本文來自：廣發證券財富管理部，作者：文賦

美國當地時間3月8日，美國白宮在其網站上發表聲明，美國總統拜登正式簽署了禁止美國從俄羅斯進口能源的行政令。

聲明中詳細介紹了這項行政令的內容，其中包括：

✓禁止進口俄羅斯原油和某些石油產品、液化天然氣和煤炭；

✓禁止美國對俄羅斯能源部門的新投資；

✓禁止美國人資助或支持在俄羅斯投資能源公司等。

據制裁跟蹤平台Castellum.AI數據，自2014年起俄羅斯共受到5532次制裁（來自美國的共1194次），其中有2778次是在2月22日之後，但是其中絕大部分制裁力度都比不上此次能源制裁。

美國宣佈後，英國迅速跟進，宣佈將在2022年底前逐步停止進口俄羅斯石油及其相關產品。

歐盟委員會3月9日發佈能源獨立路線圖，力求從天然氣開始，在2030年前擺脱對俄羅斯的能源進口依賴。

這份行動計劃名為《歐洲廉價、安全、可持續能源聯合行動》。▼

根據該《行動計劃》，歐盟計劃多元化進口氣源、加速可再生天然氣開發、減少供暖、發電環節的天然氣使用，從而降低對俄羅斯進口天然氣的依賴。在2022年底前，預計將減少三分之二的俄氣進口。

作為對石油禁令的迴應，克里姆林宮在當地時間8日發佈總統令，宣佈將限制部分商品和原材料出口。俄羅斯塔斯社稱具體的限制清單由俄政府擬定，內閣將獲准對某些產品、個人或公司設定具體的實施細節。

作為全球“大宗商品之王”，國際原油價格持續飆升，正在向下遊產業鏈傳導，漲價壓力正在加劇，或將進一步推升西方國家的通貨膨脹率，各國央行的貨幣政策也將面臨壓力。

從整體數據來看，事實上經濟實體層面美國和英國所承受的能源衝擊並不會有想象中那麼明顯，這也是大宗商品有回落跡象的原因之一；反觀歐洲受到的長期能源衝擊將最為嚴重。

全球原油產量一覽

美俄並肩產油大國

當上周傳出美國正在與其盟友考慮共同就油氣領域對俄羅斯實施制裁的消息時，上自美國和歐洲官員下到媒體輿論幾乎一致認為制裁不可能成為現實，至少在短期之內不太可能，總體原因是俄羅斯石油和天然氣供應全球，佔據不小份額，主要發達國家都有一定數量的油氣資源從俄羅斯進口。

• 由於歐盟對俄羅斯能源依賴很大，所以歐洲官員大多從能源缺口的角度出發持抗拒態度；

• 而美國官員往往從美俄關係和戰略變化考慮，對油氣資源的考慮排第二位。

二者出發點不同的根本原因在於自身油氣資源產量的極為不同。

• 美國和俄羅斯並肩為兩個油氣資源生產大國；

• 英國油氣資源產量雖然沒那麼高，但是海上石油平台也可基本滿足自身需求；

• 歐盟則是在原油方面幾乎沒有任何產量，同時又主打環保所以啟用煤炭難度大，所以在油氣資源方面極度依賴鄰國俄羅斯的油氣資源輸送。

全球各國原油產量地圖一覽（千桶每天）

美俄並肩資源大國，歐盟並無產量

資料來源：World Population Review，

廣發證券財富管理部

美國能源實力強勁，短期仍有缺口但補充速度快

從美國原油生產、供給、份額等數據來看，停用俄原油對美國本身影響其實並不大。目前全球原油生產大國中美國、沙特、俄羅斯佔據前三席。英國有海上油田支撐，但反觀歐盟地區幾乎不產原油，因此極度依賴能源進口。

如果算上原油、頁巖油、油氣冷凝物等廣義油氣產品，美國油氣產量全球第一，並且超過第二位沙特阿拉伯產量將近一倍。

根據英國BP公司2020年數據：

• 美國油氣產量達到1861萬桶每天，佔據世界20%份額；

• 同期第二名的沙特阿拉伯產量1081萬桶每天，世界份額12%；

• 中國排名第五，產量486萬桶每天，世界份額5%。

全球各國油氣產量和所佔份額前五位

資料來源：英國BP公司

雖然美國油氣產量高，但是同時消費也高，是世界油氣資源最大使用國。美國每天消耗的油氣大約是1800萬-1900萬桶，最高達到2000萬桶左右。2020年因疫情跌到1700萬桶，2021年12月恢復到了2100萬桶的水平。

由於消耗大，因此部分需要進口來填補缺口，之前大約有8%的油氣進口來自俄羅斯，平均每天大約70萬桶。

全球各國油氣消耗量和所佔份額前五位

資料來源：英國BP公司

如果單論原油，因為疫情2020和2021年降到了1128萬桶和1118萬桶，預計2022年增加50-100萬桶，缺口足以彌補禁止俄羅斯的部分，同時，美國當地時間3月8日，在宣佈能源制裁俄羅斯的同時，拜登表示美國政府已經承諾在本財年釋放超過9000萬桶戰略石油儲備。美國政府也正在與一系列能源生產商和消費者就可以採取的進一步措施進行對話，以確保穩定的全球能源供應。

短期來看，可能會導致美國油價飆升。事實上，在俄烏局勢加劇後，美國汽油價格已然呈現快速上升態勢。據美國機動車協會（AAA）的統計，截至3月7日美國平均汽油價格創下紀錄，突破每加侖4美元，達到4.17美元/加侖；較上週上漲55美分/加侖，美國平均汽油價格已上漲18%。

但是按照油氣產量提升和儲備釋放的節奏來看，美國實體經濟受到的能源衝擊將會較為平緩。不過，同時還需關注美國已然較高的通脹水平和美聯儲近期加息動作的共同邊際影響。

歐盟長期受到能源短缺衝擊，大宗商品價格將劇烈波動

能源短缺問題對歐元區各國的GDP將會造成較大沖擊。2021年10月，德國政府就因為對能源價格的擔憂而下調當年的GDP增速至2.6%。德國和意大利是歐盟中佔據俄羅斯油氣資源出口份額最大的。

2018年世界各國

佔據俄羅斯油氣資源總出口量比重（%）

資料來源：WITS, Statista

據國際能源署數據，俄羅斯是世界上最大的石油出口國。去年年底，俄羅斯每天向全球市場提供近800萬桶，60%出口歐洲（僅3%出口英國）。

由於歐洲將受能源短缺衝擊，近日，巴克萊分析師已將今年歐元區經濟增長預期下調1.7個百分點，至2.4%。預計整個歐洲大陸的個人消費、投資和出口都將以較慢的速度增長。

與此同時，能源和小麥、金屬等其他商品的價格也在快速上漲。巴克萊將2022年歐元區通脹預期上調1.9個百分點，至5.6%。

據俄羅斯塔斯社3月8日報道，法國總統馬克龍當天在選民會見活動上發表講話，稱俄羅斯及其人民需要受到尊重，沒有俄羅斯的參與，歐洲大陸就不可能實現長期和平。他還表示，如果俄羅斯停供天然氣，歐洲的下個冬天將會更艱難。

因俄羅斯能源對歐洲太重要，歐盟一直對制裁持較為搖擺的態度，同時美國已着手從中協調全球油氣資源，可以預見大宗商品價格接下來將呈現劇烈波動。