申萬宏源：我們正在迎來2022年第一次有效反彈
本文來自：申萬宏源研究，作者：傅靜濤、黃子函
一、我們正在迎來2022年第一次有效反彈，之所以“有效”，是因為這一次反彈中孕育着反轉的可能性！
1.歷史級別的高性價比(當前的隱含ERP已與歷史大底的水平相當)已現，股價中已經隱含了絕大部分悲觀預期。股價對於疫情反覆、美聯儲緊縮、中美利差倒掛等風險的反映都會逐步鈍化。可能使得隱含ERP突破極值的條件，應該是A股歷史上不曾出現過的風險。
2.一些重要的邊際改善正在發生：（1）上海疫情出現改善，社會面清零地區管控放鬆，復工復產預期增強；（2）二次“政策底”加速佈局，基建集中發力的可見度提升；（3）財經委會議強調“有問題及時糾偏”，迎合市場關切；（4）5月美聯儲議息會議鄰近，海外緊縮預期有望迎來階段性高點。
3.上證綜指3023點的反彈，我們並沒有做重點提示，因為那波反彈隱含的中期預期是二季度還要磨底，這種預期會限制反彈的空間。而這一次，疫情影響下，短期基本面快速下行，但中期基本面改善的窗口拉長了，經濟Q3恢復性增長是大概率，Q4有望迎來真實改善。同時，中短期擔憂集中反映，悲觀預期出清充分，後續有望輕裝上陣。行情最終演繹成反轉的可能性客觀存在，至少對反轉的期待，將使得反彈更有效、更值得參與。
二、接下來買什麼？我們提示的“兩個交易”都在發揮作用：1.美聯儲緊縮預期兑現交易，超跌的科技製造修復（電力設備、國防軍工、電子、計算機），走得更快、彈性更大。2.疫情緩和+二次“政策底”交易，白酒、醫美、穩增長（建材建築、煤炭），走得更穩更長。
反彈買什麼？我們建議先把握好眼前的改善，本週提示的“兩個交易”都將繼續見效：
1、美聯儲緊縮預期兑現交易，對應超跌的科技製造修復。電力設備、國防軍工、電子和計算機的短期性價比極高，創業板相對滬深300的性價比極高。反彈中，科技成長是彈性更高的方向。
2、疫情緩和+二次“政策底”也在加速兑現，重點關注邏輯瑕疵只有疫情的消費品(白酒、醫美)，穩增長政策催化更確定的是基建，關注建材建築，中期仍看好煤炭。這個機會，將隨着後續政策催化和效果驗證逐步展開，是有望走得更穩更長的方向。
三、思考反彈到反轉的宏觀條件和結構選擇，展望一些值得關注的遠期交易：
1.美國經濟走弱+緊縮預期大拐點+美國在全球製造摩擦的能力減弱：這種情況下，最好的資產是光伏和CXO(中期需求側風險主要來自於中美摩擦)。
2.國內穩增長效果顯現：煤炭，地產後週期(家電、家居)，新能車(需求改善提升成本消納能力，景氣預期有望重新理順)，計算機(企業IT投入有後週期屬性)。
3.從成本壓力到成本紅利，中國製造新競爭力驗證：中長期，中國在三大能源上的成本可能長期低於歐美，化工、冶煉加工、紡織，乃至更下游的家電、工程機械都將受益。
從反彈到反轉絕非一蹴而就，需要步步為營。我們更願意設定好條件，思考清楚結構，以求加倉換倉的效果能事半功倍。5月，先加倉做反彈！
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
