You are browsing the Hong Kong website, Regulated by Hong Kong SFC (CE number: BJA907). Investment is risky and you must be cautious when entering the market.
西部宏觀:價格因素提振出口,進口轉負提振順差
格隆匯 04-13 22:26

本文來自: 靜觀金融,作者: 張靜靜、宋進朝

摘要

3月,我國出口(以美元計)同比增長14.7%,1-2月為16.3%;進口(以美元計)同比增長-0.1%,1-2月為15.5%;貿易差額為473.8億美元,1-2月為1159.5億美元。

出口弱於去年同期但高於季節性,但下行壓力增大。以美元計價,我國3月出口增速較2月上升8.5個百分點,弱於歷史同期但略高於季節性。3月摩根大通全球製造業指數53%,全球製造業保持温和復甦態勢,對出口韌性形成支撐,但復甦動能有所回落,預計未來對出口的拉動作用將邊際減弱。此外,隨着海外生產進一步恢復,我國出口份額面臨放緩壓力。

出口增速拉動因素進一步由 “增量”轉向 “漲價”。2021年我國79%的出口由增“量”拉動,21%為漲“價”貢獻。去年Q4以來,大宗商品價格上漲以及芯片短缺等形勢導致“漲價”因素在出口貢獻權重不斷上升。今年1月、2月我國出口價格因素的貢獻度繼續上升,分別達到47.5%和238.8%。2月末俄烏衝突爆發,大宗商品等原材料進口價格進一步上漲,預計將進一步抬升我國出口企業生產成本和產品銷售價格,3月價格因素對出口的拉動或繼續強化。

進口增速轉負,衰退式順差特徵漸顯。3月進口同比增速較2月回落10.5個百分點至10.4%。俄烏衝突對我國農產品及大宗商品進口造成衝擊、其帶來的原油價格飆升也會增加我國進口的原油及其他產品成本,疊加疫情掣肘內需導致進口需求下降,我國貿易表現逐漸呈現衰退式順差特徵。

機電和高新技術產品增速回落,國別表現分化。3月農產品保持高增速,機電產品和高新技術產品增速繼續下行。分國別來看,對美國的出口增速為16.7%,前值13.7%;對歐盟的出口增速為23.3%,前值24.0%;對東盟的出口增速為12.3%,前值13.3%;對日本的出口增速為8.3%,前值7.4%。

預計出口增速將逐季回落。從一季度貿易數據來看,出口仍然保持較高的增速,但往後看,我們認為出口增速大概率逐季回落。1)消費品出口回落壓力大。一方面,海外“宅”經濟需求減少,後續美國補庫對消費品出口的拉動作用不再。另一方面,地緣政治風險高企,全球經貿復甦面臨較大不確定性,海外消費者信心受到打擊。2)全球供應鏈問題尚未緩解。中國出口集裝箱指數CCFI保持在歷史高位,美國製造業PMI供應商交付指數2月再次上升,海外供應鏈問題尚未得到持續性的改善。3)國內疫情對出口形成一定拖累。疫情短期導致物流運輸不暢和企業生產經營受阻等階段性問題,若短期不能有效控制,或將持續衝擊出口供應鏈。

3月,我國出口金額(以美元計)同比增長14.7%,1-2月為16.3%。進口金額(以美元計)同比增長-0.1%,1-2月為15.5%。貿易差額為473.8億美元,1-2月為1159.5億美元。

 一、出口增速符合預期,價格貢獻走強

以美元計價,我國3月出口增速較2月上升8.5個百分點,增速弱於歷史同期但略高於季節性表現。3月摩根大通全球製造業指數錄得53.0%,顯示全球製造業繼續保持温和復甦態勢,對出口韌性形成支撐,但復甦動能有所回落,預計未來對出口的拉動作用將邊際減弱。

