通货膨胀率现在正在飙升。美国消费者价格指数(cpi)的同比增幅达到40年来的最高水平，而且短期内似乎也不太可能会下降。

企业正努力保持利润率不变，而消费者则只能承受供应链问题以及财政和货币政策共同导致的通胀冲击。

此外，投资者也在努力应对当前形势，尽管通胀失控，但利率仍顽固地停留在历史低点附近，而美联储似乎并不急于大幅加息。美国央行在最近一次会议上仅加息25个基点，看来只是对如此庞大的通胀数字做出了非常温和的回应。其结果是，在可预见的未来，失控的通胀和负利率似乎将继续存在。

SpaceX和特斯拉(Tesla)的首席执行官、亿万富翁科技大亨埃隆·马斯克最近就投资者应该如何应对飙升的通胀提出了自己的建议：在通胀高企的时候，“通常最好是拥有实物”。

在本文中，我们将讨论实物资产在当前环境下表现优异的两个主要原因，并列出一些在当前通胀环境下的最佳选择。

为什么实物资产有望飙升

在高通胀和实际利率为负的环境下，债券(BND)可以说是最不适合持有的投资，因为通胀降低了本金和固定息票利息支付的购买力，而应对通胀而可能上升的利率则降低了债券投资的相对价值。

相比之下，实物资产受益于高通胀、低利率的环境。

1.通货膨胀增加了实际资产重置成本和现金流

首先，不断上升的通胀增加了实物资产的重置成本。因为实物资产需要实物材料和劳动力来建造，所以随着通胀上升，建造新资产或替换旧资产的成本也会上升。

这反过来又增加了现有实物资产的竞争地位，从而增加了它们的价值。为了修建新的管道、收费公路或与现有的公路竞争的建筑，投资者将不得不支付更多的费用。这反过来又会增加现有类似资产的价值，甚至可能成为竞争对手进入市场的障碍。

这也意味着，在所有条件相同的情况下，供应将会更低(考虑到目前供应链积压和劳动力短缺使得建设更难及时完成，供应将会更低)，因此，实物资产的所有者可以享受更强的定价权，从而增加现金流。

2.负实际利率为实际资产投资者提供了双重刺激

当利率明显低于通胀率(即实际利率为负)时，它会对实际资产投资者提供双重提振：

(1)实体资产投资者本质上是在借钱

(2)收入型投资者被强烈激励积极投资于实物资产

如果通货膨胀率高于为实物资产投资提供资金的债务所支付的利率，那么投资者从股票中获得的收益就比他们从资产中支付的利息要多。这意味着，要增加他们的净资产，他们甚至可能不需要从资产本身产生任何现金流。对于实体资产投资者来说，这显然是一个高度看涨的情景，并创造了一个极具吸引力的风险回报状况。

由于这种动态的结果，资本通常会从固定收益投资流向实际资产投资，因为当实际资产的增值超过了纸面替代品的固定票面利率时，投资于固定收益是没有意义的。

我们买什么?

在目前“实物”非常看涨的环境下，我们可以将一部分的核心投资组合配置为实物资产，如公用事业与基础设施(XLU)、能源中流(AMLP)、基础材料与矿业(GDX)和房地产投资信托(VNQ)。

当然，简单地说实物资产可以对冲通胀，盲目购买你能找到的所有“实物”，将是一个巨大的错误。有许多危险的收益陷阱、糟糕的管理团队、地缘政治风险和宏观经济不确定性，可能导致这种盲目的战略彻底失败。

我们在选择实物资产投资时要非常挑剔，专注于那些提供收益、增长、价值、资产负债表实力、竞争定位和审慎管理的最佳组合。而且还要强调战略多元化，以对冲众多地缘政治和宏观经济风险和不确定性。

目前我们最喜欢的一些实物资产，我们相信它们结合了安全、增长和有吸引力的收入流，以及被低估的估值，并在当前环境下处于良好的发展位置，包括：

·像Enterprise Products Partners (EPD)这样的中游管道巨头，其管道合同几乎100%与通胀挂钩，其基础能源大宗商品也被证明是极好的通胀对冲工具。此外，EPD还拥有行业领先的BBB+信用评级，7.7%的分销收益率(可分销现金流覆盖1.7倍)，超过二十年的稳健派息增长，一流的管理团队，以及远低于历史和同行平均水平的估值。

·净租赁REIT W. P. Carey (WPC)，其主要收入来自与cpi挂钩的租赁业务，并在其位置优越的关键业务资产中拥有强大的定价能力。它还提供了非常安全且不断增长的5.3%的股息收益率，这是其历史上最强劲的收购渠道之一。

·电力生产商Vistra Corp. (VST)目前的自由现金流收益率为22.8%，而且该公司正在大举回购股票，同时股息同比增长为两位数。事实上，它在未来几年的年度股东资本收益率预计在15%左右，这使它成为一个引人注目的价值。最重要的是，它应该受益于更高的能源价格，正如该公司在最近的独家采访中告诉我们的那样——“一般来说，我们是高油价的受益者，因为德州的电力价格通常由天然气工厂决定。”

·蓝筹股矿业公司巴里克黄金(Barrick Gold)正积极提高股息，大量回购股票，而且股价仍低于同行。由于高通胀、低利率，该公司有望从金价、银价和铜价的上涨中获益。此外，不断飙升的地缘政治风险使贵金属提供的避险价值出现溢价。

·大量投资于房地产和基础设施的另类资产管理公司，包括Blackstone （BX）、Brookfield （BAM）、KKR （KKR）以及Patria （PAX）。它们最近都在大举抛售，尤其是PAX，它提供了非常有吸引力的5.6%的股息收益率，而且没有债务，增长势头非常强劲。

结语

当前的环境正在催生40年来从未出现过的剧烈通胀，同时利率处于历史低位。虽然我们预计利率将继续上升，但在可预见的未来，负实际利率似乎将持续存在。

正如世界首富伊隆·马斯克所说——这意味着现在可能是拥有实物资产的好时机。