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中國海油(600938.SH)A股IPO發行價10.8元,投資機會顯現
格隆匯 04-11 13:49

4月11日,中國海洋石油有限公司(股票簡稱“中國海油”,股票代碼:600938)發佈公吿,本次A股IPO發行價格為10.8元/股。4月12日中國海油將正式啟動網下、網上申購,距離A股上市將越來越近。

中國海油本次A股IPO擬發行29.9億股(含15%超額配售權),按照10.8元/股的發行價,超額配售選擇權行使前,預計募集資金總額為280.8億元,若超額配售選擇權全額行使,預計募集資金總額為322.9億元。

對於中國海油的回A,市場普遍關注三個問題:此次IPO定價相較港股價格的溢價空間是否合理?上市後是否有破發風險?未來上漲空間如何?

首先,目前A股市場已逐步進入註冊制時代,投資人對於市場定價話語權顯著提升,看待問題也更為理性。截至4月7日,中國海油港股收盤價格為9.22元(港幣折算人民幣),本次發行價格相比公司港股價格溢價率不到20%,對比同是紅籌回A的中國移動、中國電信溢價率實惠頗多。移動發行價57.58元,港股價格39.12元(港幣折算人民幣)溢價率約54%。電信A股IPO之際,其H股價格2.43元(港幣折算人民幣),以4.53元發行價為基準,A/H溢價率約為83%。可見,中國海油的發行定價更趨理性,極大的讓利於市場投資者。

其次,中國海油破發的可能性較小。一方面,中國海油本次A股IPO的發行規模為26億股,其中約一半的發行規模為戰略配售,真正流通盤也就是在15億股內;另一方面,中國海油此次發行採用了“綠鞋”機制,在上市30日之內,主承銷商可以根據市場情況,以不高於發行價的價格買入股票,對短期股價波動形成支撐。業內人士認為,引進戰投疊加“綠鞋”機制的雙重設置有利於維護市場穩定。

其三,中國海油業績也足以支撐股價,源於價值投資的邏輯——好業績是推動股價上漲的最佳理由。根據中國海油2021年財報數據,得益於持續不斷的增儲上產和有效的成本管控,業績屢創歷史新高。公司全年實現油氣銷售收入人民幣2221億元,同比增長59.1%,淨利潤人民幣703億元,同比增長181.7%,每股基本盈利1.57元人民幣,增速遠超市場預期。

“現金牛”才是真的牛,中國海油現金流充沛,成為持續回報股東的強大支撐。上市20年累計分紅超過3500億港幣,平均股息支付率為42.7%。此外,中國海油在2022年戰略展望發佈會上承諾,在獲股東大會批准的前提下,2022-2024年全年股息支付率將不低於40%,且全年股息絕對值不低於0.70港元/股(含税)。按照本次發行價測算,投資者持有中國海油未來三年的股息率不會低於5.2%,該股息率也將對公司股價形成有效支撐。

中國油氣增長看海上,海上油氣增長看海油,據中國海油研究院發佈的《中國海洋能源發展報吿2021》,2021年我國海洋原油產量為5464萬噸,同比增量佔全國總增量的80%以上。中國海油作為中國海上最大油氣生產商,已連續三年國內原油生產增量位居三大油公司之首。根據中國海油2022年戰略展望,中國海油未來三年產量將保持增長,2022年-2024年的滾動產量目標分別為600-610百萬桶油當量、640-650百萬桶油當量和680-690百萬桶油當量。

同時,摩根大通(JP Morgan)的分析師認為,石油價格將進入“超級上漲週期”,這一輪超級週期將持續十年之久。從年初至今A股市場石油股的表現,就能看出週期變化對市場的提振。市場人士認為,國內石油板塊出現大規模上漲的時候,往往意味着市場更好投資機會的顯現。作為A股稀缺的純上游油氣投資標的,中國海油直接受益於全球油價上漲紅利,同時,中國海油擁有行業領先的成本競爭力,因此具備較強的抗風險能力。中國海油的加入也將為A股市場帶來新的投資機會。

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