Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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美股三大指數上週五繼續錄下跌，市場繼續受俄烏局勢，以及關注國際油價及商品價格持續升勢對加劇通脹的憂慮。週末美國國務卿布林肯透露美國和歐盟正考慮禁止進口俄羅斯石油及天然氣，這將加劇此前俄烏戰爭已導致全球能源供應緊張的擔憂，此外伊朗核談判推遲結束令市場憂伊朗原油可能推遲重返市場，原油供應更緊張預期下，今日布倫特原油期貨價格一度急漲至逼近140美元。俄羅斯作爲世界第三大石油生產國，參考去年供應全球約10%的石油，一旦歐美國家落實禁止進口俄羅斯的石油及天然氣，需能源進口的國家會爭奪其他國家出口作爲替代供應，市場分析指原油價格到時不排除飊升到每桶200美元，此前筆者一直擔憂的滯脹風險進一步加劇，參考過去三次油價急升引發的能源危機，均令美國經濟加快步入衰退，再者今次連同糧食和大宗商品價格的上升，進一步加重滯脹風險引發衰退壓力。目前歐盟約25%的石油和40%的天然氣都是從俄羅斯進口，當中德國有約三分之一的石油和天然氣均來自俄羅斯，此前德國指正研究可否通過延長核電站經營壽命的方式來確保能源供應的穩定，但預計此方法暫救不了近火，故除非俄羅斯擴大烏克蘭的戰線，否則預期歐盟國家未必實時同意上述制裁。相反美國對俄羅斯的進口的石油不到4%，更沒有供應其天然氣，不排除僅美國會採取相關制裁。目前市場避險情緒升溫，亞洲股市繼續向下，亞洲時間美股期貨續下挫。俄烏戰爭暫未見緩和，此前俄總統普京指西方設立禁飛區和實施制裁等同視爲對俄宣戰，加上俄烏前兩輪談判未有實質結果，烏方指無法與俄方達成一致的是克裏米亞問題以及承認盧甘斯克和頓涅茨克的獨立，目前俄烏戰線已比市場預期爲長，基於歐美國家持續向烏克蘭提供軍備和資源，令烏克蘭可更頑強防守和抵抗。再者俄羅斯面對國際制裁，國內反戰聲音的加大，以及經濟衰退等壓力，這一系列因素令後續戰事發展更趨向兩極。一是俄方盡地一鋪，實施焦土政策，甚至乎核戰以奪得烏克蘭，二是俄方可能受制壓力，宣佈撒兵並重返談判桌，這兩個極端情況正不斷在市場上搖擺，大幅增添環球金融市場的波動。

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港股今早隨外圍低開596點，收報跌847點至21,057點，成交額達1775億，跌穿2020年「肺炎底」的21,139點，創5年半新低。內地公佈今年前2個月進出口增速有所收窄較12月有所收窄，1月至2月進口和出口分別同比增長15.5%和16.3%，近月俄烏地緣衝擊可能令之後進出口貿易進一步受影響，增長有所放慢。港股市寬已大幅轉弱，近日維持逾千隻下跌股票數目，今日現貨黃金逼近2000美元關口，反映市場避險情緒濃厚，積極拋售風險資產，僅偏好能源股（如中海油及中石油）、黃金股（如招金礦業和山東黃金）及優質公用防守股，相反對俄羅斯出口或在當地有業務的如汽車和奢侈品等，以及在歐洲有較重業務的國際銀行均屬不利，面對較大沽售壓力。另一方面看，目前中俄仍可繼續正常貿易合作，一旦歐美製裁俄羅斯能源出口，不排除俄羅斯大幅提高對中國的石油和天然氣出口的可能性，這相對令中國受惠，面對通脹壓力比外圍爲低。整體來看，港股短期繼續受俄烏局勢纏繞，負面消息未退下市場繼續觀望心態，恆指短期失守至「肺炎底」附近或有短暫支持，單純看港股未來12個月估值已回落至9.9倍，爲目前估值帶來一定支撐，但一旦俄烏戰事再惡化，俄國與歐美國家產生更多爭執，港股後市仍有向下空間，現階段宜審慎，現時才考慮沽出全部持倉屬太遲，轉向做淡的風險亦高，因隨時面臨俄烏局勢緩和而引發的夾淡倉情況。