量價拆分來看,價格因素對出口的拉動作用進一步走強。2021年全年我國79%的出口由出口量的增加拉動,21%的出口增長由價格因素拉動。去年四季度以來價格因素在出口增速中的貢獻度佔比不斷走高,主要原因受國際大宗商品價格上漲、國內部分能源和金屬供給偏緊以及缺芯等問題影響,供給衝擊下出口價格抬升。今年1月份我國出口價值同比增速為21.0%,其中11.0%由數量拉動、10.0%由價格拉動,價格因素的貢獻度達到47.5%;2月份出口價值同比增速大幅下降至4.1%,出口價格拉動9.8%,而出口數量增速在季節性因素影響下拖累出口增速5.7%,價格因素在出口增速中的貢獻度大幅上升至238.8%。2月末俄烏衝突爆發,大宗商品等原材料進口價格進一步上漲,預計將進一步抬升我國出口企業生產成本和產品銷售價格,3月價格因素對出口的支撐作用或在繼續強化。

另一方面,3月進口同比增速較2月回落10.5個百分點至-0.1%。俄烏衝突對我國農產品及大宗商品進口造成衝擊、其帶來的原油價格飆升也會增加我國進口的原油及其他產品成本,疊加疫情掣肘內需導致進口需求下降,我國貿易表現逐漸呈現衰退式順差特徵。

 二、機電和高新技術產品增速回落,國別表現分化

以美元計價,3月農產品、機電產品、高新技術產品增速分別為20.4%、11.2%和9.6%,前值分別為21.5%、12.5%和14.7%,農產品保持高增速,機電產品和高新技術產品增速繼續下行。從具體品類來看,受俄烏衝突影響大宗商品稀土出口金額同比增長100%,但出口量僅增長0.2%。機電產品和高新技術內部產品表現分化較為嚴重。和1-2月相比,通用機械設備(+13.4%)、手機(+12.9%)、燈具照明裝置(+15.9%)增速上升,而汽車(-49.0%)、液晶顯示板(-26.2%)、集成電路(-12.2%)、家用電器(-4.9%)增速明顯回落。

分國別來看,對美國的出口增速為16.7%,前值13.7%;對歐盟的出口增速為23.3%,前值24.0%;對東盟的出口增速為12.3%,前值13.3%;對日本的出口增速為8.3%,前值7.4%。

三、預計出口增速逐季回落

從一季度貿易數據來看,出口仍然保持較高的增速,説明疫情後我國出口結構的改善、高附加值產品出口提高增強了我國出口的韌性。但往後看,我們認為出口增速大概率逐季回落。

     (一)消費品出口回落壓力大

一方面,隨着海外放鬆疫情管制,“宅”經濟需求減少。美國傢俱、家用電器等地產後週期產品補庫已超過其歷史零售庫存水平,而以服裝及服裝配飾為代表的消費品在今年1月也已達到歷史零售庫存水位,因此可以預見後續美國補庫對消費品出口的拉動作用不再。另一方面,地緣政治風險高企,全球經貿復甦面臨較大不確定性,海外消費者信心受到打擊。

     (二)全球供應鏈問題尚未緩解

出口價格仍維持高位。中國出口集裝箱指數CCFI持續攀升,2022年創下歷史新高3587.91後小幅滑落,但仍保持在歷史高位,價格一方面對出口增速形成支撐,另一方面削弱我國出口產品的國際競爭力。全球供應鏈問題能夠持續改善尚待觀察。美國製造業PMI供應商交付指數在去年底回落後2月再次上升,海外供應鏈問題尚未得到持續性的改善。

     (三)國內疫情對出口形成一定拖累

疫情短期導致物流運輸不暢和企業生產經營受阻等階段性問題,若短期不能有效控制,或將持續衝擊出口供應鏈。3月全國主要公共物流園區的吞吐量指數日均值為102.2,同比下降18.1%,較1-2月同比增速回落7.8個百分點,截止4月12日,主要公共物流園區的吞吐量指數日均值為73.9,同比下降40.8%。但從港口集裝箱吞吐量表現來看,3月疫情對內貿的衝擊更為明顯,外貿吞吐量當旬同比於3月31日回升至10.10%。但上海3月末才開始採取封控等措施,因此疫情對出口供應鏈的影響或將在4月有更為明顯的體現,若疫情短期不能得到有效控制,或將持續衝擊我國出口供應鏈,加大通脹壓力。

全球疫情反覆超預期

(二)全球經濟超預期下行

(三)國內政策變化超預期

Follow us
Find us on Facebook, Twitter , Instagram, and YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app!
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
uSMART
Wealth Growth Made Easy
Open Account