4月11日，中國海洋石油有限公司(股票簡稱“中國海油”，股票代碼：600938)發佈公吿，本次A股IPO發行價格為10.8元/股。4月12日中國海油將正式啟動網下、網上申購，距離A股上市將越來越近。

中國海油本次A股IPO擬發行29.9億股(含15%超額配售權)，按照10.8元/股的發行價，超額配售選擇權行使前，預計募集資金總額為280.8億元，若超額配售選擇權全額行使，預計募集資金總額為322.9億元。

對於中國海油的回A，市場普遍關注三個問題：此次IPO定價相較港股價格的溢價空間是否合理？上市後是否有破發風險？未來上漲空間如何？

首先，目前A股市場已逐步進入註冊制時代，投資人對於市場定價話語權顯著提升，看待問題也更為理性。截至4月7日，中國海油港股收盤價格為9.22元(港幣折算人民幣)，本次發行價格相比公司港股價格溢價率不到20%，對比同是紅籌回A的中國移動、中國電信溢價率實惠頗多。移動發行價57.58元，港股價格39.12元(港幣折算人民幣)溢價率約54%。電信A股IPO之際，其H股價格2.43元(港幣折算人民幣)，以4.53元發行價為基準，A/H溢價率約為83%。可見，中國海油的發行定價更趨理性，極大的讓利於市場投資者。

其次，中國海油破發的可能性較小。一方面，中國海油本次A股IPO的發行規模為26億股，其中約一半的發行規模為戰略配售，真正流通盤也就是在15億股內；另一方面，中國海油此次發行採用了“綠鞋”機制，在上市30日之內，主承銷商可以根據市場情況，以不高於發行價的價格買入股票，對短期股價波動形成支撐。業內人士認為，引進戰投疊加“綠鞋”機制的雙重設置有利於維護市場穩定。

其三，中國海油業績也足以支撐股價，源於價值投資的邏輯——好業績是推動股價上漲的最佳理由。根據中國海油2021年財報數據，得益於持續不斷的增儲上產和有效的成本管控，業績屢創歷史新高。公司全年實現油氣銷售收入人民幣2221億元，同比增長59.1%，淨利潤人民幣703億元，同比增長181.7%，每股基本盈利1.57元人民幣，增速遠超市場預期。

“現金牛”才是真的牛，中國海油現金流充沛，成為持續回報股東的強大支撐。上市20年累計分紅超過3500億港幣，平均股息支付率為42.7%。此外，中國海油在2022年戰略展望發佈會上承諾，在獲股東大會批准的前提下，2022-2024年全年股息支付率將不低於40%，且全年股息絕對值不低於0.70港元/股(含税)。按照本次發行價測算，投資者持有中國海油未來三年的股息率不會低於5.2%，該股息率也將對公司股價形成有效支撐。

中國油氣增長看海上，海上油氣增長看海油，據中國海油研究院發佈的《中國海洋能源發展報吿2021》，2021年我國海洋原油產量為5464萬噸，同比增量佔全國總增量的80%以上。中國海油作為中國海上最大油氣生產商，已連續三年國內原油生產增量位居三大油公司之首。根據中國海油2022年戰略展望，中國海油未來三年產量將保持增長，2022年-2024年的滾動產量目標分別為600-610百萬桶油當量、640-650百萬桶油當量和680-690百萬桶油當量。

同時，摩根大通(JP Morgan)的分析師認為，石油價格將進入“超級上漲週期”，這一輪超級週期將持續十年之久。從年初至今A股市場石油股的表現，就能看出週期變化對市場的提振。市場人士認為，國內石油板塊出現大規模上漲的時候，往往意味着市場更好投資機會的顯現。作為A股稀缺的純上游油氣投資標的，中國海油直接受益於全球油價上漲紅利，同時，中國海油擁有行業領先的成本競爭力，因此具備較強的抗風險能力。中國海油的加入也將為A股市場帶來新的投資機會。