本文來自格隆匯專欄：中信建投宏觀固收黃文濤，作者：黃文濤 王澤選

摘要

4月29日，中共中央政治局召開會議分析研究當前經濟形勢和經濟工作，審議《國家“十四五”期間人才發展規劃》。

正文 

一、風險挑戰超預期增多，但經濟增長目標並未鬆動、要求努力實現

政治局會議認為，“新冠肺炎疫情和烏克蘭危機導致風險挑戰增多，我國經濟發展環境的複雜性、嚴峻性、不確定性上升，穩增長、穩就業、穩物價面臨新的挑戰”。雖然自3月初的兩會之後，國際上地緣衝突與國內疫情超反彈均超預期，使今年發展環境的風險挑戰進一步增加，但此前政府工作報吿就提出，“越是困難越要堅定信心、越要真抓實幹”，此次政治局會議進一步提出，“要堅定信心、攻堅克難，確保黨中央大政方針落實到位”、“疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全，這是黨中央的明確要求”、“努力實現全年經濟社會發展預期目標，保持經濟運行在合理區間”。

可見雖然風險挑戰相比兩會制定經濟增長目標時增多，但會議對經濟增長目標持續堅持，並未鬆動，強調堅定信心、攻堅克難。因為今年的經濟增速既事關今年就業、民生等問題，也事關十四五發展規劃、2035年翻一番目標、大國博弈階段中國優勢等問題。不按預期達成經濟目標將影響諸多中央大政方針。此外，增速太低，也是一種風險，此前中央經濟工作會議明確提出堅持以經濟建設為中心、推動經濟實現質的穩步提升和量的合理增長。

二、強調目標導向，要求加大宏觀政策力度、抓緊謀劃增量政策工具

政治局會議要求，“要加大宏觀政策調節力度，紮實穩住經濟”、“加快落實已經確定的政策，實施好退税減税降費等政策，用好各類貨幣政策工具。要抓緊謀劃增量政策工具，加大相機調控力度，把握好目標導向下政策的提前量和宂餘度”。

政策部署具體包括要全力擴大國內需求，發揮有效投資的關鍵作用，強化土地、用能、環評等保障，全面加強基礎設施建設。要發揮消費對經濟循環的牽引帶動作用。要穩住市場主體，對受疫情嚴重衝擊的行業、中小微企業和個體工商户實施一攬子紓困幫扶政策。要做好能源資源保供穩價工作，抓好春耕備耕工作。要切實保障和改善民生，穩定和擴大就業，組織好重要民生商品供應，保障城市核心功能運轉，穩控安全生產形勢，維護社會大局穩定。要堅持全國一盤棋，確保交通物流暢通，確保重點產業鏈供應鏈、抗疫保供企業、關鍵基礎設施正常運轉。高效統籌疫情防控和經濟社會發展，堅定不移堅持人民至上、生命至上，堅持動態清零。加快構建新發展格局，堅定不移深化供給側結構性改革，用改革的辦法解決發展中的問題，加快實現高水平科技自立自強，建設強大而有韌性的國民經濟循環體系。要堅持擴大高水平對外開放，積極迴應外資企業來華營商便利等訴求，穩住外貿外資基本盤。

我們認為，在風險挑戰增多、全年經濟增長目標達成壓力加大、堅持目標導向的背景下，政策進一步加大力度、加快節奏是應有之義。此次會議強調要加快落實已經確定的政策、抓緊謀劃增量政策工具、全力擴大國內需求，因此二季度寬信用、擴投資、提消費的既定政策有望加快推出、落地、見效，新增政策亦可期待。

三、強調促進房地產、平台經濟健康發展，要求出台或完善具體政策、措施

政治局會議提出，要有效管控重點風險，守住不發生系統性風險底線。要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，支持各地從當地實際出發完善房地產政策，支持剛性和改善性住房需求，優化商品房預售資金監管，促進房地產市場平穩健康發展。要及時迴應市場關切，穩步推進股票發行註冊制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩運行。要促進平台經濟健康發展，完成平台經濟專項整改，實施常態化監管，出台支持平台經濟規範健康發展的具體措施。

當前，我國房地產泡沫化金融化勢頭得到根本扭轉，地產行業的持續不景氣將明顯拖累全年經濟目標的達成，房住不炒是長期調控精神，穩增長是短期核心關切，因此短期中央明確支持各地優化、完善地產相關政策，促進行業平穩發展。而關於平台經濟，此前中央經濟會做會議提出要認識資本作用，要發揮資本作為生產要素的積極作用，同時有效控制其消極作用，此次會議後平台經濟“紅綠燈”相關政策將加快落地。

四、二季度預計經濟增速略有回升，下半年有望明顯復甦

5、6月經濟將有復甦，二季度經濟增速或略有回升。4月以來，國內疫情擾動加大，隨着政府在疫情防控、保產業鏈供應鏈方面工作力度加大，當前疫情從高峯開始回落，社會面陽性數量已大幅減少，表徵居民出行的交通擁堵指數、表徵供應鏈運轉的貨運流量指數在4月中下旬開始漸次回升，疫情對經濟的干擾在5、6月有望明顯減少。中國人民銀行貨幣政策委員會委員王一鳴表示，“穩定宏觀經濟大盤是當務之急，必須實施更大力度的宏觀政策來對沖疫情的影響，使二季度經濟增速能夠重返5%以上”。因此，雖然4月份經濟受到衝擊，但疫情緩和及政策對沖力度加大後，5、6月向好有望帶動二季度經濟增速略有回升，或可達到5%左右。

下半年，在疫情不構成明顯擾動的假設前提下，經濟增長有望明顯加快。一是疫情緩和後消費和服務業將迎來內生性修復；二是穩增長政策逐步落地見效，包括貨幣政策推動信貸增長、融資成本下降，財政政策加大支出力度、大規模減税降税緩費等措施在二季度集中落地，產業政策邊際放鬆，促進消費政策逐步出台落地，疫情緩和後防疫政策的優化，從而向穩定企業生產，拉動投資、就業和消費逐步傳導；三是下半年的基數較低，也將有利於同比增速高增長，預計三、四季度GDP增速在6%以上。

全年經濟目標達成仍可期待。GDP總量和重要性逐季提升，下半年穩則全年目標達成無虞。從全年四個季度來看，GDP份額逐季走高，以2018-2019年兩年平均水平來看，GDP份額分別為22.1%、24.5%、25.6%、27.8%，即越往後越重要，因此下半年如沒有疫情衝擊、經濟在內生性恢復和穩增長政策加力下好轉，全年GDP增速5.5%以上仍可期待。