動的N型電池升級，技術迭代將重塑電池及組件環節的競爭格局；

其三，近年政策驅動下被壓制的終端需求有望在產業鏈價格回落之後被釋放，同時非技術成本及隱性負擔會成為干擾裝機需求的新變量；

其四，近年產業鏈各環節產能投資大幅增長，且部分環節已經呈現過剩態勢，料將引發新一輪週期洗牌。

不管怎樣，在這個關鍵時點，光伏行業呈現不破不立之勢，有望進入新格局，哪裏會破，哪裏會立，也充滿變數和期待。