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地緣衝突帶來的不確定性仍然很大，市場恐慌情緒下今年兩會未見有太多的炒作行情，政府工作報告繼續以「穩增長」和「減稅降費」爲主線，提出今年GDP增長目標爲5.5%，屬市場預期的上限，而赤字率擬按2.8％左右，低過去年3%較市場預期有落差，令市場預期能否達成今年GDP目標，不排除內地在兩會後料有更多實質支援措施陸續出臺。另外，今年支出規模比去年擴大２萬億元以上，同時中央政府對地方政府轉移支付增加約1.5萬億元至規模達到接近9.8萬億元，按年增長18%，屬多年來最大增幅，地方政府專項債券爲3.65萬億元，料希望加大地方政府可用財力和今年經濟增長的責任。整體看財政政策爲今年經濟增長的推動力，但貨幣政策的表述則較爲保守，基調與此前基本一致，要求金融機構繼續加大讓利，不排除今年有繼續降息的可能性。分板塊來看，繼續推動「雙碳」政策目標，建設4.5億千瓦的大型風電光伏基地，不搞運動式「減碳」，並拉長目標執行至整個十四五期間，另外優化「雙積分」管理辦法，預期將對新能源車、儲能、光伏、風電、特高壓等板塊可在今年繼續受惠政策支持。而房地產繼續堅持「房住不炒」的定位，要求穩定地價和房價，沒有再提及房產稅，但進一步向保障性租賃住房傾斜，保障性租賃住房供地上升55%至達233公頃，故今年房地產可能未必看重內房私樓銷售，再者內房銷售仍要視乎內地經濟環境和財富效應，展望前景悲觀下今年房地產銷售未必可回暖。展望內房信貸環境，如銀行房貸利率或有下降空間，貸款額度可比去年輕微寬鬆，但預期整體信貸寬鬆力度有限，內房仍要下調槓桿幅度，料民企內房企業的負債繼續以自救爲主。另外，由於今年增速目標需加強內需和基建的拉動力，預期增加新基建發展和推動下沉城市的消費如家電下鄉和以舊換新的政策釋出，不過疫情控制方面依然堅持「外防輸入、內防反彈」，未如之前市場憧憬在防疫執行力度方面有寬鬆空間，這令零售、餐飲等經營復蘇步伐需更長時間。預期要待市況回穩，受兩會長遠政策支持的中資股纔有望催化回升。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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雖然美國公佈了2月份非農業職位大增67.8萬個，去年7月以來最多，並遠勝預期的42.3萬個，且各行業出現廣泛職位增長，1月份數字亦向上修訂至48.1萬個，而上月失業率下降0.2％，至3.8%，低過預期的3.9%。但烏俄局勢持續緊張下，美股三大指數即使有強勁數據支持仍要向下。道指收跌179點，報33614點；標指及納指分別挫0.79%及1.66%，收報4328點和13313點。總括而言，美股現時很有可能進入了滯脹期，除了通脹概念股如石油，日用品外，其他板塊基本上沒有任何投資機會，如果美股跌穿１月的低位，更大的調整還在後面，投資者不要過分進取。

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全國人大會議開幕，國務院總理李克強表示中國今年經濟增長目標5.5%左右,而且會利用政策去達到相關目標，此外亦會把減稅與退稅的措施同時推出臺，用來減輕企業經營困難的情況。不過由於烏俄局勢緊張令油價急升，外圍股市走弱下亦拖累港股下跌。恆指今天收報21075點，下跌847點,總成交1775億,成交明顯比上個交易日多,今天上升的股份只有18%,反映港股走勢惡劣.總括而言,21000點對於港股來說是十分重要的支持位,相信未來數個交易日或會反彈,但如果跌穿的話港股下一個支持位會退守至20000點。板塊方面，基建，原材料，通脹概念股可看高一線，科技股及生物製藥股完全不要沾手。

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