通貨膨脹率現在正在飆升。美國消費者價格指數(cpi)的同比增幅達到40年來的最高水平，而且短期內似乎也不太可能會下降。

企業正努力保持利潤率不變，而消費者則只能承受供應鏈問題以及財政和貨幣政策共同導致的通脹衝擊。

此外，投資者也在努力應對當前形勢，儘管通脹失控，但利率仍頑固地停留在歷史低點附近，而美聯儲似乎並不急於大幅加息。美國央行在最近一次會議上僅加息25個基點，看來只是對如此龐大的通脹數字做出了非常溫和的迴應。其結果是，在可預見的未來，失控的通脹和負利率似乎將繼續存在。

SpaceX和特斯拉(Tesla)的首席執行官、億萬富翁科技大亨埃隆·馬斯克最近就投資者應該如何應對飆升的通脹提出了自己的建議：在通脹高企的時候，“通常最好是擁有實物”。

在本文中，我們將討論實物資產在當前環境下表現優異的兩個主要原因，並列出一些在當前通脹環境下的最佳選擇。

爲什麼實物資產有望飆升

在高通脹和實際利率爲負的環境下，債券(BND)可以說是最不適合持有的投資，因爲通脹降低了本金和固定息票利息支付的購買力，而應對通脹而可能上升的利率則降低了債券投資的相對價值。

相比之下，實物資產受益於高通脹、低利率的環境。

1.通貨膨脹增加了實際資產重置成本和現金流

首先，不斷上升的通脹增加了實物資產的重置成本。因爲實物資產需要實物材料和勞動力來建造，所以隨着通脹上升，建造新資產或替換舊資產的成本也會上升。

這反過來又增加了現有實物資產的競爭地位，從而增加了它們的價值。爲了修建新的管道、收費公路或與現有的公路競爭的建築，投資者將不得不支付更多的費用。這反過來又會增加現有類似資產的價值，甚至可能成爲競爭對手進入市場的障礙。

這也意味着，在所有條件相同的情況下，供應將會更低(考慮到目前供應鏈積壓和勞動力短缺使得建設更難及時完成，供應將會更低)，因此，實物資產的所有者可以享受更強的定價權，從而增加現金流。

2.負實際利率爲實際資產投資者提供了雙重刺激

當利率明顯低於通脹率(即實際利率爲負)時，它會對實際資產投資者提供雙重提振：

(1)實體資產投資者本質上是在借錢

(2)收入型投資者被強烈激勵積極投資於實物資產

如果通貨膨脹率高於爲實物資產投資提供資金的債務所支付的利率，那麼投資者從股票中獲得的收益就比他們從資產中支付的利息要多。這意味着，要增加他們的淨資產，他們甚至可能不需要從資產本身產生任何現金流。對於實體資產投資者來說，這顯然是一個高度看漲的情景，並創造了一個極具吸引力的風險回報狀況。

由於這種動態的結果，資本通常會從固定收益投資流向實際資產投資，因爲當實際資產的增值超過了紙面替代品的固定票面利率時，投資於固定收益是沒有意義的。

我們買什麼?

在目前“實物”非常看漲的環境下，我們可以將一部分的核心投資組合配置爲實物資產，如公用事業與基礎設施(XLU)、能源中流(AMLP)、基礎材料與礦業(GDX)和房地產投資信託(VNQ)。

當然，簡單地說實物資產可以對衝通脹，盲目購買你能找到的所有“實物”，將是一個巨大的錯誤。有許多危險的收益陷阱、糟糕的管理團隊、地緣政治風險和宏觀經濟不確定性，可能導致這種盲目的戰略徹底失敗。

我們在選擇實物資產投資時要非常挑剔，專注於那些提供收益、增長、價值、資產負債表實力、競爭定位和審慎管理的最佳組合。而且還要強調戰略多元化，以對衝衆多地緣政治和宏觀經濟風險和不確定性。

目前我們最喜歡的一些實物資產，我們相信它們結合了安全、增長和有吸引力的收入流，以及被低估的估值，並在當前環境下處於良好的發展位置，包括：

·像Enterprise Products Partners (EPD)這樣的中遊管道巨頭，其管道合同幾乎100%與通脹掛鉤，其基礎能源大宗商品也被證明是極好的通脹對衝工具。此外，EPD還擁有行業領先的BBB+信用評級，7.7%的分銷收益率(可分銷現金流覆蓋1.7倍)，超過二十年的穩健派息增長，一流的管理團隊，以及遠低於歷史和同行平均水平的估值。

·淨租賃REIT W. P. Carey (WPC)，其主要收入來自與cpi掛鉤的租賃業務，並在其位置優越的關鍵業務資產中擁有強大的定價能力。它還提供了非常安全且不斷增長的5.3%的股息收益率，這是其歷史上最強勁的收購渠道之一。

·電力生產商Vistra Corp. (VST)目前的自由現金流收益率爲22.8%，而且該公司正在大舉回購股票，同時股息同比增長爲兩位數。事實上，它在未來幾年的年度股東資本收益率預計在15%左右，這使它成爲一個引人注目的價值。最重要的是，它應該受益於更高的能源價格，正如該公司在最近的獨家採訪中告訴我們的那樣——“一般來說，我們是高油價的受益者，因爲德州的電力價格通常由天然氣工廠決定。”

·藍籌股礦業公司巴裏克黃金(Barrick Gold)正積極提高股息，大量回購股票，而且股價仍低於同行。由於高通脹、低利率，該公司有望從金價、銀價和銅價的上漲中獲益。此外，不斷飆升的地緣政治風險使貴金屬提供的避險價值出現溢價。

·大量投資於房地產和基礎設施的另類資產管理公司，包括Blackstone （BX）、Brookfield （BAM）、KKR （KKR）以及Patria （PAX）。它們最近都在大舉拋售，尤其是PAX，它提供了非常有吸引力的5.6%的股息收益率，而且沒有債務，增長勢頭非常強勁。

結語

當前的環境正在催生40年來從未出現過的劇烈通脹，同時利率處於歷史低位。雖然我們預計利率將繼續上升，但在可預見的未來，負實際利率似乎將持續存在。

正如世界首富伊隆·馬斯克所說——這意味着現在可能是擁有實物資產的好時機。